扬农化工—农药一体化龙头

扬农化工为一支农药类上市公司，是典型的白马股，按复权价格计算，从2005年最低点6.05元，上涨至2021年最高541.18元，年化收益率32.43%，为何会产生如此大的涨幅，公司有何特别优秀之处，待我娓娓道来。

财务数据为经营情况之整体表示，咱们先看其主要财务指标，具体如下

1）ROE近十年来，基本在15%以上，堪称卓越；

2）归母净利润增长率多数年份在20%以下，2015、2016以及2020年不增长或微幅下滑，农药行情也有周期，在行业周期低谷时，没产生严重下滑，大概率是增量的增长对冲了毛利率之下滑。这种经营能力特点优秀，海螺水泥也有这种特质，扬农的经营特质，我们在后面分析。

3）投资回报率其为市盈率之倒数，近十年来，市盈率基本在15倍以上，唯有2018年整体经济环境很不好的情况下，其市盈率才13倍，那大家要问，现在经济情况也不好，该公司市盈率却达到33倍，为何？

我认为可能来自于两方面原因1）新冠疫情两年以来，全球大经济体几乎无一例外的进行了财政和货币双刺激，特别是美联储进行了多轮量化宽松政策，大量资金没有进入实体经济领域，便推高了权益市场的股价；

2）农产品涨价的溢出效应；

3）市场对其走出低谷，重回快速增长的price in；

公司经营的特质

1）产品情况产品涵盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂等农药品类，公司建有国内农药行业目前唯一的新农药创制与开发国家重点实验室和农药国家工程研究中心，创制的新型杀菌剂氟吗啉是我国第一个获准正式登记的具有自主知识产权的农药产品；

2）从原研药到制剂一体化经营公司是目前菊酯农药行业国内唯一的一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用， 与国内同行业企业相比，基于产业链配套完整的成本优势明显。

3）新增项目依次投产，成长性突出

优嘉三期项目，于2021年第三季度投产，将推动公司2022年及2023年销量上涨；

三期计划投资20.22亿元,拟建11475吨/年杀虫剂(含拟除虫菊酯类农药、恶虫酮、氟啶脲)、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂、2500吨/年吨氯代苯乙酮和37384吨/年其他副产品；预计达产年增营收15.41 亿元，利润3.62 亿元；

优嘉四期项目，计划2023年第四季度投产，将推动公司2023年之后销量上涨；

公司优嘉四期项目环评披露，包括8,510吨/年杀虫剂、6,000吨/年除草剂、6,000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂项目，主要产品包括联苯菊酯，高效氯氟氰菊酯，氟啶胺，硝磺草酮，苯醚甲环唑与丙环唑等成长性较好的品种。项目总投资为23.3亿元，项目建设期两年。公司预计该项目年均营业收入为30.45亿元，总投资收益率23.8%，项目投资财务内部收益率（所得税后）19.0%。

4）先正达控股，将整合国内外资源，带来良好协同效应；

先正达作为全球一流的农业公司，平台广阔，将通过商务合作的形式减少海外同业竞争，并加大研发力度，增强产业链协同效应，为公司未来发展赋能；

综上所述，扬农化工无疑是非常卓越的企业，PE值33确实有些贵，透支了未来一至两年的成长性，但A股市场中，好股票普遍偏贵，我的策略是:先买个底仓，后续每下跌5%加一份，如果能够到25倍之内可以考虑加到总仓位的20%，市场给机会，到15倍之内可以满仓单吊啦。