板块整体业绩有望改善 关注公用事业投资机会

　　一直以来，公用事业行业扮演着防御性板块的重要角色。近年来，中国面临清洁能源改革，天然气消费需求增速加快；火电企业因煤价维持在高位盈利受损，风电光伏等新能源企业面临补贴退坡和绿证交易改革。从近期数据来看，板块整体业绩有望改善，公共事业行业有望迎来春天。

　　今天，我们就来看看公共事业近期的行业热点要闻，以及各大券商对公共事业行业的看法和投资建议。

行业要闻

一.国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据

　　5月份，全社会用电量5534亿千瓦时，YOY11.4%。分产业看，第一产业用电量58亿千瓦时，YOY9.1%；第二产业用电量4031亿千瓦时，YOY10.9%；第三产业用电量803亿千瓦时，YOY15.3%；城乡居民生活用电量642亿千瓦时，YOY10.3%。

　　(全社会用电量及增速(单位：亿千瓦时，%))

二.LNG尚未纳入中美贸易战制裁对象

　　6月16日商务部决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%关税。其中包括气态天然气、气态石油气及其他烃类气、其他液化石油气及烃类气等油气产品，LNG尚未纳入制裁对象。加征关税实施时间另行公告。

三.国家发展改革委同意西藏自治区开展电力体制改革

　　重点任务是：坚持推进厂网分开；完善农电管理体制；完善电网投融资体制，加快实现统一电网；理顺和完善电价形成机制；逐步建立区内电力直接交易机制；建立跨省区电力交易机制；建立电力发展的反哺机制；积极推动清洁能源电气化；加强政府管理和有效监管。

四.蓝天保卫战将继续推进煤改气和散煤治理

　　环境部副部长赵英明在6月20日上午的国务院政策例行吹风会上表示，即将印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求重点推进京津冀及周边地区，以及汾渭平原的散煤治理，到2020年采暖季之前，要在保障能源供应的前提下，平原地区基本完成生活和冬季取暖的散煤替代。

(公共事业行业表现) 公共事业行业各大机构投资建议

中信建投

　　2017年火电受煤价高位运行影响，主要火电上市公司净利润下滑明显，整体经营较为困难。1-5月份受天气因素影响叠加工业用电需求回暖，我国用电量同比增长9.8%。较高的用电增速显著拉动存量机组利用小时企稳回升，火电利用小时同比增长99小时，符合我们年初对火电利用小时逐步边际改善的判断。在煤电联动不及预期，火电上网电价维持相对稳定的状态下，当前火电行业业绩弹性主要在于煤价的变化。自2月份以来我国各类动力煤价格指标整体呈下跌趋势，但随着用电高峰提前到来叠加进口煤政策有所收紧，近期煤价有所反弹。近日国家发改委等相关部门密集发声，表示煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关方面还将采取增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减耗煤、强监管、推联营等九项举措，力促动力煤价格回归绿色区间。我们判断全年煤价中枢将有所下移，火电业绩将迎来较大改善。当前火电企业PB估值仍处于较低水平，重点推荐华电国际(600027,股吧)，建议重点关注华能国际(600011,股吧)。

　　水电方面，鉴于前5月来水情况一般，我们预测18年水电利用小时同比持平。我们判断今年水电投资逻辑主要有装机增长与稳定高分红两条主线，推荐国投电力(600886,股吧)和长江电力，一方面是因为雅砻江中游有明确的装机增长，国投电力未来有望获得更加稳定充沛的现金流；另一方面是长江电力持续稳定的高分红凸显其配置价值。此外我们持续看好重庆电改为三峡水利带来的拓展机遇，随着长江电力增持成为三峡水利第一大股东，三峡集团有可能参考中青旅(600138,股吧)的先例受让水利部所持股份，为后续四网融合及三峡电入渝扫清股权上的障碍。

　　新能源方面，近期国家政策密集出台，在推进分散式风电和分布式光伏有序发展的同时，也在不断推进新能源的优先消纳。16-18Q1，我国弃风率分别为17%、12%和8.5%，今年一季度在来风较好的情况下弃风率创15年以来单季最低，改善趋势十分明显。我们针对全国及分省的相关行业数据进行梳理，得出本地消纳能力提升(内蒙古)和特高压外送通道发挥作用(新疆)是相关重点省份弃风改善的主要原因。未来随着可再生能源配额制等政策持续推进，我们认为风电消纳情况有望持续好转，建议重点关注三北地区装机占比较高、弃风改善弹性大的大唐新能源(1798.HK)和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份(600483,股吧)。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力(1816.HK)。

　　(摘自中信建投证券研报公用事业行业动态：用电维持高增长，关注新能源投资机会)

申万宏源(000166,股吧)

　　水电：水电板块高分红特征明显，整体分红 率呈现上行趋势。从当前股价来看，水电上市公司股息率处于高位，高分红水电板块值得配置。重点推荐高股息的长江电力(3.88%)、桂冠电力(5.33%)，以及低估值的国投电力、川投能源(600674,股吧)等。

　　风电：2020年前后风电全面迎来平价上网&竞价上网新时期，利好风电运营龙头。核准待建项目储备充足，电价不受影响：几大风电运营龙头后续2-3年新建项目电价无忧。新政倒逼风电建设成本下降：设备、工程建设、“路条”等相关建设成本存在进一步压缩空间。全面竞价后风电市场进一步向龙头集中：成本控制能力更强、电网调度有优势。

　　核电：多因素利好核电消纳：1)用电持续回暖；2)煤电、新能源装机规模压减；3)近年来新增核电装机放缓，存量机组效率提升。政策力促核电消纳，凸显核电基荷电源地位：2017年2月，《保障核电安全消纳暂行办法》提出：核电保障性消纳应遵循“确保安全、优先上网、保障电量、平衡利益”的基本原则，按优先保障顺序安排核电机组发电。

　　燃气：以平均成本6元/方进行估算，未来三年我国LNG储罐建设市场规模将超过1800亿元，建议重点关注LNG储气设备龙头中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份(300540,股吧)和厚普股份(300471,股吧)。

　　(摘自申万宏源研报-公用事业行业2018年下半年投资策略：优质电力资产价值有望重估，天然气大市场启动在即)

东兴证券(601198,股吧)

　　目前环保的估值处于五年来低位，估值与业绩增速匹配，机构配置比重较低，随着未来环保督查和治理的力度将持续加码，叠加以前未确认的工程有望在今年加速确认，我们对环保公司今年的业绩确认保持乐观，环保板块进入加配良机，维持看好行业评级。后市策略方面，我们建议沿着两条主线展开，短期建议关注政策驱动力明显、高景气行业的细分领域龙头，如环卫、监测、危废等，长期建议关注PPP+海绵城市推动下水流域以及黑臭水体治理相关标的。

　　本周组合推荐：龙净环保(600388,股吧)(20%)、东江环保(002672,股吧)(20%)、龙马环卫(603686,股吧)(20%)、国祯环保(300388,股吧)(20%)、瀚蓝环境(20%)。

　　(摘自东兴证券研报-环保及公用事业行业周报：生态环境部发布危废鉴别标准通则和鉴别技术规范两项征求意见稿)

方正证券(601901,股吧)

紧信用叠加贸易战，资金风险偏好维持低位

　　本周公用环保板块受中美贸易战升级带来的情绪影响出现较大下跌。相比之下，现金流情况良好、增长确定性高的公司体现出了很好的防御属性，也可以看出市场资金的风险偏好仍然较低。在目前流动性较为紧张并且国际形势复杂的环境下，自主造血能力与可持续发展确定性较强的企业在经营中会拥有更大的主动权。通过分析经营性现金流净额与净现比两个指标，拥有大量运营类资产的企业现金流状况较为良好。此外，企业融资成本预期仍将维持高位，资金使用效率愈发重要，建议关注ROIC较高的企业。

社会融资增速创新低，推荐现金流好与增长确定的企业

　　社融增速受去杠杆和资管新规等政策影响再创新低，5月社会融资存量182.1万亿，同比增长10.3%，增速环比下滑0.2个百分点；5月金融机构新增人民币贷款1.15万亿，环比减少300亿元，实体经济信用扩张继续放缓。公用环保行业个别公司债务违约及发债不及预期导致市场担忧企业持续运营能力，但是这其中拥有良好经营性现金流的企业实属被错杀。危废处理、垃圾焚烧、环卫服务、水务、城市燃气等子行业具有良好现金流，并且由于其公用事业属性，增长确定性强。建议关注【东江环保】【伟明环保(603568,股吧)】【龙马环卫】【深圳燃气】【兴蓉环境(000598,股吧)】【长江电力】【启迪桑德(000826,股吧)】【百川能源(600681,股吧)】。

1-5月用电量持续高增，看好火电盈利反转和风电持续成长

　　1-5月用电量同比增长9.8%，发电量同比增长8.5%。二产用电量4031亿千瓦时，同比增长10.9%，是需求增长主要来源，我们认为二产用电量持续高增主要由于金属冶炼的带动以及 复工超预期。用电量增速较高叠加煤电装机增速降低，火电利用小时数明显回升。未来煤电装机增量有限，随着用电量持续增长，负责基核的优质大机组利用小时数长期处于上升趋势。煤炭供需格局已在改善，运力相对宽松和履约率提高的长协煤可减小电企煤价波动，煤价回归绿色区间趋势明确。火电估值为近十年低位，业绩反转预期明确，火电作为逆周期品种同样拥有良好的防御性，建议关注【华能国际(H)】【华润电力(H)】【大唐发电(601991,股吧)(H)】【华能国际(A)】【皖能电力(000543,股吧)】。新能源发展周期下风电机组装机量有望继续保持高速增长，建议关注【龙源电力】【福能股份】【华能新能源】。

　　(摘自方正证券研报-公用事业行业周报：社会融资增速创新低，继续推荐现金流好与增长确定的企业)