窥报|蓝光发展它终于在半年报披露了转机

来源 风财讯

(来源|风财讯 作者|王婷婷 陈文莉)

半年报后没几天，9月1日，蓝光发展（600466.SH）发布公告称，控股股东“蓝光投资”持有的公司1.55亿股无限售流通股已由南昌市中级法院解除司法冻结。

这是自去年4月以来，蓝光发展的第一则“解除冻结”消息。

一般而言，法院解除某些股份的冻结，意味着相关应执行资金或行为，已完成（相应部分）。虽然此次解除冻结的股份数量不大，但能否算“转机”的号？

这道题，蓝光发展在2021年上半年度的财报和简报中，有一定程度的解答，这份半年报也对危机以来坊间的各种真真假假言论，给予了一些回应。

流动性危机 远不至“资不抵债”

蓝光发展的这一次危机，到底是什么性质、什么程度的危机？

蓝光发展在上交所披露的重大损失公告表明，2020年年度末至今，公司公开市场再融资受阻，经营性现金流回速放缓，流动性出现阶段性紧张，加之受到部分金融机构提前宣布债务到期的金融挤兑风险，最终触发公司部分债务未能如期偿还的情况。由于公司阶段性流动性紧张引发的债务风险，对公司的经营和融资产生了较大影响。

也就是说，蓝光发展和恒大相似，是流动性危机、不是资不抵债的危机，是加杠杆导致的、不是销售不畅导致的风险。

实际上，今年初有一则传言称，蓝光发展被平安银行拉入了“黑名单”，正是这则消息，将蓝光加速推向了危机的悬崖。

但戏剧性的是，8月底，有媒体报道称，平安银行内部并没有明确规定禁贷蓝光发展。这一消息，也逐渐被更多媒体求证报道。

不过事到如今，起因究竟如何，已然不重要了，连锁反应已经产生。

今年上半年，蓝光发展实现营收119.31 亿元，同比下降24.51%；归母净利润亏损47.21亿元；扣除预收款后的资产负债率84.01%，净负债率227.78%，出现了公司成立以来几乎最大的业绩波动。

但期内，蓝光发展总资产2205.9亿元，同比下降14.59%，总负债额约1210.9亿元（总计合同负债、长短期阶段、其他应付款等项），远没到资不抵债的地步。

截止6月末，蓝光发展的货币资金100.3亿元，其中可自由动用资金3.3亿，受限资金96.99亿元，主要是项目预售监管资金64.05亿元，这部分将伴随项目正常销售而回流。另外与合作方共管资金24.43亿元，境外受限资金1.09亿元，被冻结资金7.42亿元。

目前自救为主 战投无确切消息

因为事件本质上是杠杆导致的流动性问题，因而蓝光发展的思路，一直是“自救”为主。

目前在消息面上，蓝光发展公开披露的大规模转让，其实不多。

万科业绩会上，公司总裁祝久胜透露，万科收购的蓝光项目，处于正常的开发节奏之中。

此次蓝光一次性打包转让给万科的项目，涉及成都、重庆、石家庄、宁波、常州等地不同成熟度的楼盘。

另外两则转让则是，蓝光嘉宝服务整体卖给碧桂园服务；迪康药业转让给汉商集团。

在蓝光发展209页的2021年半年报中，其没有透露“白衣骑士”的任何息。

有消息称，蓝光发展考虑引入财务战略投资者，年底会有确切消息。目前的重点是成立债委会，债委会整理清楚后才会再有资产包处置。

因而在半年报中，蓝光发展除披露“成立债委会”的消息外，重点是给出了五项自救举措。

1、最大限度保证职工队伍稳定和核心资产完整，为整体风险化解工作的成功创造良好内生条件；

2、保开发、稳交付，针对目前存续的项目，积极和各区域政府沟通，多措并举，分类管理，尽最大努力保障项目的正常运营；

3、拓展思路，抓住宅销售、抓各类回款、抓资产盘活，重点强化回款结构管理、货值结构管理，构建全周期定价管控机制，保障业务现金流为正；

4、压费用、降成本，在销售管理费用方面全面压降节流，通过总部精简提效、减少管理层级等方式提升组织效率，加强成本控制。

5、已聘请境内外专业机构担任财务顾问，加快制定风险化解的整体方案，并与相关债权人进行了多轮深入沟通和磋商。

加速去化回款 可争取地方帮扶

蓝光发展称，“上述措施在一定程度上维稳了公司的经营局面。”

这在今年的半年报和1-6月经营简报上，有一定程度的体现。

2021年上半年，蓝光发展实现销售额343.90亿元，并表权益销售额229.55亿元；其中，蓝光的滇渝区域和华东区域销售金额，同比仍上升，华北区域销售面积同比有所提升，其余三个区域销售量下滑。

另外，1月-6月蓝光发展新增房地产项目总建面52.51万平，远低于新开工面积275.16万平、竣工面积221.99万平。可见，目前蓝光的重点是加速存量项目的建设、销售、变现。

消息层面也显示，上半年蓝光续陆续在重庆、昆明等多地打折销售项目，部分公寓采用“全款买房附赠车位”销售，华南区湛江、惠州等多个旧改项目转让股权，多种方式加速去化。

不过有业内人士直言，蓝光发展前几年拿地大部分在三四线城市，项目的质量层次不齐，好的项目能快速消化，较差的项目能否去化还是一个问题。

后一种境地，或许就需要当地政府的帮扶解决了。

就像惠州市的蓝光雍和苑，原预计于10月底交房，但因债务影响施工，后在惠城区住建局的协调下，民生银行入局共管，项目有望按时交房。这或许是一个可争取的方案。

已组建债委会 重组方案尚需时间

对于解决问题，蓝光发展管理层表示，公司正努力“短期脱困、中期恢复流动性、长期良性发展”。

“公司将会本着对各位债权人负责的态度，以‘不逃废债’为基本原则，加快制定综合的债务偿付方案。”

蓝光发展管理层表示，目前，公司已成立由董事长直接领导的债务应急管理专项工作组，强化组织领导，抽调资产、运营、资金、法律等各线条骨干人员，全面协调风险化解整体工作。

“不过，债务重组方案的制定和实施尚需一定时间。在此之前，公司仍旧存在新增债务逾期以及流动性紧张进一步加剧的风险。”

实际上，7月底已有消息透露，在政府指示下，蓝光发展组成了债委会，旨在2021年年底前能够在债务重组方面取得实质性进展。

今年底能否看到一个较清楚的方案，蓝光发展现阶段能“自救”到什么程度，目前还尚待观察。

但令人唏嘘的是，在房地产市场打拼了三十余年的四川地产一哥，因高杠杆一时失控，被迫走到了悬崖边上。

和它相似的一些企业，有的在去化回款自救、有的在四处“引战”寻救、有的申请破产躺平等救...

而无论哪一种企业，背后都还牵着数以万计的债权人、员工、业主的期盼。

所以，悬崖边上的企业，或许不能拉一把，但也禁忌推一把。毕竟商业场，虽利益至上，但面对大众权益时，稳定才是最高利益。