从片仔癀十年五次的大幅下跌思考投资仰

“买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流的折现，而现金流是自由现金流，而不是受限的现金，未来指的是公司的整个生命周期而言，而对于生意模式，护城河，能力圈的讨论，基本都是围绕是否能够看明白企业的自由现金流， 因为好的生意模式才能保障未来的现金流，有深广的护城河才能保障自由不受限的现金，用我这个方法去投资，可能会失去无数次机会，但是犯大错的机会也会减少”---段永平

段永平是国内三大电子消费品牌（步步高，OPPO, VIVO）的幕后老板，也是罕见出现在福布斯封面的中国人，而在投资界更为人所知的是2001年押注濒临破产的网易，2011年押注离开乔布斯的苹果，2013年扫货茅台，他是一个专注于企业生意本质的投资家，在他看来，股价的波动并不影响优质企业的前景，很多眼前宏观危机，贸易争端，汇率利率，在未来的十年，二十年都不是个事，我们以苹果为例，苹果是美股历史上给股东带来最多财富的公司，1981-2020年，苹果总共创造了2万亿美元的市值增加额，但是90%的财富是在最近十年被库克创造，而前的二十年的苹果公司，你需要经历开除创始人，濒临破产，产品多次失败，员工发不出工资的惨状，更有3次80%幅度的股价暴跌，这会让最热爱苹果的心脏也无法忍受。

事实上，而今风光无限的科技大牛股，都曾经有过暴跌的黑历史，微软在2000-2009年下跌70%；亚马逊在2000-2002年下跌了92%；谷歌在2007-2008年下跌60%，来看国内一个热门的中药企业的投资神话片仔癀二股东上海老板王富济，2009-2010年开始入场片仔癀，持有620万股，合计2-2.3亿左右，而后分红送股最终持有2703万股，占片仔癀总股本的4.48%。最巅峰的时候，市值超过130亿，老王实现了10年50倍，年复合收益率近40%的投资传奇。大家只羡慕赚钱的快乐，没有看到波动回撤的痛苦，复盘十年，你会发现片仔癀经历了5次40%-50%级别的大回撤，

第一次，2010年11月创下历史新高，连续下跌17个月，从高点的最大下跌幅度40%。

第二次，2013年6月，再次创下历史新高后，连续下跌18个月，从最高点的下跌幅度47%，股价接近腰斩，市值损失了一半。更要命的是和2010年的高点比较，老王用三年半的投资时间，可是账面还亏损14%

第三次，2015年6月大牛市最高峰，片仔癀创下历史新高，而后千股跌停发生，片仔癀下跌了8个月，下跌幅度55%，距离2013年的高位，账面亏损17%。如果此时统计2010-2015年的5年收益率，老王投资片仔癀仅仅赚了34%，此时如果做结论，老王是个失败的赌徒。

第四次，2018年5月再次创下历史新高；伴随贸易战和特不靠谱联手导致蓝筹股股灾发生，片仔癀下跌调整17个月，累计跌幅46%

第五次，2020年至今，在过去的一年多时间，片仔癀开启了暴涨暴跌的模式，2020年9月创历史新高后调整30%；2021年2月新高后下跌31%；7月暴涨创新高再下跌32%。此时片仔癀市盈率从十年前25倍，被拔高到超百倍，甚至150倍，中药股的估值提升到惊人的程度。

守股如同守寡，漫漫长夜最难熬，为何只有少数的投资人可以空房守寡，而大多数投资者希望夜夜做新人？ 从投资心理分析，最核心的因素还是在认知层面，每个人的性格偏好，教育环境，成长背景，职业历史等等，过往经验教训都在不断的塑造投资者的认知，而让投资长期持有，淡定面对波折的心态，本质是对企业的产品，公司的生意模式，对企业经营者，不但当下有强大的心，而且未来有深刻的仰，这才能忍受股价起伏的折磨和考验。因为他们相投资有仰，赚钱有希望，未来有钱途。