600392稀土冶炼分离行业龙头企业 盈利能力得到增强

盛和资源控股股份有限公司拥有稀土矿采选、冶炼分离、稀土冶炼加工产业链。主要产品包括稀土氧化物、稀有稀土金属、稀土高效催化剂及分子筛三大类产品。

主要优势:

1.公司是四川省稀土冶炼分离行业龙头企业，现有年处理稀土精矿8000吨 (REO:70％)的能力，其中包括4000吨氯化稀土全分离生产线和年处理2000吨(REO:70％)氟碳铈矿示范线机配套设施，稀土冶炼分离产能产量均居四川省、国内前列，公司处于行业领先地位。公司在稀土选矿工艺技术研究工作取得了重大突破，公司对选矿厂实施了技术改造，技术改造完成后大幅提高稀土资源利用率，提高稀土精矿的回收率、降低了生产成本。

2.区位和成本优势:公司地处我国三大稀土生产基地之一的四川省，长期专注于四川氟碳铈型稀土冶炼分离产品的研发、生产及销售，公司四川氟碳铈型稀土完整、独特的冶炼分离生产工艺和周边区域完善的产业配套体，为生产经营的综合成本控制提供优良条件，公司具备成本优势。

关注理由:

1.国内稀土市场镨钕类产品价格继续上调，氧化镨钕存在断货或惜售暂停报价的情况。数据显示，7月6日，氧化镨钕市场主流价格每吨在33.4万元至34.5万元，上涨7500元/吨，较年初25.9万元/吨上涨33.20％。随着供给侧结构性改革的逐步推进，国家对于环保 整治的进一步重视和落实，打黑的力度和效果将逐渐体现，再叠加新措施有望改善稀土行业供需格局，供需基本面改善是支撑价格持续性上涨的动力。相关品种上行趋势有望延续至三季度末。

2.2017年2月，公司完成重大资产重组 收购晨光稀土100％股权，科百瑞 71.43％股权，文盛新材100％股权，主要业务新增金属冶炼、稀土金属合金、废料回收和锆英砂、钛精矿、金红石等。本次交易方案包括发行股份及支付现金购买资产和向特定对象发行股份募集配套资金两部分，价格为8.5349 元/股。

最新业绩点评:

2016营业总收入13.71亿元，同比增长24.86％，实现归母净利润-0.33亿元，同比减少269.97％。2017Q1营业总收入9.33亿元，同比增长550.96％，实现归母净利润0.32亿元，同比增长312.21％。

7月5日，公司发布业绩预告，预计 2017 年上半年归母净利润为1.2-1.5亿元，去年同期亏损0.23亿元，同比大幅增长，扭亏为盈。2017年上半年，稀土行业专项整治行动不断加码，以六大稀土集团为核心的稀土企业积极推进稀土行业的结构调整、产业升级进程，同时稀土需求增长，稀土产品价格整体向好，普遍上涨。此外，公司自2017年2月份并表范围增加，盈利能力得到增强。

盈利预测与估值:

公司2014-2016年营业收入分别为15.15/10.98/13.71亿元，归母净利润分别为1.92/0.19/-0.33亿元。公司目前市值214亿元(对应股价为15.84元)。预计2017-2019年公司净利润为3.5/5.0/6.0亿元，EPS为0.26/0.37/0.44元/股，对应当前股价的PE分别为61X/43X/36X。

风险提示:稀土价格波动风险