片仔癀价格与业绩的关系

先上图

负增长分别为2004-30% ，2006-7%，2009-8%

微增长分别为20033%，20142%，20156%

价格如何呢？
最惨的2004年，从年初的11.13元到年底的11.18，微涨了5分钱，虽说业绩是下降30%，但价格也没跌。大盘当时什么情况呢？上证从年初的1517点到年底的1266点，跌幅达17%。这扛跌能力真是强啊，熊市宝藏啊！而且前一年业绩只是微增。

2003年股价呢？6月刚上市，第一天收盘价15.98元，年底收盘价11.57元，跌幅28%。上证指数6月16日为1559点，年底为1497点，跌幅仅4%。这属于上市独立下跌啊！当时净利为6047万元，股本为1.4亿股，每股收益为0.43元，上市初PE为37倍，年底为27倍。当年净利微增不到3%。

从这个关联关系看，有两层含义

1.品牌有溢价能力，但业绩低增长，而PE高估太多时，大盘不怎么跌也会自我修正，直到市场多空平衡，到一个共识后才止跌。从价格走势上看，有季节性，1-4月为股市的旺季，股价也随之反弹，从2003年的相对底部10.68元，涨到了2004年4月6日的最高价15元，涨幅为40%，而随后掉头向下，2004年7月15日最低跌到了9.68元，跌幅为35%。暴涨暴跌，这当时2004年4月后的下跌段基本与上证走势一致。从这儿是不是也能证明，如果想一直扛跌是不可能的，大盘跌小片也会跌，只是反弹起来跑赢指数和其它个股的能力也是有的。

2.真正抗跌又表现在2004年，大盘下跌17%，为啥最后小片没跌呢？看起来也是调整比较充分造成的，好股票不是不跌，是跌到位就会抗跌，即使大盘跌，价格也会相对强。能不能下这结论，我们再看看业绩低迷时候的股价表现，随后再进行分析。

2006年也是负增长，微幅回撤7%。股价呢，年初是16.81元，年底收盘为21.38元，涨幅为27%。没受业绩影响啊！前一年净利是翻倍暴涨的。上证呢？年初为1180点，年底是2675点，涨幅为126%。当年是股改，开始一轮超级大牛市，到2008年次债金融危机才结束。这么看还是受业绩拖累了，完全跑输大盘了。这要是持有当时也真是怪难受的，自己真正持有股票，但看到周围的周期股的几倍的涨，自己才挣27%，估计比踏空还难受，这从心理上来讲，价值投资简单就是难于上青天。这样就不能不看2005年业绩暴增，股价什么表现了。2005年初股价为11.26元，年底为16.91元，涨幅为50%。虽说涨幅不错，因为大盘基本没动，确实跑赢大盘了，但还是只能说时代不同，当时对价值投资的认可度真心不高啊，要放现在这业绩，不得一年就翻4倍啊！

2009年净利负增长8%。股价年初为18.86元，年底为39.31元，涨幅108%。上证年初为1880点，年底为3277点，涨幅为74%。与大盘中期牛市基本同步，只不过大盘筑顶后，反弹做双顶时，公司股价仍然创新高，跑赢大盘。牛市期间，几乎未受业绩影响，假设业绩没有负增长的话，估计会涨幅更加惊人。

2014年净利微增2%。股价年初为99.64元，年底为87.68元，跌幅为12%，最低6月跌到了74元。2014年初上证为2109点，年底为3234点，涨幅为53%。再向前看，2013年净利增幅23%，股价跌幅8%，上证跌幅7%。上证和公司股价在2013跌幅其实都不太大，业绩还是双位数增长，但还是跌了，而到了2014年业绩增速大幅减缓时，当年大幅跑输上证，2014年是基建大年，各种建筑一年涨幅都是几倍，当时持有此股肯定心理财富双重打击，要想再持有2015年基本是不可能的，割肉止损基本是唯一选择。从此现象观察，2014年是延续了股价的下行趋势，公布的2013年业绩，并不能有效提振股价，因为热点在周期股上，而不在这种大白马医药上，当时环境我亲身感受过，这种大白马，没有想象空间，基本就是低速增长，所以也没给太多的涨幅进行溢价，哪像2020年这波抱团行情，充分对大白马进行了充分的炒作，比小盘股都历害。1000多亿的都算小盘股，集中持股到了极致，几乎不买其他股票，基金经理不进行相关研究，就是不断抱团，追求热点享受躺赢的快感。

不过股票是充满传奇和各种超预期的，如果你在2014年止损出局，又不敢追基建，买错股票，那么不好意思，2015年从年初开始，仅用了5个月的时间，就享受不到178%涨幅的快感了。那时也只有捶胸顿足，后悔不已了。而如果认为是业绩驱动，那就又错了，2016年初公布的2015业绩显示，净利只增长了区区6%。你说这是投资还是投机？都不是吧，说投资或投机都有道理，这是玄学，是艺术，不是科学。

而2015年的熔断熊市又引发了公司股价的55%的回撤。相当于2015年6月后两年半，才回到原位。这算抗跌吗？由此可见，伟大公司在股市并不能抗跌，只是市场好了能回来并继续创新高，跑赢大盘。有了这个认识才能做价值投资，我叫它价值投机，完全没必要逆势去买太多，等爬起来再买不迟！还有一招儿，跌了很久一段儿时间之后，再遇到快速放量下跌，可以尝试抄底长期捂股，要确定伟大公司还会伟大才行，挑错公司那只能止损了。