2024.03周投资笔记——复盘片仔癀

本周启示

近期复盘了片仔癀的投资过程，分析了片仔癀的未来发展趋势，加深了对片仔癀的认识。更觉得是一个难得的投资标的。之所以这么说

一，片仔癀是拥有国家绝密配方的唯二企业之一（还有云南白药）。这决定了产品的稀缺性，垄断性，不可复制性。产品的性能历经500年历史验证，功效无可争议。有人说，八宝丹是替代品，功效一样，价格便宜。但这是一家之言，不会形成共识，主流消费群体，不会去拿八宝丹替代。

二，有定价权。自1999年3月起，提价20次，110元调价至760元，增长590%,年复合增长7.68%。片仔癀的提价，从长期看，并没有导致消费群体流失，相反主导产品呈逐年缓慢增长的趋势。也不用抱怨产品涨价，产品的销售对象本就是小众，不是普通消费品。

三，未来的市场需求会更加旺盛。随着老龄化趋势日益加快，据预测，未来三十年，我国老年人口将达到4-5亿，占人口的三分之一。这部分人现在占据中产阶级的相当一部分，消费能力很强，医疗开支将占据开支的较大比例。片仔癀将会是越来越受欢迎的高档保健药品。

四，销售渠道将会进一步拓展。国内来看，目前主要集中在东南沿海，未来开拓的空间很大。从境外市场来看，虽然，现在片仔癀已是中药出口单品第一名，但绝对值仍然很小，未来预计同东南沿海气候相当的东南亚国家将会有巨大潜力。

五，多元化战略取得一定成效。片仔癀靠单一产品打天下，毕竟有一定的局限性。企业想围绕核心产品搞多元开发，也可以理解。虽然，多元化对一个企业发展是一部险棋，但片仔癀的产品开发似乎让人看到了一丝光明。其日化产品，尤其是药妆这一噱头，市场接受度还算是比较高，“皇后”、“片仔癀”品牌有一定知名度。片仔癀的牙膏，也占据了一定的市场份额。可惜，近期市场曝出菌落超标问题，影响不太好。

总起来说，片仔癀未来发展的确定性很高，十年后、二十年后，产品及市场，不会有大的问题。

目前看，投资片仔癀的主要障碍有两个一个是历史估值太高，二是这些年的盲目扩张。片仔癀的估值最高时达到了150倍市盈率，远超企业的本来价值。最近，估值跌至47倍左右，看起来还不算低，但已是历史的大底了，估计下跌的空间不大。企业这几年的盲目扩张，虽然少有人提及，但个人感觉实际对企业是个拖累，回报率将会大大降低。新上的项目看起来并不属于迫在眉睫、势在必行。从近来建设进步放缓，可以觉出端倪。两个园区，耗资几十个亿，真不是个小数目。

在我看来，公司守住核心产品的品牌质量，能不断拓展市场，就可以过好日子。一心想搞创新，一心想开拓新产品，不是不可以，但底线基本盘要巩固好。

本周总结

截止本周，年内综合收益率-6.47%，沪深300收盘-4.7%，落后大盘1.77个百分点。四个账户本年度收益率分别-6.76%、-6.86%、-5.64%、-4.77%。净值分别为3.325、1.833、2.001、1.72。（A账户建仓时间为2017.02.01）

截止本周，年内个人A账户投资总收益-6.76%。沪深300收盘-4.7%。个人账户比沪深300落后2.06个百分点。（A账户2017至2023年，7年复合增长率为19.92%）

本周继续下跌。不需要解释理由，惯性下跌。目前账户持仓，拖累收益的主要是微创机器人。如果扣除这一标的，仍会领先大盘。我对这一标的的看法保持不变，仍认为胜出的概率较大。并且可能会是未来最大的收益标的。

我的投资目标是“牛市涨的好，熊市不亏钱，股灾躲得过”。温和市（涨跌10%以内）领先大盘6个点；极端波动市，牛市盈利偏离值在25%以内，熊市股灾减亏偏离值在50%以上。五年期以上长期复合增长率达到12%。

我的操作原则是股债6:4配置。熊市逐步加股，加满为止，大盘反弹至正常热度时，恢复配置；牛市逐步减股，减完为止，待市场回落至正常热度时，恢复配置。操作频率根据大盘涨跌幅度确定，10%以上的波动才能考虑增减仓。为防止极端市场，一般不满仓股票或现金。

本周加仓了片仔癀、迈瑞医疗、比亚迪。固定收益类资产应配置13.92%，A账户实际2.82%，BCD账户分别为1.2%、1.9%、9%。现金配置过低。如反弹，应择机减仓股票，增加现金配置。

健身阅读与思考

本周健身如常。普通话每天坚持练习了10分钟。

本周主要复读了黄奇帆的《战略与路径》。再次阅读，加深了对未来新能源发展的确定性认识。压减非化石能源，实现新能源的快速替代是发展的必然路径。风、光、水、核都可以有较好的发展预期。储能有很大的市场需求。火电主要是用来平滑峰谷波动的。

资本市场存在很大的不足，未来也将会是国家治理的重点。做为投资者，其实是无能为力的，只能是强大自己，等候春天的到来。虽然2024年，大家忧心忡忡 ，但我抱有乐观的期待。

片言只语

*网友: 如何知道自己看懂 (或者没有看懂)某个企业/行业呢? 比如茅台，记得你说过自己并不喝白酒，也没有听说过你曾开过酒

段永平:一般情况下我也是通过公开渠道了解的。现在网络这么发达，几乎所有东西都能找到，但自己需要会辨别。比如苹果，你可以看下苹果所有的产品发布会，你再对照一下同期别的同行的你就会知道区别。企业主页也是一个了解的途径。新闻要小心，因为作者往往带有观点，如果你不明白，很可能会把你带沟里去。功夫花到家了你就会明白的。

从另一个角度再回答一下你的这个问题: 我看公司主要看两个东西，生意模式和企业文化这两样东西中任意一样我不喜欢我就不会再继续看下去，所以没有懂不懂的问题，我不需要董我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢 (当然至少要懂了的意思)，企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。持有一个自己懂目喜欢的公司，最大的特征就是可以完全漠视市场的变化，就是可以拿着睡好觉。买个“票&34;然后天天睡不好觉，到处问别人怎么看，每天网上到处找各种相关消息的那种就是不懂。搞懂一家好公司其实是非常不容易的，多数情况不是简单看下报表就可以的，但偶尔确实有那种简单看下报表就捡到宝的情况，比如老巴的某些公司，但那其实也是很多年碰上一个的概率，可遇不可求的。(2019-04-07)

*网友: 如何判断企业文化好与坏，标准或者共性是什么?

段永平:这个问题很大。笼统地讲，就是企业行事是是利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。(2020-10-11)

*网友: 大道，从今天回头看，如果时光回到当年，你还会花那么多钱和巴菲特吃那顿饭吗?

段永平: 和巴菲特聊一聊，给了我非常大的帮助，至少给我带来了几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴以后，我买的苹果，茅台包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是直拿着这点，和老巴绝对密不可分哈。另外从那以后，市场对我的影响逐年下降到几乎没有。如果能够从来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。(2020-10-15)

*网友: 你和巴菲特吃饭的学到的是什么?

段永平:投资时，每个人都要面临无穷选择到底啥最重要?啥不该做? 巴菲特说买公司首先看生意模式、不懂不碰。从见巴菲特以后我犯错误的机会明显下降 (不懂不做)，决定重仓苹果也得益于巴菲特的教诲 (生意模式强大)。巴菲特讲的这两个东西，我认为至少值20%的身价 (对看懂的每个人的一生而言)。2012-07-11)

*哈佛调查，发现一个反差极大的现象越是富人和精英阶层，越喜欢采用补充型的娱乐方式，比如健身、跑步、阅读。而越是穷人越是底层阶级，越喜欢采用消耗型的娱乐方式比如打牌、打游戏、追剧。永远不要让自己成为那只疯狂的老鼠。低级的快乐靠放纵，顶级的快乐靠自律。读书很枯燥，但一页一页啃，才能内化为知识，生发出智慧；健身很痛苦，但汗一滴一滴流，才能塑造更强健的体魄。多巴胺只能带来片刻的欢愉，苦熬过后内啡肽带来的快乐，才能有持续一生的回甘。。

*朋友发来的今日有感 我们每个人的一生都包含了两种状态，那就是 择一业，谋食养命 待一运，扭转乾坤 只不过有很多行业和很多人，一直都是谋食养命，一生都未出圈，而我们的资本市场，每隔三五年就会有一波扭转乾坤的机会。要想抓住这样的机会，只能靠平时点点滴滴的学习积累，积沙成塔，积少成多。 正所谓，一命二运三风水，四积阴德五读书。资本市场包含的要素和机会格外多，天道酬勤，机会总是留给有准备的人。写在寒冬腊月，在寒冷刺骨的当下，与君共勉。