2019年以来业绩呈下滑，“存贷高企”片仔癀如何应对？

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作者朱婷婷

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2019年度，片仔癀实现净利润同比增长22.88%，但经营活动现金流量净额同比下降243.62%，利润和现金流增速严重背离。2018年也出现类似情况，净利润增速为44.63%，但是经营活动现金流量净额同比下降9.55%。

资料显示，中华老字号企业片仔癀于2003年6月上市。近几年，其主营收入和净利润，都保持着高速的增长，甚至最近两年的净利润超过了40%。财报显示，2018年片仔癀营收47.66亿元，同比增长28.33%；净利润11.42亿元，同比增长41.62%。

不过，2019年以来，片仔癀业绩增速开始呈现出下滑趋势，根据最新公布的财报数据显示，2019年上半年，片仔癀的营收及净利润增速都出现下滑，其中，总营业收入为28.94亿元，同比增长20.4%；净利润为7.47亿元，同比增长20.09%。

业绩增长的同时，片仔癀并非毫无烦恼。无论是此前，片仔癀因买卖合同纠纷、建设工程分包合同纠纷被起诉；间接持股的福州片仔癀宏仁医药有限公司被指存在问题；投资的多家公司也被列入企业经营异常名录。

2019年中旬，福建省食药监局公布的“2019年中药饮片质量集中整治专项检及处理情况公示”显示，漳州片仔癀药业股份有限公司生产的中药饮片因一般缺陷5项被责令整改。

紧接着，片仔癀公告称，公司生产质量管理符合GMP要求，未发现产品质量问题，检过程中发现五项一般缺陷已整改完毕。

此外，该公司近十年来，存货增速超过收入增速的年份有6个，低于收入增速的年份有4个。

而在存货增速低于收入增速的4个年份中，2010年、2011年和2017年的净现比都相对较高，也是十年中净现比最高的3个年份。2015年虽然存货同比下降1.35%，但是应收账款却同比大幅增加89.58%，是近十年中应收账款增速最高的年份，进而导致2015年收现比下降至1.05，成为十年中收现比最低的年份。总之，存货增速低的年份，净现比就高，存货增速高的年份，净现比较低。

我们首先来下片仔癀近十年来的净现比情况片仔癀近十年来的净现比长期在低位徘徊，十年中只有2010年的净现比是大于1的，其他年份都小于1，2019年首次出现净现比为负的情况。

十年期间共收到经营活动现金流净额总和22.49亿元，实现净利润总和59.37亿元，十年总和净现比仅为0.38。

换句话说，片仔癀经营活动现金流净额与净利润背离不是短期现象，而是一个长期存在的情况。

从2005年至今，片仔癀一共提价14次，从130元/粒涨至530元/粒，翻了四倍多。

诡异的是，片仔癀产品的价格越来越高，但是业绩却越来越差！

根据半年报，2019年上半年实现营业收入28.94亿元，同比增长20.40%；归母净利润7.47亿元，同比增长20.89%。对比近年来的中报业绩，公司的净利润增速相比前两年大幅下滑。

主要因是核心产品的成本增加，导致毛利下滑。中报显示，肝病用药的营收增幅15.53%，而成本增幅达到32.91%。

2019年是片仔癀首次出现经营现金流净额为负的情况。不过诡异的是，该公司2019年前三季度经营活动现金流净额还高达11.24亿元，也就是说在第四季度，片仔癀的经营活动现金流净额不仅没有增加，反而减少了20亿元！

作为一家老字号中药企业，摆在片仔癀面前最核心的问题还应是做好核心产品的质量，同时在净利润增速下滑、存贷高企、业务转型等方面下足功夫。