【国君环保】环保板块的上涨到底是不是“一日游”行情

本周环保板块连续大涨，机构投资人对行业的关注度明显提升，但是关于环保板块上涨持续性的质疑也很多。我们重申一直以来的观点环保行业已经完成了资产负债表扩张、衰退及修复的完整周期，行业龙头开始重新聚焦，估值修复条件已经具备。环保行业2023年PEG为0.58，属于典型的低估值+快增长的“高性价比”板块。

首推具备经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保，受益标的包括圣元环保。

可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块①再生油推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保；②再生塑料推荐三联虹普，受益标的包括英科再生；③再生金属推荐高能环境，受益标的包括浙富控股等。

高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、受益标的包括中山公用。

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导读

环保估值仍处于历史底部区域，板块2023E净利润增速28%。以我们跟踪的各细分龙头代表板块，环保整体2023年PEG为0.58。关注环保龙头估值修复的投资机会。

摘要

环保板块现阶段估值水平仍处于历史底部区间。

1）随着环保板块估值修复行情逐步展开，2022年5月至今环保板块（申万环保指数）涨幅18%。目前环保板块（申万环保指数）PE（TTM）21.2，位于历史16.4%分位点。2）整体来看，环保板块（申万环保指数）2022E的PE为22.5倍、2023E的PE为17.7倍，估值仍然处于历史底部区间。

板块整体业绩仍持续保持高增长。

整体来看，环保板块（申万环保指数）2022E以及2023E的净利润同比增速分别为34.6%、27.5%，细分领域龙头公司业绩仍处于快速成长期。

行业整体2023年PEG为0.58，主要细分领域PEG仍处低位。

以我们跟踪各细分龙头公司均值代表板块，烟气治理、水务、再生资源、环卫、固废、环境监测、环保工程板块2023E PEG（盈利预测采用万得一致预期中值，板块PEG采用个股的算术平均值）分别为0.42、0.49、0.51、0.51、0.60、0.62、0.87。其中1）烟气治理个股包括清新环境、龙净环保、盛剑环境、仕净科技，2023E平均净利润增速36%，2023E 平均PE13.3倍。2）环境监测个股包括理工能科、聚光科技，2023E平均净利润增速40%，2023E 平均PE21.3倍。3）环卫个股包括福龙马、玉禾田、侨银股份、盈峰环境，2023E平均净利润增速25%，2023E 平均PE11.2倍。4）环保工程个股包括碧水源、节能国祯、景津装备、久吾高科、三达膜等，2023E平均净利润增速27%，2023E 平均PE17.3倍。5）再生资源个股包括英科再生、卓越新能、北清环能、中再资环等，2023E平均净利润增速36%，2023E 平均PE16.6倍。6）水务个股包括重庆水务、洪城环境、兴蓉环境、首创股份、中山公用等，2023E平均净利润增速18%，2023E 平均PE8.9倍。7）固废个股包括三峰环境、绿色动力、圣元环保、高能环境、伟明环保、中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境等，2023E平均净利润增速23%，2023E 平均PE13.6倍，环保各主要细分板块估值优势都较为明显。

投资建议

1）首推具备经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保，受益标的包括圣元环保。2）高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、受益标的包括中山公用。3）可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块①再生油推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保；②再生塑料推荐三联虹普，受益标的包括英科再生；③再生金属推荐高能环境，受益标的包括浙富控股等。

风险提示

行业政策变化、项目进度低于预期、原材料价格剧烈波动等。

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