[ST龙净]龙净环保深度报告紫金矿业入主，带来新能源新机会

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ST龙净(600388)

投资要点

五十余年专注发展，成就国内大气污染治理龙头。龙净环保创建于1971年，公司专注于环保产业，业务涵盖大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等，产品及工程业绩遍布全国34个省、市、自治区，并出口欧洲、亚洲、非洲、南美洲等四十多个国家和地区。现位列“中国大气污染治理服务企业20强”首位、中国环境企业50强第8位，也是全球最大的大气污染治理设备研发制造企业。

紫金矿业入主，为龙净环保带来新能源的新机遇。

2022年5月底，紫金矿业完成15.02%股权收购，正式成为龙净环保控股股东；6月公司董事会、监事会完成改组，新的董事会明确了公司未来将在巩固提升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，寻找有优势的突破口，在储能、材料、新能源装备、清洁能源等领域积极探索，以形成环保+新能源双轮驱动的产业布局。

紫金矿业作为一家大型跨国矿业集团，在中国15个省（区）和海外13个国家拥有重要矿业投资项目，此次紫金矿业入主后，双方可以在冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化综合利用、矿山土壤及生态修复、碳捕集及碳减排技术、膜法盐湖提锂技术、光伏/风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等领域建立合作，实现在环保业务、新能源业务的优势互补，双方建立战略合作关系。

营收连续三年破百亿，盈利能力稳健，现金流充裕.

营收稳步增长，连续三年破百亿，环保设备贡献超9成。龙净环保营业收入稳步增长，从2015年73亿元增长至2021年113亿元，成功实现连续三年营收规模破百亿元。2021年公司营业收入92%来自于环保设备制造，7%来自于项目运营，土壤修复贡献1%。

毛利稳步增长，毛利率维持稳定。公司毛利水平也跟随营业收入稳步增长，由2015年17亿元增长至2021年26亿元，毛利率水平则持续稳定在22%-25%。2021年公司毛利88%来自于环保设备制造，12%来自于项目运营。

盈利预测与估值

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为112.8/136.4/172.0亿元，分别同比增长-0.2%/21.0%/26.1%；归母净利分别为8.9/11.7/16.6亿元，分别同比增长3.4%/31.1%/42.5%。根据我们以上假设所得到的公司盈利预测，当前公司市值对应2022-2024年PE估值为18.1/13.7/9.4倍。

风险提示ST摘帽进度或受到不可控因素影响，而导致延期，影响公司后续发展；疫情反复，影响公司生产及工程进度，进而导致公司营收增长不及预期；公司储能产品市场开拓不及预期，进而导致公司未来成长性不及预期；公司风电、光伏资源开发、建设不及预期，进而导致公司未来成长性不及预期。

来源[浙商证券|施毅]