片仔癀跌了37%，可以买了吗？

片仔癀有近五百年的发展历史，以其卓越的疗效而闻名。其处方和工艺 被列为国家秘密，并被列入国家中药一级保护品种，是中国中成药保护的最高级别，是当之无愧的国药瑰宝。

公司产品独一无二，既有很深的护城河。同时又既有较高的成长性，近年来营收和归母净利润实现了快速增长，整体毛利率保持在 40%-50%之间，净利率保持在 20%-30%之间，ROE也差不多在20%以上。

公司自2003年6月16日上市至2021年12月31日，股价从15.5元/股涨到2433.33元/股（向后复权，下同），涨幅达155.9倍，这还不算分红再投！

如此优秀的公司，当然值得投资者拥有。但再好的标的也不能随便买入，必须是买在低位。这次股价从2021年7月的2735.44元/股跌至现在的1714.9元/股，跌幅达37.3%。问题是现在是低位了吗？

1.我粗略统计了一下，公司股价几次大的回撤是2003年6月至2003年12月的37%、2007年6月至2008年10月的66%、2013年7月至2014年6月的45%、2015年6月至2015年9月的53%、2018年5月至2018年10月的45%。算术平均值为49.2%，中位数为47.7%。

2. 价值投资投资者认为股价围绕公司内在价值上下波动。巴菲特说当股价低于公司内在价值的75%就可以买了，并说公司的内在价值可以通过未来现金流折算得出，可是芒格却说从没看到他算过。怎么计算公司的内在价值？我也不会，怎么办？我尝试用一个直观且简单的办法来解决这个问题既然股价围绕公司的内在价值上下波动，那么公司的内在价值就在股价中间，且低位区间低于公司的内在价值，高位区间就高于公司的内在价值。这样，我们可以从研究股价历史低点入手来判断当前股价是不是处于低位。

片仔癀从2004年7月的第一个低点10.22元到2008年10月的第二个低点21.65元，历时4.25年，年化19.3%；从2004年7月的第一个低点10.22元到2014年6月的第三个低点108.33元，历时9.92年，年化26.8%；从2004年7月的第一个低点10.22元到2015年9月的第四个低点169.23元，历时11.17年，年化28.5%；从2004年7月的第一个低点10.22元到2018年10月的第五个低点400.81元，历时14.25年，年化29.3%。其算术平均值为25.9%，中位数为27.65%。从2004年7月至现在历时17.75年，按年化25.9%算为609元，按年化27.65%算为778.6元，按年化29.3%算为977.9元，与现价1714.9元相去甚远。

综上，片仔癀好是好，但目前不是买入的时机。

                                        2022年4月9日