一周投资记录（2021/03/28）

1、全年盈利15.30%，本周盈利1.41%，本周盈利主要来源于格力电器的持仓。

2、连续两周没有任何操作。

3、昨天市场消息高瓴资本收购飞利浦家用电器业务，总价折合人民币340亿元，非常大的一笔投资，由此可见家用电器公司资产仍然受到资本市场青睐；至于高瓴资本这项收购对格力电器有何影响，个人法不用过度解读，也许就是中性偏乐观的作用。

4、根据目前雪球上各类消息，格力电器今年的销售可能会比2019年增长8%左右，假设业绩也是如此，则动态PE在14倍，市场隐含的增长率只有3%不到，无疑是低估的。

5、招商银行发布2020年年度业绩报告，扣非净利润同比增长5.42%，净资产收益率13.45%，当前PE数值为13.37，属于合理估值范围。招商银行未来的价值在于过去几年的不良资产的剥离叠加宏观经济面的好转，以及招商银行大财富管理的业务升级，“轻资产、弱周期”战略目标的逐步实现。

6、周五白酒盘面有上涨势头，片仔癀更是上涨6.1%，似乎好赛道股票上涨趋势又来了。我是这么待贵州茅台、五粮液和片仔癀这三只股票。以片仔癀为例，片仔癀过去稳定地实现了20%的净利润年复合增长率，有非常大的确定性，片仔癀未来5~7年仍然可以保持这个业绩，所以片仔癀的合理市盈率可以到48倍，投资者长期持股获取的年化收益率是20%，现在市场给的市盈率是101.9倍，相对2021年底的动态市盈率就是85倍，以目前价格买入长期持股的年化收益率也能达到10%，仍然是非常不错的。贵州茅台和五粮液的收益率估算同理。当然我不是鼓励大家在这么高的估值下去买这些股票，而是分析在高度确定性的条件下如何计算分析长期持股的收益率。

7、最近了不少长江电力的历年年报，长江电力的收益率主要来自长江上的葛洲坝、三峡大坝以及上游一些大坝的水电销售收益，这些收益是比较稳定的，业绩受影响的方面主要是长江来水的丰盈情况，以及投资收益的情况，历年年报，长江电力有利用投资收益平滑年利润的做法。长江电力的主要发电成本其实是大坝的折旧费用，占了成本的60%，利润是收入的一半左右。长江电力利用强大现金流从金融市场低利率借债，然后投资于资本市场获利。投资如何估值是比较难的，个人法是撇开这块收益，长江电力实质是利用折旧的现金流在做投资，同时承担了借款的利息，简单化就是不考虑投资，将折旧费用直接转换成净利润，这样利润会增长50%，按照通常的10%折现率，它的合理估值就是15倍PE，似乎市场实际给的估值也是按照这个逻辑来的。