【股市正阳11.05】对标2008年四季度，有种似曾相识“春”归来的感觉

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       上周市场在政策面利好频发的背景中迎来了显著反弹，上证指数收复2638一线的颈线位，周上涨3%；创业板、次新股等个股反弹领先，消费白马先抑后扬、在最后两个交易日超跌反弹强劲。上周金融股尤其是券商股出现了一定的滞涨现象，与此同时，市场热显著扩散；TMT、医药、建材、设备等出现显著上涨，中美贸易战制约的科技股出现了显著反弹；而农业、黄金等防御型板块表现落后。

       从市场运行结构，最近两周的市场风格轮动比较明显，比如上上周时低市净率风格领先（主要为金融等板块）、而上周时却是高市净率个股领先（主要为科技股）；但低价、中小市值风格在最近两周持续跑赢市场。风格的反复轮动、指数的放量震荡上行，大致出是场内资金的快速回补仓位所致， 即各路资金对其所持股票在增补仓，也表明政策底确认后场内资金对后续反弹的较强预期。

图1：最近两周风格轮动较快，但低价中小盘持续占优

       总体，市场处于显著的修复性反弹行情中，2449政策底已经明显的确认；形态犹如2008年四季度，短期修复目标指数上攻2700-2800附近（该位置是60日线和20周K线的附近）。操作上，以市场震荡上行、修复行情延续的思路应对；短期指数或在2703的缺口以及60日均线附近做震荡整理，时间则在6-7日美国中期选举落地附近；方向上，以享受监管政策放松以及业绩驱动交集的中小创绩优为主要方向，把握政策修复带来的估值修复行情。

        这里从市场积极因素和注意细节方面，做进一步谈论：

        一方面，积极因素伴随着阳线而得到进一步确认。2018年以来的千下跌，主要有经济下行、业绩下滑，贸易战，国进民退、强监管政策等三大方面压力所致。目前来，中期内，国内资本市场政策转向积极，放松管制、重视民企、化解股权质押风险等；贸易战虽然有变数、但也出现了一些缓和迹象，因此，三大制约市场的利空因素至少有一个发生了根本性变化，对应千下跌修复300-400是存在可能的，对应于周K线的20周均线为主、2800附近。

       其中，如IPO本周没有安排发行，优化交易监管，人民币兑美元汇率短线大涨，北上资金涌入，鼓励回购和兼并重组措施正在落实、并购和回购公告近期有增多迹象等，这些信息有利于催化市场情绪的进一步恢复。

       另一方面，在市场运行的细节方面，则还需注意几：

       其一、消费白马股反抽前期颈线位后的表现如何。比如茅台反弹能够突破620元左右颈线位，如果突破继续上攻，则大致意味着市场风格尚没有发生大的变化、也意味着市场偏防御的逻辑没有太大变化；反之，如果茅台等反抽620元附近颈线位、而后下挫，且在下挫过程中，中小盘股继续跑出超额收益，那么意味着市场反弹的逻辑得到强化、即可以进一步增加对细分行业龙头的中小创的仓位。

       其二、关注美国中期选举落地11月6日附近的对应A股、美股的走势。即，市场有种声音，短期贸易战协商是为了中期选举而释放的缓兵之计、权宜之计，一旦中期选举落地后、受益贸易战缓和预期的个股将再度回落。

       其三、市场在突破2640一线花了2周左右时间；市场在2700-2800一线压力较大，预计突破很难速成，不排除反复折腾，需要有布局的思路应对。目前整体估值、估值结构等均与历史大底相似，但是目前上市公司业绩下行的趋势可能需要到明年中期见底，故一些极高估值且无业绩的股票、其市值相对壳价值而言、仍属于高估，倾向于莽一波后、借助反弹、做些调仓换股。

       其四，目前与2008年四季度有形似之处。今年和2008年在周线、月线、双月线上极为相似；而且2449筑底以来的技术形态也与1664以来的相似；如果参照政策面，2008年四季度政策180度转弯、目前至少股市政策也出现了180度转弯。但是，相对于2008年末全球合力放水救市以及国内较低的基建和地产价格而言，目前政策腾挪的空间要小些，故经济和上市公司业绩估计很难复制2008年末V型反转的节奏。

       因此，目前市场方向是修复、但烈度要小于当年四万亿的行情。方向上，偏于政策放松和业绩驱动为主，偏中小盘、绩优为宜 。

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