硅光芯片获重大突破，有望提升公司估值PDF

研报日期：2018-09-04

【亨通光电(600487)、股吧】(600487)

事件：司发布关于 100Gbps 硅光模块业务进展公告，司与英国洛克利硅光子公司合作的 100G 硅光子模块项目完成了 100Gbps 硅光芯片的首件试制和可靠性测试，完成了硅光子芯片测试平台搭建。 我们评如下：

硅光芯片获重大突破， 高新技术的突破有望提升公司估值。司与洛克立硅光合作的 100G 硅光模块项目， 包括 100Gbps QSFP28 有源光缆、 100GQSFP28 PSM4 光模块、 100G QSFP28 CWDM4 光模块三款产品，公告完成了 100Gbps 硅光芯片的首件试制和可靠性测试，完成了硅光子芯片测试平台搭建， 预计 2018Q4 将完成 100G 硅光模块的封装、测试及组装工作，2019 年实现批量供货。

我们一直认为，公司作为光纤光缆领域龙头，也具备很强的跨领域突破力，之前的海缆是证明，此次的硅光突破也具代表性， 打开了新的广阔市场空间（公司有望享受数据中心和 5G 电信光模块的市场红利）， 另外 5G 射频通信芯片等高端领域的布局也值得积极期待， 亨通光电在高新技术领域的突破， 有望提升公司估值。

冰冻三尺非一日之寒， 硅光技术实力深厚， 砥砺前行终将开花结果

1）去年底亨通与洛克利硅光子成立合资公司，洛克立董事长 AndrewRickman 曾创立 Oclaro 的前身 Bookham，在光通信领域有超过 25 年技术经验。 2013 年创办的洛克利硅光子具备 25G 硅光子芯片的设计和生产能力， 未来合作将由洛克利提供 25G 硅光芯片，由合资公司封装成 100G 光模块并进行销售。 硅光技术具有更强的规模生产潜力，良率和产量达到一定程度后相比传统分立式器件有较强成本优势。亨通已经具备光模块封装能力，此次通过合资协议绑定上游硅光芯片供应，有望较快形成 100G 光模块成熟产品生产能力，进而分享大型数据中心旺盛的 100G 光模块以及5G 建设带来的海量 25G/100G 光模块需求。

2）司持有武汉光谷信息光电子创新中心 12.5%股权，为第三大股东，与业内龙头企业共同推动国内高端光电子器件行业发展，未来也将享受相关技术成果。

3）司聘任“半导体教父”之称的张汝京博士、褚君浩院士进入公司新一届董事会，指导公司新一轮发展方向；聘请国家“千人计划”创新人才林福江教授、陈晓东教授担任射频芯片、太赫兹通信项目的首席科学家；聘请 Andrew Rickman 博士为硅光模块技术的首席科学家。全球一流的科技专家队伍给公司带来新的视野、新的理念、新的发展方向。

综合，司在硅光、光模块、 5G 芯片等高新技术领域的布局， 并非是“ 水中月、 镜中花”，随着新产品新技术突破和商业落地，未来将大有可为。

投资建议： 网络持续扩容升级、未来 5G 基站密集组网连接以及流量激增，将带动光纤需求持续增长，公司将充分受益。 同时海缆、 芯片等新技术新业务不断突破，打开未来成长空间。 预计公司 2018-2020 年净利润分别为32.9 亿、 43.8 亿元、 54.3 亿元，对应 18 年 PE 是 13x，维持“买入”评级。

风险提示： 运营商集采和光棒扩产低于预期， 海外战略受阻等。[天风证券股份有限公司]
[PDF]   今日最新研究报告