片仔癀业绩爆雷了吗？

片仔癀公布了三季报，网上有不少业绩爆雷的评论，真的是这样吗？还需要近距离看看

一、三季报业绩

    前三季度营收，同比增长8.3%，66.16元；前三季度归母净利润同比增长2%，20.52亿元；

    拆开来看，第三季度营收21.93亿元，同比下降3.08%；第三季度归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%；扣非净利润7.45亿元，同比下降16.39%。

    数据显示，片仔癀上一次出现单季度净利润同比下滑是在2016年第四季度，营收同比下滑是在2014年第三季度，上一次营收、净利润均同比下滑则是2014年第三季度。

    另外值得关注的是，前三季度片仔癀的各业务板块毛利率均呈下滑态势。分行业看，医药制造业、医药流通业和日化业，毛利率分别同比下降1.87%、0.21%、和9.39%；分产品看，片仔癀核心产品肝病用药的毛利率同比下降1.58%。

二、怎样看这份三季报

    我认为，片仔癀这份不太好看的三季报，有这样几个因素

1、去年三季度基数较高

这是熟悉片仔癀这家公司的股东和一些券商研报的主要看法2021年的第二至第四季度，片仔癀核心药品增速快速上行，终端价格明显上涨，客户囤货意愿加强，另外，线上直销渠道的开通带动片仔癀核心药品销量和实际确认收入价格提升，因此，2021年三季度的业绩是非常亮丽的。

而现在，这两方面的因素都已经弱化。但是在去年的高基数的基础上，今年三季度业绩同比下滑属于正常。

对于这个看法，我是赞同的。

2、片仔癀的业绩波动，本身就体现了经济发展的周期性

    这是我自己的看法，回顾上一次，片仔癀出现营收和净利润双双同比负增长，是在2014年三季度，2014年，当时的我国经济基本面并不算太好，而当年的股市，却在牛市里，而事后证明2014-2015年那一轮牛市属于水牛。

    任何经济体，经济都是周期性发展的，在经济下行周期里，企业的营收和净利润也跟随下滑，恰恰是经济周期性发展的证据。

    本轮片仔癀的热销，出现在2021年，当时出厂价590元一粒的药锭，在市场上被黄牛炒到了1600元一粒，仍然一粒难求。这样的市场“盛况”，相应的也带动了企业的业绩增长，是非常正常的。在今年经济下行，全球货币紧缩的大环境下，炒作现象大幅降温，相应的，企业业绩小幅下滑，也恰恰是经济下行的体现。

因此，深入去看，不能把经济的周期性波动带来的企业业绩短期下滑，当成是基本面恶化的证据。

    而在大洋彼岸，美联储也正在人为的通过货币大幅紧缩，试图给从去年就开始的过热的经济，过高的通胀，过低的失业率，降温。而这个降温的过程，从数据上看，就是宏观层面的失业率走高，通胀率下降（理论上的），微观层面的企业财务数据恶化。最近已经有消息传出来，美国的几大科技公司已经不再招人，下一步，应该就是裁员了。

    因此，对于片仔癀的今年三季度业绩下滑，我认为应该平常心对待，本身就是经济周期性波动带来的，没什么可大惊小怪的。

    另外，对于三季度的各个业务板块的毛利率下滑，我认为跟成本端成本上升有关，也是经济下行的体现。

三、片仔癀的基本面没有改变

    我眼里的基本面，是指的行业供需结构，竞争对手情况，企业提价能力等方面因素。而从这些因素看，我认为片仔癀的基本面没有改变。

    从行业供需结构看，未来片仔癀的核心药品，依然是一粒难求，需求量巨大的。而在核心药品这一块，也依然是独家垄断的，相应的，企业提价能力也依然没变。

    而且，我认为片仔癀的市场渗透率还有比较大的提高空间，尤其在北方地区，而线上直销份额，也有比较大的增长空间，从这个角度看，片仔癀的成长性比茅台要好，因此一如既往的长期看好片仔癀。