兴业电新·周报（6月16日）|新能源车短期增速放缓，预计8月产销企稳回升

兴业电新团队：朱玥，刘思畅，陶宇鸥，曾英捷、张哲源

政策落地符合预期，首选下游景气度高的风光行业；重关注泛在电力物联网订单落地及电动车产业链产销数据，关注调整之后核心资产“黄金坑”。

新能源发电：继续好新能源行业投资机会，政策落地后将启动光伏内需市场，风电三年抢装周期受到政策确认。推荐【隆基股份(601012)、股吧】、通威股份、金风科技、天顺风能等。

新能源汽车：5月新能源汽车产销增速放缓，总量依旧保持高速增长。我们预计6月、7月销量依旧保持环比下滑的趋势，8月有望企稳回升，Q4实现放量，全年销量约165万。主要增量来源网约/运营车辆以及限牌城市私人消费，期望超预期增量来自大气污染重防治区域公共领域使用车辆的电动化。渡过至暗，咬定龙头，好19年进行战略布局的投资机会，推荐具备全球竞争优势的电芯龙头【宁德时代(300750)、股吧】，湿法隔膜恩捷股份等。

电力设备：电费下降和产业集团的变动，电网公司面临较为复杂局面，当前电网整体投资会收缩，但结构性会发生较大变化（大幅度倾向于智能化和息化投资）。前期市场调整，核心资产出现黄金坑，继续好泛在电力物联网方向龙头国电南瑞和岷江水电。工业控制： PMI持续下行，下游需求仍面临收缩压力，行业投资增速放缓趋稳；积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

本月组合

隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能、国电南瑞、恩捷股份、麦格米特

行业投资策略

新能源：风光项目建设新政发布，光伏内需求启动在即，风电步

新能源发电：风光项目建设新政发布，光伏内需求启动在即，风电步入抢装周期。同时，第一批风光平价项目发布，规模合计20.76GW，由于平价项目不占指标，平价项目贡献装机增量。光伏板块，4月我国组件出口预计5.7GW，同比增长117%，数据超预期，海外淡季不淡。

1、光伏板块，全球平价放量，Q3迎国内需求及产业链价格拐，龙头量利齐升，推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、林洋能源等龙头标的。

2、风电板块，风电补贴政策发布，明确规定并网节，加速在手项目建设， 2019年三年抢装周期启动，龙头订单饱和，运营商资本开支增加，抢装逻辑验证。预计竞争配置下，产业竞争格局优化，龙头溢价能力提升。风电迎需求及盈利拐，首推行业龙头：金风科技、天顺风能， 推荐：日月股份、金雷风电、振江股份、泰胜风能、天能重工、恒润股份（机械组覆盖）等细分领域龙头。

新能源汽车：5月新能源汽车产销增速放缓，总量依旧保持高速增长。我们预计6月、7月销量依旧保持环比下滑的趋势，8月有望企稳回升，Q4实现放量，全年销量约165万。主要增量来源网约/运营车辆以及限牌城市私人消费，期望超预期增量来自大气污染重防治区域公共领域使用车辆的电动化。渡过至暗，咬定龙头，好19年进行战略布局的投资机会，推荐具备全球竞争优势的电芯龙头宁德时代，湿法隔膜恩捷股份。

电力设备：电费下降和产业集团的变动，电网公司面临复杂局面，当前电网整体投资会收缩，但结构性会发生较大变化（大幅度倾向于智能化和息化投资）。前期市场调整，黄金资产出现黄金坑，继续好泛在电力物联网方向龙头国电南瑞&岷江水电。

储能：临近补贴切换，动力电池价格成本可能持续下降，将进一步降低储能电池的成本。同时，随着动力电池退役量提升，拥有渠道优势的公司将优先布局动力电池的梯次利用。储能可能带动锂电池出货量，从全年来进一步提升前高后低的整体趋势。推荐：宁德时代、南都电源、科士达

燃料电池：燃料电池汽车今年以来围绕基础设施建设及产业链配套，已经实现了大规模的出货量及装机增长。固定式电源也实现了同步增长。建议重关注加氢站及加氢产业链建设，燃料电池产业链的建设将充分吸取纯电动汽车的经验，优先配套设施的建设。

工业控制：PMI持续下行，下游需求仍面临收缩压力，行业投资增速放缓趋稳；积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

本周重大变化更新

事件1：2019年5月新能源汽车产销数据：2019年6月12日，中汽协发布2019年5月新能源车产销数据。5月产销为11.2万辆和10.4万辆，同比增长16.7%和1.8%。环比增长10.3%和7.5%，略低于预期。

评：

1、新能源乘用车：多重因素影响单月销量同比，累计销量依旧保持强势

乘用车当月值销量：19年5月乘用车销售9.6万辆，环比增加7.1%，同比增加14.3%。其中，纯电动乘用车销售7.5万辆，环比增加17.0%，同比增加15.4%。插混乘用车销售2.1万辆，环比下降17.6%，同比增加10.5%。

评：5月销量同环比数据相对较低，我们认为主要受三个方面因素影响。

首先，19Q1车企出了系列“兜底”政策，保障在3月底完成上牌即可享受18年的补贴优惠。在补贴退坡幅度较大的背景下，19Q1尤其是3月份透支了部分后续的需求。

其次，7月份燃油车国五切换国六，Q2期间，燃油车售价大幅度下调，导致分流部分新能源汽车的需求。

最后，18年5月份是过渡期抢装的高峰期，基数较高，导致19年5月份同比数据相对较低。

乘用车累计值销量：19年1-5月乘用车销售42.6万辆，同比增加51.1%。其中，纯电动乘用车销售32.5万辆，同比增加56.3%。插混乘用车销售10.1万辆，同比增加36.5%。

评：新能源乘用车1-5月累计销量同比依旧保持高速增长，主要是由于需求增加，同时18年同期基数也相对较低。此外，纯电动同比高于插混，增长的势头依旧强劲，从而带动电池装机量的提升。

2、新能源商用车：受补贴退坡影响较大，公交车后续有望放量

商用车当月值销量：19年5月商用车销售0.9万辆，环比增加25.9%，同比下降52.6%。

商用车月累计销量：19年1-5月商用车销售3.9万辆。同比下降15.2%

评：商用车销量同比下降较大，主要是因为补贴退坡幅度较大，影响了部分需求。6月初，发改委等三部委发布《推动重消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，全面推动大气污染重防治区域公共领域使用车辆的电动化，如果各地政府后续出台相关推动政策，预计商用车（主要是公交车）会有明显的回升。

3、后续展望：8月有望企稳回升，核心增量在网约运营以及限牌城市私人消费

我们预计6月、7月销量依旧保持环比下滑的趋势，8月有望企稳回升，Q4实现放量，全年销量约165万。主要增量来源网约/运营车辆以及限牌城市私人消费，期望超预期增量来自大气污染重防治区域47个城市公共领域使用车辆电动化。

除了采购量比较大的滴滴平台，我们可以到各大车企都陆续推出自身的出行平台，如吉利的曹操专车，上汽的享道出行，长安的长安出行，长城的欧拉出行，小鹏的有鹏出行，等等。主要是新能源车在网约运营方面具备非常强劲经济性，同时可以到1-5月份，比较畅销的车型多数都是主要用于网约运营方向的车型，如比亚迪的e5、北汽EU5，长城欧拉等等。我们预计19年新能源汽车核心增量在网约运营方面。

另外，限牌城市参与摇号的申请指标依旧非常庞大，即便各个限购城市牌照19-20年扩容50%和100%，也依旧无法满足消费者的需求。同时发改委等三部委发布《推动重消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，规定各地不得新设对新能源汽车限购的政策，可以保障消费者的按需消费，我们预计限牌城市对新能源汽车的需求依旧强势。而非限牌地区的私人消费或受影响。

4、投资建议

今年补贴退坡幅度较大，产业链面临较大的降价压力。首推荐各环节种，具备全球竞争实力，已经进入全球供应链体系得龙头企业，如电芯龙头宁德时代，湿法隔膜龙头恩捷股份，锂电设备龙头先导智能（机械覆盖），同时推荐欣旺达（电子覆盖）、亿纬锂能、璞泰来、当升科技（化工覆盖）、特锐德等。

5、风险提示

新能源汽车产销不达预期风险，产业链价格下降幅度过大风险

事件2：6月12日，吉利汽车发布公告，旗下附属公司上海华普国润与LG化学签订合资协议，成立合资公司，主营生产和销售动力电池，各出资50%，且各持有50%股权。

评：

现阶段，整车企业采购动力电池的方案主要有三种，第一：独自生产，如比亚迪，吉利（衡远）；第二，合资生产，如时代上汽；第三，第三方采购。

我们认为，车企独自生产动力电池需要投入大量的研发，且规模效应难以体现，未来不是主流车企的首选方案。而合资和第三方采购是未来的主流方向。合资企业，研发投入以及销售费用得以快速下降，整体运营成本较低，具备较大的成本优势，但是整车-电池双方存在利益博弈，且如果整车厂需求弱化，规模化效应会难以体现。第三方采购主要优势在于规模化，降低生产成本，对于电池厂而言，需要持续投入研发，保持技术领先，同时加大力度开拓主流客户，提升规模效应。

国电南瑞：公司是二次电力设备龙头，短期有亮，长期有，确定性增长趋势明确。公司当前时受益泛在电力物联网、特高压、柔直、及配电网建设。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.22和1.40元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为17.26、14.57和12.70倍，维持审慎增持评级。

隆基股份：单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.63和2.04元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为18.43、13.68和10.93倍，维持审慎增持评级。

金风科技：风机在手订单创新高，市占率进一步提升；风场规模有序扩张，利用小时提升显著；同时，公司运维服务订单饱和，进入放量增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95元、1.24元、1.49元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为11.61、8.90和7.40倍，维持审慎增持评级。

天顺风能：风塔短期盈利承压，长期产能释放盈利修复；运营规模有序扩张，在手项目充足并网增长；叶片投产爬坡完毕，产销增长主营业务协同。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为12.43、9.16和7.25倍，维持审慎增持评级。

通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88、1.13和1.38元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为16.16、12.58和10.30倍，维持审慎增持评级。

恩捷股份：国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应，维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.46、2.07和2.66元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为35.36、24.94和19.41倍，维持审慎增持评级。

麦格米特：公司基于核心技术平台坚定推进“横向做大、纵向做强”战略，通过高研发投入对上下游领域持续布局；当前智能卫浴及新能源汽车业务持续快速增长，导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新兴业务相继迸发多级增长力。我们预计公司2019年至2021年EPS分别为1.13、1.55、2.08元，对应2019年6月14日收盘价PE分别为15.73、11.46、8.54倍，维持审慎增持评级。

1、板块行情回顾：风电、光伏逻辑持续兑现，涨幅居前

1.1、板块行情概述

在本周整体震荡回升行情中，上证综指上涨1.92%，创业板上涨2.68%，电力设备新能源行业整体收益率为3.25%。细分板块来，工控、储能、电动汽车分别上涨5.22%、4.35%、3.81%，涨幅居前；电力设备、光伏、风电分别上涨2.58%、1.96%和1.62%。

从月度行情来，上证综指下跌0.58%，创业板指数下跌2.00%，各行业板块均出现不同程度的下调。光伏、风电和电力设备在所有板块中调整幅度相对较大。本月光伏收益为1.04%，主要因为光伏板块海外需求旺盛，国内政策符合预期，叠加国内需求有望在下半年爆发，企业业绩有支撑。风电收益为-1.92%，弱于大盘。工控和储能分别下跌-9.90%和-8.40%。电动汽车本月下调-10.24%，回调幅度较大，因系电动车销量略低于预期。本月工控上涨1.86%，储能上涨0.16%，电动汽车、电力设备、风电、光伏分别下跌跌-0.17%、-3.29%、-3.82%、-6.38%。

1.2、行业估值比较

截至2019年6月14日，沪深300估值为11.54倍（TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，光伏板块、电力设备板块、风电板块、电动汽车板块、储能板块、工控板块对于沪深300的估值溢价率分别为153.5%，90.4%，118.9%，169.9%，198.9%，202.0%。近期受到贸易战冲，大盘整体呈现震荡下调的局面。

2、行业数据跟踪：下游需求缓中趋稳 电动车环比略有下降

光伏：政策落地，内需释放在即

2019年1-4月国内光伏装机容量同比下降57%，主要系新政落地前厂家观望现象严重。目前新政已经落地，符合预期，下游抢装已经逐步展开。预计全年光伏市场先冷后热。

2019年1-4月全国光伏新增并网容量5.5GW，同比下滑57.50%，其中4月份新增并网容量0.55GW，单月同比下滑65.19%，环比下降62.33%。

2019年1-4月光伏组件出口额达20.6GW，同比大幅增长80.91%；其中，4月单月出口额为5.7GW，同比大幅增长117%，环比小幅下滑9.01%。

硅料：价格稳定。随着中国平价项目的名单公布，加上印度下修2019-2020的目标安装量，下半年的多晶需求可能会受到影响，整体来下半年依旧会以单晶产品作为主流产品。

硅片：价格稳定。尽管多晶电池片价格持续反弹，但整体多晶硅片的供应量却依旧足够，因此无法跟随电池片价格有所反应。

电池：价格上升。随着通威官方公告多晶电池片小涨、单晶电池片持平，六月电池片价格大致确定。常规多晶由于供应厂家少，在供给与需求不平衡的情况下，价格能够再有提升。

组件：价格稳定。5月组件端的需求相比4月更加升温，整体开工率也进一步提升。但目前国内的需求尚

需时间发酵，6月实际组件需求状况预计与5月相似。

风电：装机稳步增长，弃风率持续下降

2018年风电装机量21.14GW，同比增加7.5%，预期未来三年风电装机量将稳步增长，复合增速维持在15%左右。

2019年1-4月全国风电新增并网容量5.5GW，同比提升3.0%，其中4月份新增并网容量0.72GW，国风电累计并网容量达到189.76GW，同比提升12.64%。

2019年1-4月风电平均利用小时数767小时，同比下降6%，主要是短期天气影响。1-3月，全国弃风电量43亿千瓦时，同比减少48亿千瓦时，全国平均弃风率4.0%，弃风率同比下降4.5个百分。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。

电力设备：

2019年1-4月电网投资额为803亿元，同比下滑19.1%，其中4月单月投资额为301亿元，同比下滑10.41%，环比增长16.67%。

2019年1-4月全社会用电量为22329亿千瓦时，同比增速为5.60%，其中4月单月用电量为5533.66亿千瓦时，同比增长5.84%；2019年1-4月全国发电量为22198亿千瓦时，同比增速为4.10%，其中4月单月发电量为5440亿千瓦时，同比增长3.8%。

整体电力设备上游材料铜、钢、铝、铁价格整体趋稳，一次设备毛利率较为稳定。

发电设备5月产量为842万千瓦，同比下降35%。随着电力设施建立的逐步完善，电力设备产量逐渐步入下降通道。

电动汽车：

2019年6月12日，中汽协发布2019年5月新能源车产销数据。5月产销为11.2万辆和10.4万辆，同比增长16.7%和1.8%。环比增长10.3%和7.5%，略低于预期。1-5月新能源汽车产销分别完成48.0万辆和46.4万辆，比上年同期分别增长46.0%和41.5%。

产业链价格方面：

正极材料相比上周，磷酸铁锂价格稳定，三元正极、三元前驱体小幅回落；钴相比上周，四氧化三股和硫酸钴价格继续下跌；锂相比上周，碳酸锂价格保持稳定，氢氧化锂持续下跌；负极材料、电解液、六氟磷酸锂、隔膜价格相比上周，保持稳定；电池材料价格整体处于下降通道，正极材料占比最大，价格下降幅度较大，有利于电池环节成本优化。

工控：

2019年5月制造业固定资产投资完成额69，343亿元，同比增加2.7%，固定资产投资完成额217,555亿元，同比增加7%，增速有所放缓。固定资产投资完成额是工控行业增长的重要前瞻性判断指标，代表了制造业对新设备的总体需求增速。

2019年5月制造业PMI为49.4%，同比下滑2.5pct，环比回落0.7pct，为近三个月最低值。制造业下游需求持续收缩，贸易摩擦影响进出口需求，预计随着下半年投资增速回暖，下游需求有望探底回升。

2019年一季度PPI同比增速持续回升，4月PPI同比增速超预期抬升0.5个百分至0.9%，PPI环比涨幅扩大0.2个百分至0.3%。

2019年一季度，工控OEM市场整体增速为-3.7%，项目型市场增速为5.8%；其中，建筑机械、医疗设备等OEM细分下游行业增长情况较好，因系新基建投资加码，开工率提升导致挖掘机增长，同时产业升级带来主机和设备更新换代；冶金、化工、石化等市场型细分下游行业增速相对较高，增长因系产业改革升级、去产能带来的集中度提高以及环保政策要求、水体治理要求等带来的需求提升。

3、行业新闻及评

事件1：2019年5月新能源汽车产销数据：2019年6月12日，中汽协发布2019年5月新能源车产销数据。5月产销为11.2万辆和10.4万辆，同比增长16.7%和1.8%。环比增长10.3%和7.5%，略低于预期。

评：

1、新能源乘用车：多重因素影响单月销量同比，累计销量依旧保持强势

乘用车当月值销量：19年5月乘用车销售9.6万辆，环比增加7.1%，同比增加14.3%。其中，纯电动乘用车销售7.5万辆，环比增加17.0%，同比增加15.4%。插混乘用车销售2.1万辆，环比下降17.6%，同比增加10.5%。

评：5月销量同环比数据相对较低，我们认为主要受三个方面因素影响。

首先，19Q1车企出了系列“兜底”政策，保障在3月底完成上牌即可享受18年的补贴优惠。在补贴退坡幅度较大的背景下，19Q1尤其是3月份透支了部分后续的需求。

其次，7月份燃油车国五切换国六，Q2期间，燃油车售价大幅度下调，导致分流部分新能源汽车的需求。

最后，18年5月份是过渡期抢装的高峰期，基数较高，导致19年5月份同比数据相对较低。

乘用车累计值销量：19年1-5月乘用车销售42.6万辆，同比增加51.1%。其中，纯电动乘用车销售32.5万辆，同比增加56.3%。插混乘用车销售10.1万辆，同比增加36.5%。

评：新能源乘用车1-5月累计销量同比依旧保持高速增长，主要是由于需求增加，同时18年同期基数也相对较低。此外，纯电动同比高于插混，增长的势头依旧强劲，从而带动电池装机量的提升。

2、新能源商用车：受补贴退坡影响较大，公交车后续有望放量

商用车当月值销量：19年5月商用车销售0.9万辆，环比增加25.9%，同比下降52.6%。

商用车月累计销量：19年1-5月商用车销售3.9万辆。同比下降15.2%

评：商用车销量同比下降较大，主要是因为补贴退坡幅度较大，影响了部分需求。6月初，发改委等三部委发布《推动重消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，全面推动大气污染重防治区域公共领域使用车辆的电动化，如果各地政府后续出台相关推动政策，预计商用车（主要是公交车）会有明显的回升。

3、后续展望：8月有望企稳回升，核心增量在网约运营以及限牌城市私人消费

我们预计6月、7月销量依旧保持环比下滑的趋势，8月有望企稳回升，Q4实现放量，全年销量约165万。主要增量来源网约/运营车辆以及限牌城市私人消费，期望超预期增量来自大气污染重防治区域47个城市公共领域使用车辆电动化。

除了采购量比较大的滴滴平台，我们可以到各大车企都陆续推出自身的出行平台，如吉利的曹操专车，上汽的享道出行，长安的长安出行，长城的欧拉出行，小鹏的有鹏出行，等等。主要是新能源车在网约运营方面具备非常强劲经济性，同时可以到1-5月份，比较畅销的车型多数都是主要用于网约运营方向的车型，如比亚迪的e5、北汽EU5，长城欧拉等等。我们预计19年新能源汽车核心增量在网约运营方面。

4、公司新闻及评：隆基投资泰州年产5GW单晶组件项目

隆基股份：

事件：隆基股份公告，公司与泰州市政府签订投资协议，公司设立子公司投资约24亿，用于5GW单晶组件产能。投产不超过6个月，达产不超过12个月，预计项目2020年逐步投产。

（1）国内需求放量在即，海外延续高景气：国内政策落地，内需启动在即，预计户用、平价、扶贫先行，竞价项目7月后陆续释放。海外1-4月组件出口20.6GW，同比增81%，多国已锁定组件订单，下半年高景气延续。下半年国内外旺季叠加，中长期经济性驱动需求增长。

（2）组件订单饱和，业绩增速可期：海外需求强劲，对冲国内淡季影响。公司高效组件供不应求，订单能见度较高，叠加龙头新产能释放摊薄成本，产品盈利能力提升，增厚业绩。

投资建议：单晶性价比凸显，公司硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。新产能应用新技术，非硅成本将进一步下降，引领平价趋势。预计公司19-21年EPS分别为1.21、1.63、2.04元,对应(6月14日)估值分别为18、14、11倍，好！

风险提示：光伏装机不及预期；全球贸易摩擦加剧。

5、行业投资策略

新能源发电：风光项目建设新政发布，光伏内需求启动在即，风电步入抢装周期。同时，第一批风光平价项目发布，规模合计20.76GW，由于平价项目不占指标，平价项目贡献装机增量。光伏板块，4月我国组件出口预计5.7GW，同比增长117%，数据超预期，海外淡季不淡。

1、光伏板块，全球平价放量，Q3迎国内需求及产业链价格拐，龙头量利齐升，推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、林洋能源等龙头标的。

2、风电板块，风电补贴政策发布，明确规定并网节，加速在手项目建设， 2019年三年抢装周期启动，龙头订单饱和，运营商资本开支增加，抢装逻辑验证。预计竞争配置下，产业竞争格局优化，龙头溢价能力提升。风电迎需求及盈利拐，首推行业龙头：金风科技、天顺风能， 推荐：日月股份、金雷风电、振江股份、泰胜风能、天能重工、恒润股份（机械组覆盖）等细分领域龙头。

新能源汽车：5月新能源汽车产销增速放缓，总量依旧保持高速增长。我们预计6月、7月销量依旧保持环比下滑的趋势，8月有望企稳回升，Q4实现放量，全年销量约165万。主要增量来源网约/运营车辆以及限牌城市私人消费，期望超预期增量来自大气污染重防治区域公共领域使用车辆的电动化。渡过至暗，咬定龙头，好19年进行战略布局的投资机会，推荐具备全球竞争优势的电芯龙头宁德时代，湿法隔膜恩捷股份。

电力设备：电费下降和产业集团的变动，电网公司面临复杂局面，当前电网整体投资会收缩，但结构性会发生较大变化（大幅度倾向于智能化和息化投资）。前期市场调整，黄金资产出现黄金坑，继续好泛在电力物联网方向龙头国电南瑞&岷江水电。

储能：临近补贴切换，动力电池价格成本可能持续下降，将进一步降低储能电池的成本。同时，随着动力电池退役量提升，拥有渠道优势的公司将优先布局动力电池的梯次利用。储能可能带动锂电池出货量，从全年来进一步提升前高后低的整体趋势。推荐：宁德时代、南都电源、科士达

燃料电池：燃料电池汽车今年以来围绕基础设施建设及产业链配套，已经实现了大规模的出货量及装机增长。固定式电源也实现了同步增长。建议重关注加氢站及加氢产业链建设，燃料电池产业链的建设将充分吸取纯电动汽车的经验，优先配套设施的建设。

工业控制：PMI持续下行，下游需求仍面临收缩压力，行业投资增速放缓趋稳；积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

6、本周重大变化更新

工控：

5月制造业PMI为49.4%，同比下滑2.5pct，环比回落0.7pct，为近三个月最低值。

1）大、中、小型企业PMI分别环比下滑0.5/0.3/2.0pct至50.3%/48.8%/47.8%，小型企业PMI下滑幅度较明显；

2）生产指数环比下滑0.4pct至51.7%，新订单指数环比下滑1.6pct至49.8%，进口指数与新出口订单指数均出现显著回落，分别环比下滑2.6/2.7pct至47.1%/46.5%

7、本月推荐组合

国电南瑞：公司是二次电力设备龙头，短期有亮，长期有，确定性增长趋势明确。公司当前时受益泛在电力物联网、特高压、柔直、及配电网建设。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.22和1.40元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为17.26、14.57和12.70倍，维持审慎增持评级。

隆基股份：单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.63和2.04元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为18.43、13.68和10.93倍，维持审慎增持评级。

金风科技：风机在手订单创新高，市占率进一步提升；风场规模有序扩张，利用小时提升显著；同时，公司运维服务订单饱和，进入放量增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95元、1.24元、1.49元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为11.61、8.90和7.40倍，维持审慎增持评级。

天顺风能：风塔短期盈利承压，长期产能释放盈利修复；运营规模有序扩张，在手项目充足并网增长；叶片投产爬坡完毕，产销增长主营业务协同。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为12.43、9.16和7.25倍，维持审慎增持评级。

通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88、1.13和1.38元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为16.16、12.58和10.30倍，维持审慎增持评级。

恩捷股份：国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应，维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.46、2.07和2.66元，对应2019年6月14日收盘价的PE分别为35.36、24.94和19.41倍，维持审慎增持评级。

麦格米特：公司基于核心技术平台坚定推进“横向做大、纵向做强”战略，通过高研发投入对上下游领域持续布局；当前智能卫浴及新能源汽车业务持续快速增长，导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新兴业务相继迸发多级增长力。我们预计公司2019年至2021年EPS分别为1.13、1.55、2.08元，对应2019年6月14日收盘价PE分别为15.73、11.46、8.54倍，维持审慎增持评级。

8、重公司盈利预测与评级

下表为兴业证券电力设备新能源组核心推荐及重关注的A股上市公司及其盈利预测情况。

9、公司行为统计

10、风险提示

新能源发电板块：

光伏装机不及预期；国际贸易摩擦加剧；材料价格大幅波动；弃风限电恶化；风电装机不及预期；钢价大幅波动；汇率波动等。

电力设备板块：

泛在电力物联网建设不及预期；电网投资不及预期；宏观经济增速不及预期；材料价格上涨风险；市场竞争加剧等。

电动汽车板块：

电动汽车产业链价格下降幅度超预期的风险；动力电池技术发展低于预期的风险；新能源汽车产销不达预期风险等。

工控板块：

工控下游需求不及预期；自动化设备渗透率不达预期的风险；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑；材料价格上涨风险等。

重要申明

自媒体息披露与重要声明：

注：中内容节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴业电新】行业周报：新能源车短期增速放缓，预计8月产销企稳回升 》

对外发布时间：2019年6月16日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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朱玥 zhuyueyj.com S0190517060001

刘思畅 liusichang.com S0190517120002

联系人：

陶宇鸥 taoyuou.com

曾英捷 zengyingjie.com

张哲源 zhangzheyuan.com

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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