【华创电新】周观：特斯拉Q3单季实现盈利，青海-河南特高压项目获批

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01

本周推荐组合

02

本周周观

新能源汽车

特斯拉因Model3实现单季盈利转正，美好事物越来越近

1.特斯拉3季度因Model3顺利交付再次实现单季度盈利

据刚刚发布的特斯拉第三季度财报，特斯拉公司在2018年Q3完成了68亿美元营业收入，并实现3.12亿的单季度净利润。现金流方面，特斯拉三季度目前已具备30亿美金的现金及等价物，Q3净增长7.31亿美元。毋庸置疑，Model 3的顺利量产，显著改善了特斯拉的财务报表情况。

根据海外媒体披露的数据，特斯拉Model 3 的3季度每周产量提升到了约为 4300 辆，整个三季度Model 3交付量达到56065辆，考虑Model S和Model X的贡献，特斯拉在第三季度交付了 83775 辆汽车，远超海外市场预期。而对应于公司利润表的情况，特斯拉Model 3在Q3毛利率也达到25.8%，超过华尔街的15%的预测，甚至超过特斯拉自己的设定。

当前，特斯拉Model 3已经成为全美最畅销的中性高级车型，考虑到当前45万辆的在手订单，该领先优势有望持续超过1年。另外，特斯拉欧洲及中国市场的开拓，将进一步打开Model 3的销量规模。

正如美国汽车检测机构对特斯拉OTA技术对车型性能升级的惊叹，特斯拉Model 3带来的科技感不断在改变消费者对汽车的认知，这也恰恰是新能源汽车这种从生产销售服务组织方式及产品性能差异于传统汽车的新生事物所向市场传递的魅力。我们乐观的认为特斯拉Model 3带来的公司单季度盈利转正已经不同于过往特斯拉两次季度级别的盈利改善，这恰恰是美好事物正在越走越近，时代正在改变的开始。

2.电池材料行业三季度总体表现平淡，反映行业发展情况

根据鑫椤资讯的统计，2018年前三个季度行业总体表现较2017年更为平淡。

前三个季度来，正极材料合计产量22.63万吨，同比增长13%；负极材料统计产量14.83万吨，同比增长13.6%；隔膜统计产量13.68亿平，同比增长60.1%；电解液统计产量8.19万吨，同比增长1.5%

单月销售情况来，9月份正极材料合计产量2.86万吨，同比增长7.7%；负极材料合计生产2.08万吨，同比增长11%；隔膜合计生产2.03亿平米，同比增长70%；电解液合计生产1.2万吨，同比增长6%。

从上班半年增速来，正极材料、负极材料等主要电池材料下半年出货情况同比增速弱于上半年情况，一方面与2017年基数前低后高相关，但另一方面也说明下半年行业景气程度有限，此特征与三季度以来材料价格总体疲软基本吻合。分析来，随着四大材料动力电池市场应用占比提升，动力电池市场发展所带来的影响日渐增长，而2018年因为动力电池产业链现金流的巨大压力使行业分化加剧，行业出现有订单而不敢生产交付的情况，这对于电池及材料行业的生产带来影响。我们认为该情况在国家补贴的窗口期中，短期尚无法得到有效改善。

3.本周电池材料价格跟踪

正极材料：本周正极材料价格相对稳定。截止周五，NCM523动力型三元材料主流价在17.5-18.5万元/吨左右（相对稳定），NCM523容量型三元材料报价在16-16.5万元/吨（相对稳定），811型主流价维持在23万元/吨水平（相对稳定）。

正极料及前驱体：本周523三元材料前驱体材料主流报价11.3-11.6万元/吨，总体平稳。硫酸钴当前报8.8-9.1万元/吨，下调2000元/吨；电解钴主流报价45-47万元/吨，下调1万元/吨；四氧化三钴本周主流报价33-34万元/吨，下调1万元/吨。

负极：近期锂电负极材料市场总体平稳。现国内负极材料低端产品主流报2.8-3.5万元/吨，中端产品主流报4.5-6万元/吨，高端产品主流报7-10万元/吨。

隔膜：本周隔膜行业变化不大，现湿法基膜1.8-2.1元/平，干法双拉1-1.3元/平。

电解液：本周电解液价格变现稳定，高端产品价格在7万元/吨左右，低端产品报价在2.3-2.8万元/吨。本周DMC报价11000~12000元/吨；DEC报14000-14800元/吨，价格较上周未出现重大变化。六氟磷酸锂价格低位持稳，现主流报9.5~11万元/吨，部分高报13万元/吨。

其他材料：本周其他材料价格总体稳定，没有显著变化。

(以上信息来自于【中国化学(601117)、股吧】与物理电源行业协会)

新能源发电

光伏出口加速，风电四季度蓄势待发

1.光伏并网量维持高位，企业加速推动产品出口

根据中国光伏协会的统计数据，今年1-9月国内光伏并网容量34.52GW，受光伏”531“政策影响，国内装机容量同比下滑18.41%，但仍处于高位，预计今年全年有望实现并网容量40GW。在国内需求下滑的背景下，光伏企业加速推动组件出口，1-9月份光伏全品类（硅片、电池、组件等）出口额121.3亿美元，同比增加19.4%，其中组件出口量达34GW，超2017年全年出口量。在欧盟取消MIP，印度、中东、亚太等新兴市场持续快速发展的大背景下，国外需求持续向好，国内光伏企业纷纷加速产品出口，将有效对冲部分国内需求下滑所造成的影响。而预计随着光伏平价项目的增多，光伏有望陆续恢复新一轮景气周期。

2.风电企业在手订单再创新高，四季度蓄势待发

10月份主要风电企业陆续披露了三季报情况，受产业链供应影响，三季度风交付进度略低于预期，但整体而言三季度末风电企业在手订单创出新高，经营性净现金流持续向好，预收款以及库存都有所上升，预计四季度风电企业将进入快速交付期，行业将大概率进入加速吊装期。

3.上游价格小幅下降，中下游价格平稳

本周由于低成本多晶硅料陆续进入投放期，上游硅料以及硅片环节有所下滑，下游由于扶贫、领跑者陆续进入交付期需求尚可价格相对稳定。多晶硅料环节：单晶用料85元/kg，环比下跌1元/kg；多晶用料76元/kg，环比下跌1元/kg。硅片环节：单晶硅片3.10元/片，环比下跌0.08元/片；金刚线多晶硅片2.15元/片，环比持平。电池片环节：单晶电池0.97元/W，环比持平；多晶电池0.88元/W，环比持平；Perc单晶电池1.15元/W，环比持平。组件环节：单晶组件1.95元/W，环比持平；多晶组件1.87元/W，环比持平。由于高效电池需求相对旺盛，PERC电池价格依然坚挺，一线组件企业需求也较稳定。

4.政策持续理顺，平价项目陆续开启

随着国内新能源长期发展政策逐步清晰，平价示范项目陆续批复，各地方政府的地补出台，中游环节产品持续下降，我们认为新能源正向平价平滑过渡。新能源长期向上趋势是由全球倡导低碳化发展的大潮、国家大力支持绿色能源的大环境，以及行业自身长期发展所逐步形成的竞争力所决定。风力发电离平价仅一步之遥，补贴正有序退出，龙头公司的估值也基本处于底部位置，四季度利好因素正在积聚，拐有望迎来。中期来新能源发电平价上网且行且近，制约行业发展的补贴瓶颈即将突破，电力行业格局正在重塑，新能源龙头公司强者恒强，市场集中度将在洗牌后将持续提升。我们强烈建议关注龙头企业的布局机会！

5.光伏产业链价格走势（2018年3月16日-10月26日）

6.本周新能源重公司公告汇总

风电类：

1、【【金风科技(002202)、股吧】】公司2018年第三季度营业收入为77.86亿元，同比增长4.76%；归母净利润为8.89亿元，同比上升5.35%；扣非后归母净利润为8.76亿元，同比上升7.30%。

2、【【天顺风能(002531)、股吧】】公司2018年第三季度报告显示，在报告期内公司营业收入为893,634,855.11元，比上年同期减少-13.22%，归属于上市公司股东的净利润为116,225,976.76，比上年同期减少-0.08%。

3、【振江股份】公司2018年第三季度营业收入为2.98亿元，同比下降6.35%；归母净利润为0.23亿元，同比下降36.57%；扣非后归母净利润为0.20亿元，同比下降44.24%。

4、【泰胜风能】公司2018年第三季度营业收入为3.85亿元，同比下降33.95%；归母净利润为0.09亿元，同比下降86.02%；扣非后归母净利润为0.06亿元，同比下降93.13%。

5、【金雷风电】公司2018年第三季度营业收入为2.27亿元，同比增加48.01%；归母净利润为0.43亿元，同比增加43.26%；扣非后归母净利润为0.42亿元，同比增加52.20%。

6、【天能重工】公司2018年第三季度营业收入为3.98亿元，同比增加203.18%；归母净利润为0.29亿元，同比增加51.37%；扣非后归母净利润为0.25亿元，同比增加28.19%。

光伏类：

1、【通威股份】公司2018年第三季度营业收入为213.87亿元，同比增长9.04%；归母净利润为16.60亿元，同比上升8.59%；扣非后归母净利润为15.68亿元，同比上升5.74%。

2、【通威股份】2018年9月，公司在包头年产5万吨高纯晶硅项目一期2.5万吨已成功建成，并将于2018年10月30日正式投产，项目达产后超过70%的产品能满足P型单晶和N型单晶的需要，进一步替代进口，缓解国产高纯晶硅供不应求的局面，基于技术工艺的完善、生产效率的提高、能源消耗的下降，在产品质量进一步提升的同时，生产成本将降至4万元/吨以下。

3、【正泰电器】公司发布2018年前三季度业绩预告：前三季度实现营业收入19,110,558,169.75元，同比增长增长19.92%；归上净利润2,790,023,471.19元，同比增长41.79%；基本每股收益1.30元，同比增长39.78%。

4、【阳光电源】公司2018年第三季度营业收入为17.49亿元，同比下降15.01%；归母净利润为2.24亿元，同比下降19.16%；扣非后归母净利润为1.90亿元，同比下降21.60%。

5、【林洋能源】公司2018年第三季度营业收入为11.31亿元，同比下降17.36%；归母净利润为2.50亿元，同比增加17.82%；扣非后归母净利润为2.36亿元，同比增加12.71%。

电力体制改革

9月风电并网重回高景气，广东海上风电将加速

1.风电并网重回高景气度，9月新增并网风电235万千瓦

10月26日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。数据显示：截至9月，全国累计风电并网容量17592万千瓦；1-9月，全国风电设备累计平均利用小时数1565，同比增加178小时；1-9月风电工程投资完成346亿元，同比减少12.9亿元；1-9月新增风电装机容量1261万千瓦，同比增加236万千瓦。测算9月当月新增风电装机235万千瓦，同比增长41%。

国内风电新增装机在8月出现短暂会落后，9月新增并网装机恢复高位增长，预计四季度单月新增并网装机规模将继续增加，全年新增并网装机预计在23GW以上。

2.提速，广东省海洋与渔业厅研究加快推进海上风电项目建设

近期，广东省海洋与渔业厅组织召开海上风电项目建设推进会，邀请企业参加座谈，掌握广东省海上风电建设的进展情况、进度计划和存在的问题，共同研究加快推进海上风电建设。

广东规划2020年底开工建设海上风电12GW以上，建成投产2GW以上；到2030年底前建成海上风电约30GW。2017年，全省有5个海上风电项目通过项目核准，并全部获得批复用海，总装机量150万千瓦;2018年，全省新增10个海上风电项目，目前已全部获得批复用海预审意见并通过项目核准，总装机容量365万千瓦。海洋、渔业、均是管理部门是海上风电核准中涉及的核心部门，广东省重视海上风电发展，项目核准、开工建设进度有望超过预期。

3.电改继续推进，发改委介绍五方面重要进展

本周国家发改委召开宏观经济发布会，介绍当前电改进展。一是交易机构基本组建完成。目前，全国所有省份均建立了电力交易机构，其中，云南、山西等8省（区）组建了股份制交易机构；其他交易中心正按发改委要求进行股份制改造。

二是输配电价改革持续扩大。在2017年实现省级电网输配电价改革全覆盖的基础上，2018年陆续核定了华北、东北、华东、华中、西北5大区域电网输电价格，以及24条跨省跨区专项输电工程输电价格，累计核减电网企业准许收入约600亿元。

三是售电侧市场竞争机制初步建立。截至2018年8月，全国在电力交易机构注册的售电公司达3600家左右，开展了三批增量配电业务改革试，共有试项目320个，不少试项目已投入运营。

四是加快放开发用电计划。2018年上半年，全国市场化交易电量8024亿千瓦时，同比增长24.6%。2018年放开煤炭、钢铁、有色、建材等4个行业电力用户发用电计划。

五是电力现货市场建设平稳推进。2018年8月，南方电力现货市场已启动试运行，在建设电力市场、通过市场交易形成价格信号上迈出了重要一步。

工业自动化控制

OEM市场需求旺盛，行业份额向龙头集中

1.工业企业利润增速有所下降，传统行业增长更好

今年前三季度工业企业利润总额增长14.7%，增速比1-8月份减缓1.5个百分，其中，9月份利润增长4.1%，企业利润增速降低，预计将降低新增投资需求，工控行业整体需求增长承压。从企业利润增长的构成来，传统行业增长更好，今年前三季度钢铁行业利润增长71.1%，建材行业增长44.9%，石油开采行业增长400%，石油加工行业增长30.8%，化工行业增长24.5%，该5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。我们预计以传统行业为主的OEM市场工控产品需求仍将保持较快增速。

2.国内工控上市公司业绩出现分化，龙头企业份额提升

工控主要上市公司均已披露第三季度报告或预告，汇川技术前三季度营收增长25.86%，归母净利润增长9.80%，其中通用自动化业务收入增长32.87%，订单增长40%以上。信捷电气前三季度营收增长28.53%，利润总额增长17.57%。英威腾前三季度营收增长16.18%，归母净利润增长5.06%。汇川技术工控业务的收入和利润增速都大幅领先同行，彰显行业龙头地位，市场份额持续提升。10月18日，国际机器人联合会（IFR）发布工业机器人年度报告，中国工业机器人2017年销量13.8万台，同比增长59%，占全球市场份额36%。IFR同时预测，2018年中国工业机器人需求增速15%-20%同比放缓，从2019年开始，机器人市场增长将再次提速。根据IFR统计，2017年中国市场本土机器人厂商份额为25%，较2016年31%首次出现下降，我们预计主要是由于在外资机器人占主导的汽车等中高端市场去年增长较快，而国内厂商在汽车以外市场经过多年积累，正不断提升市场份额，预计本土品牌市占率将稳步提升。

3.国家智能制造标准体系建设指南引发

为加快推进智能制造发展，指导智能制造标准化工作的开展，10月15日，工信部、国家标准化管理委员会联合印发了《国家智能制造标准体系建设指南（2018年版）》。建设指南包括通用、安全、可靠性、检测、评价等五个基础共性标准，智能装备、智能工厂、智能服务、智能赋能技术、工业网络等五类关键技术标准，以及围绕中国制造2025十大重领域的行业应用标准。国家智能制造标准体系的建设，将推动智能制造国家和行业标准上升成为国际标准，积极推动我国智能制造行业发展，对智能制造核心零部件工控行业也将带来积极影响。

电力设备

青海-河南特高压项目获批，年产2GW海上风机工厂将落户青岛

事 项：

1、10月25日，据能见Eknower报道，青海一河南土800千伏特高压直流输电工程近期正式获得国家发改委核准，工程静态投资225.59亿元。

2、10月25日，上海电气风电集团有限公司计划投资50亿元，在上合示范区投资建设海上风电装备产业园，拟建4.0兆瓦和6.0兆瓦风机整机生产线，年生产能力达到400台，形成周边配套厂家300余家。

1.新一轮特高压项目启动，多因素确认促进加速落地

根据9月7日的通知，能源局要求各相关机构加快对本批次相关项目的核准工作，确保规定时间形成输电能力。此次青海-河南项目的落地，也显示出政策层对此次项目的重视程度。同时，能源局也要求各地方部门积极推进相关项目建设，保证工程顺利实施。我们认为，此轮特高压工程建设，主要有几方面因：①华东电网今年以来用电量、负荷增速远超预期，电力供给压力持续提升，电网平衡受到挑战；②西北电网、华中电网可再生能源继续外送通道，缓解外送通道不足压力；③国内经济稳增长需求影响，拉动基建需求

2.青海-和河南项目投资226亿，直流核心装备厂商值得关注

根据报道，青海-河南项目工程静态投资225.59亿元。我们预计，本轮特高压项目的总投资规模在1500~2000亿左右。项目将建设新增换流容量1600万千瓦，环流变压器56台，500千伏交流出现间隔4个，线路总长1586.6公里。根据以往特高压直流项目中标情况估计，我们认为此次项目核心换流阀设备需求在10亿元左右，换流变压器需求35亿元左右。我们认为，换流阀设备招标的有力竞争者为国电南瑞、许继电气，换流变压器、500kV间隔等设备的国内有力中标公司为保变电气、中国西电、平高电气等。考虑到普瑞工程、南瑞继保电气已注入到国电南瑞上市公司体内，我们认为国电南瑞中标比例也较大。

3.多地海上风电产业基地计划频出，海上风电产业链启动在即

10月25日，上海电气与青岛胶州政府签订协议，计划在胶州投资50亿元，建设具备4.0MW和6.0MW风机年生产能力达400台的海上风电产业园。2017年，上海电气在江苏如东签约海上风电产业园，相关投资达到80亿元，计划十三五末形成产值500亿元。今年以来，金风科技、上海电气、明阳智能在各地的海上风电基地陆续启动。9月26日，三峡集团在福清的三峡海上风电国际产业园，由运营公司向金风科技正式移交金风科技福清工厂。此外，广东阳江的5.5MW海上风机产业基地也在快速推进，明阳5.5MW海上风电风机计划落地于此，同时产业链相关13家公司已计划投资超过70亿元。目前，福建福清、广东阳江、江苏如东以及山东青岛，都将形成各自的海上风电产业群。随着海上风电的快速发展，我们认为海上风电产业链将迎来快速的发展期。我们继续推荐海底电缆的优质企业东方电缆。

4.新能源、电网负荷压力持续提升，倒逼电网升级

新能源的快速发展以及电网规模提升，使得电力系统复杂度不断增加，对于电网平衡提出了更高的要求，电网的网架结构、调节方式和能力需要进一步升级。在此背景下，特高压网架的建设仍然是我国电网中长期投资建设的重领域，加强西电东送的能力不断均衡我国负荷、电源不匹配问题。另一方面全国电力辅助服务领域率先启动了市场化改革，为储能奠定了储能参与电网主动调节的制度基础，开拓了储能未来的商业模式。我们认为，电网调节能力的提升需求已经非常迫切，这也推动我国特高压建设、电力辅助服务市场化的目标。

5.观：新能源消纳依旧是电网升级主线，电力设备需求结构性变化显著

我们认为，随着新能源装机量的快速提升、平价上网的日益临近，保障新能源消纳已经成为电网升级建设的主要目标和重要任务。在此方向下的，并网技术、输电技术、储能技术的发展应用有望成为下一个投资热，如柔性直流、储能技术、虚拟同步并网技术等。同时，电力体制改革进程加快，电力交易市场化、辅助服务市场化的制度改革升级，也将带来全新的商业机会，例如储能参与电网调节。我们判断，无论是技术升级、电网建设还是体制的变化，过程尽管复杂多变，但衍生出的市场空间会非常巨大。从长期具有电力调度、电力电子技术、储能技术等优势的公司，需要受到重关注。

往期报告链接汇总

2018.10.26【华创电新】行业重大事项评：新一轮特高压项目启动，多因素确认促进加速落地

2018.10.25【华创电新】汇川技术：通用自动化业务持续快速增长，巩固行业龙头地位

2018.10.23【华创电新】天顺风能：风塔出货稳定增长，叶片、风场渐入兑现期

2018.10.21【华创电新】东方电缆：海缆业务持续带动，扣非净利润增长320%

长期跟踪及推荐标的及电池市场数据长期更新

【华创电新·数据】电池市场数据汇总

【华创电新·周报】长期跟踪及推荐标的逻辑

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