国电南瑞(600406)：进一步巩固行业龙头地位，下半年业绩有望环比提速

本来源《【国金证券(600109)、股吧】财富管理》微公众号！

公司发布2019年中报，实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为109.3亿元、12.0亿元、11.1亿元，同比+3.57%、-11.71%、4.11%。

应收账款会计准则影响当期业绩增速，多项财务指标均出现改善趋势。去年4月公司对应收账款坏账计提范围进行了会计估计变更，使得去年1-6月份由于会计变革增加利润总额2.63亿元，扣除该因素影响，公司2019年H1归母净利润同比增长约为5.4%。Q2毛利率为29.3%，同比提升0.22pct，拉动H1毛利率和去年持平；Q2三费率11.9%，同比提升0.9pct，Q1三费率为23.1%，同比提升2.5pct；三费率环比改善趋势明显。此外公司加大收现力度并减少光伏等重资产低周转投资，经营性现金流同比转正。

电力息通业务营收确认有望加快，继保电气业绩亮。电网自动化及工业控制、电力息通、继电保护及柔性输电、发电与水利环保四项核心业务H1营收分别增长2.9%、12.3%、2.5%、-18%。其中电力息通订单同比增速预计在30-40%，受到上半年电网投资建设相对缓慢影响，营收确认进度较慢，通版块毛利率同比提升2.9pct，我们判断通和集成业务营收占比下降有关。继保电气H1实现营收和净利润33亿、6.55亿，同比增长20.1%、35.7%，和张北柔直和部分特高压营收确认加快有关。

下半年泛在物联网、特高压建设提速有望使得电网投资复制去年“前低后高”走势。1）泛在电力物联网目前正处于标准制定、试阶段，国网董事长明确提出下半年相关投资、建设进度将明显加快。电力通、云平台和相关应用启动中标有望继续带动公司电力息通版块订单高增。2）”两交两直“以及多条直流、交流特高压和柔直项目将陆续进入建设高峰，开启普瑞工程、继保电气特高压营收业绩新一轮增长周期。

行业龙头地位仍在加强，公司中期业绩增长确定性高。科技立身：公司组建专项攻关团队支撑国网公司泛在电力物联网建设并承担多项示范工程、科技创新。市场导向：公司在多领域订单明显超出竞争对手，行业龙头地位正进一步稳固。伴随新一轮泛在物联网建设，公司将持续保持15%+业绩增长。

风险提示：电网自动化投资不达预期；中美贸易战升级；新兴产业拓展可能不达预期。

风险提示

本资讯不构成股票买卖依据，仅通过追踪来达到提示客户风险和机会的目的。《国金财富早刊》属于国金证券股份有限公司，有鉴于情报或情报息科学的属性，不能将产品视为等同于媒体的新闻传播，其作用仅在于提供参考。国金证券对任何依据本内容所作出的决策，不承担任何责任。股市有风险，入市需谨慎。