从主营收入数据出发估值，如科大讯飞，看企业的价格是否合理

企业不同的商业模式，决定了我们在给上市企业进行估值的时候，所采取的估值方法会有不同。处于成长期，利润低但营收规模较好的企业，比如以用户数、点击数和市场份额为远景考量的互联网企业，以市场份额为远景考量的新兴行业和高科技企业，估值时要以主营收入和市销率为主。

（图示1）

一、主营收入的重要性

主营收入（主营业务收入），指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。“主营业务收入”账户用于核算企业在销售商品、提供劳务等日常活动中所产生的收入。在“主营业务收入”账户下，应按照主营业务的种类设置明细账，进行明细核算。本账户期末应无余额。

学习对企业估值，需要对主营业务收入进行分析，高毛利产品占比多少，低毛利产品占比多少，和去年相比总毛利率增还是减，在行业中的地位是否处于垄断位置，有无定价权，后期有无新的利润增长点，什么时候能贡献利润等等，这些构成了主营收入估值方法，从而判断出企业可以给溢价，还是需要扣分。

收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。没有销售，就不可能有收益。这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的评价方法，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用主营收入和对应的市销率进行评判。同时，在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经营性损益而增加利润的股票（上市公司）。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。

二、主营业务收入的算法

主营收入的计算公式：主营业务收入=本期总销售额-销售返还

用优台网的估价器给企业估值时，根据预测企业未来一定时期内的主营收入年均增速来估价，需要与贴现率、市销率（总市值/主营业务收入）的数据预测相结合，主营收入估值的算法是：

计算第n年时的内在价值=初始值*（1+增速）n/（1+贴现率）n

按照主营收入估价=内在价值*市销率/当前总股本

三、主营业务收入估值示例

现在，我们选取信息技术行业的明星企业科大讯飞（SZ002230）作为例子，用优台网估价器来对它按主营业务收入估值方法进行估价。

1.打开优台网的“科大讯飞”主页面，在默认显示的“A股股票”板块中，点击右侧的“去估价”图标；

（图示2）

2.进入“优台网估价器”的两步估价方框，这里选择愿意持有的年限为“3年”（估价时可根据自己需要来选择年限）；

（图示3）

3.假设预期未来3年内，科大讯飞的主营业务年均增速可达30%（可参考下方的企业历史年均增速和机构预测年均增速数据），然后进入到下一步；

（图示4）

4.根据上一步的预测，未来3年内科大讯飞的主营业务收入可达100亿元，再按6%的贴现率（可自己参考GDP增速、CPI增速、贷款利率等数值设置）、10倍市销率（可参考历史市销率中位数和机构预测市销率数据），得出估价结果为48.23元，最后点击“保存”并发表。

（图示5）

图示中的科大讯飞当前价为36.41元，而我们对其未来3年的股价预期为48.23元，说明还有一定的上涨空间。

2017年报披露，科大讯飞的主营收入为54亿元，根据之前所展示的主营收入估值算法公式，我们再来计算一遍：

科大讯飞未来第3年时的内在价值=初始值*（1+增速）n（1+贴现率）n=54亿元*（1+30%）3/（1+6%）3=54*2.2/1.19=100亿元

按照主营收入估价=内在价值*市销率/当前总股本=100亿元*10倍/20.82亿股=48.23元

实际操作过程中，以上方法只要花时间熟悉一下，很容易就秒懂秒会，这样我们运用起来也会更得心应手，更好地判断企业的股票价格目前是否合理。好啦，我们的主营收入估值方法就简单介绍到这里！

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