【关注】后4+7时代仿制药企陷低毛利潮，资本已向这些药企拐弯

精彩内容

医药行业一直被誉为朝阳行业，其兴衰关乎人民福祉、社会稳定繁荣。有人的地方就需要医药，有经济效益的行业就容易获得资本青睐。

医药行业是受政策影响较大的一个行业，去年“4+7带量采购”政策出来以后，市场对医药股很悲观，中标结果公布当天“医药股暴跌”甚至还上了热搜。然而，政府部门始终坚守药品降价、提高质量的工作目标，医药企业已经开始进行战略调整，作为投资者又该如何选择？

11月6日，在2019年全国医药经济息发布会期间举行的米内·海通合办医药财经专场论坛上，迎来了医药投资相关的热议话题，医药投资新方向，这些领域值得关注。

仿制药企业风雨难测，四大领域风光依旧

一致性评价主要针对仿制药，目前口服制剂的过评进度颇为乐观。米内网数据显示，截至2019年10月31日，通过或视同通过一致性评价的产品达169个，其中片剂117个、胶囊剂26个、颗粒剂4个、散剂3个、口服液体剂2个，此外，注射剂有13个，其他吸入剂有4个。

从4+7带量采购实施开始，通过一致性评价的仿制药才有资格参与竞标，中标企业以价换量获得更多市场，未中标企业大多主动调价争取剩下的小部分市场，总而言之，对于仿制药生产企业，降价似乎是不可避免的命运。在医药股暴跌的情形下，一些医药细分领域如眼科、医疗服务、中药等上市企业却迎风逆袭，健康元、爱尔眼科、迈瑞医疗、众生药业，他们的优势在哪里？

吸入给药因其独特的优势备受市场关注，其直达靶器官起效快、副作用相对较小、剂量低、可避免肝脏的首过效应，是目前治疗哮喘和COPD的首选疗法。健康元董秘赵凤光提到，呼吸是一个市场巨大的治疗领域，具有庞大的存量患者群和增长空间，目前中国约有4570万哮喘患者，约1亿的COPD患者，前景非常可观。健康元有三大产品值得投资者关注，复方异丙托溴铵吸入溶液（舒坦琳）是首个新4类注册获批的雾化吸入溶液，视同通过一致性评价；盐酸左沙丁胺醇吸入溶液（丽舒同）是第一个新 3类注册获批的雾化吸入溶液；而妥布霉素吸入溶液有望成为国内第一个吸入抗生素类药物。

目前我国眼科医疗服务行业存在“全国分散、地区集中”的现状，爱尔眼科根据市场情况确立了“分级连锁”的发展模式，截至2019年8月31日，已开业医院335家，门诊81家（内地），成为了全球最大的眼科连锁医院集团以及A股市场上唯一IPO上市的医疗机构。2018年9月，国家卫健委等八部委出台了《综合防控儿童青少年近视实施方案》，进一步刺激了眼科市场的发展，青少年群体较多存在近视、弱视、斜视等眼部问题，数据显示，到2020年中国近视人口将超过7亿人。爱尔眼科证券部黄强提到，爱尔眼科在未来十年将继续构建眼健康生态圈、分级连锁网络生态、同城网络生态（分级诊疗）等，提高患者接受治疗的可及性。

全球医疗器械市场规模稳定增长，但中国占比偏低，数据显示2018年全球医疗器械市场约4300亿美元，中国约5300亿元，中国仅占全国18%。中国医疗器械市场增长强劲，空间巨大，近12年整体复合增长率达20%，未来10年预计复合增长率达10.5%。迈瑞医疗董事会办公室张弛认为，近年来中国医疗器械行业宏观利好层出不穷，长期来，国内整体市场环境及政策对国产企业利好，且龙头企业优势得以显现。迈瑞医疗已具有和国际巨头一争高下的实力，加速替代飞利浦、西门子等外资企业，在国内竞争中保持绝对领先优势。

近年来，系列政策的出台也令中药企业面临着新的困境，新版药典对中药材质量管理规范带来严峻挑战，国家重监控药品目录出台，针对西医处方中药限制对行业形成剧烈心理预期影响……众生药业董事长陈永红认为，中药企业的战略升级可以从这四方面入手，其一是加强中药材的源头控制；其次是加强临床询证医学证据链研究，提升产品力；第三是聚焦中药优势领域，拓展慢病领域，打造中医药特色业务；第四是通过渠道扩面下沉拓展基层、零售及非公立医疗终端，体现中药治未病的优势。众生药业也将通过内部整合与外部产业链拓展，坚持营销研发双核驱动，持续提高公司的核心竞争力。

创新药、CRO/CMO、医械、医疗服务类企业成投资新方向

4+7带量采购已成功落地，集采扩面正在各地陆续实施，新一轮扩品种已迫在眉睫。制药产业已进入了冰火两重天，在后4+7时代，医药行业投资策略又有哪些新变化？企业家的最佳选择又是什么？

主持人：海通证券医药行业首席分析师 余心

嘉宾：

丽珠医药CEO 唐阳刚

众生药业董事长 陈永红

健康元董秘 赵凤光

爱尔眼科证券部 黄强

余心认为，“4+7”集采并不会影响中国企业的创新，因为很多研发投入较高的药企资金不都来自仿制药，如恒瑞、科伦、健康元、天士力等药企创新药的研发费用只有部分来自仿制药的利润，他们依靠料药、大输液、流通及中药等每年也能提供稳定的现金流。

在选择中国的创新药企业时，首先要赛道的选择，大病种、大领域、刚需支付意愿等，简单来讲就是：用药人群+渗透率+时间长短+用药金额；其次是产品疗效，同时还得公司的销售能力以及治理结构等。余心特别强调赛道选择的重要性，这决定着药企未来的走向。她提到目前中国医药行业最好的赛道是抗肿瘤、糖尿病、丙肝等领域。重磅产品的获批上市，是刺激药企股价的重要因素，近两年有新产品催化的药企值得留意，如恒瑞医药、正大天晴、石药集团、康泰生物、百济神州、康希诺、瀚森制药、贝达药业、长春高新、我武生物等。

此外，CRO/CMO企业因有“工程师红利”以及行业景气度等因素影响，企业成长性也值得关注；创新器械企业、医疗服务企业也是投资的新风向，如爱尔眼科、迈瑞医疗等近年来因其自身优势，也得到了资本支持。

在互动环节，围绕2019年企业发展的情况与机遇，药企代表们说出了自己的心声。

谈及丽珠医药的创新进程，唐阳刚谈到，目前市场上热门领域很多，公司在单抗、生物药的布局其实是很早的，但进程没有想象中快。接下来，公司的PD-1将通过与公司的其他产品进行联合用药来实现超车，提高产品的使用价值，参芪注射液与PD-1联合用药正在积极研究中。

呼吸类吸入制剂吸引投资者的在哪里呢？赵凤光提到，全球市场上对吸入制剂的技术要求非常高，同时产品成功上市后的市场潜力确实巨大的，因此对于投资者而言，这是一个长期的挑战，但同时也是非常值得期待的挑战。

企业间强强联合，也会提高投资者的心。众生药业最近也跟爱尔眼科有合作，陈永红表示，当初通过梳理企业自身的资源优势去做判断，他认为目前眼科领域的潜力巨大，加上政府支持资本进入民营医院这个契机，才有了这样的合作。众生负责医药制造，爱尔眼科负责医疗服务，强强合作也给能给投资者更强的定心丸。

黄强表示，能得到众生药业的任非常荣幸，接下来爱尔眼科也会利用双方的优势继续向前发展。在供应链协同方面，公司实行上游集中采购，减少中间渠道的成本，近年来公司医院网的增加，也为提供商带来更多的利益，同时成本降低也能为消费者带来更优惠的服务。对于未来的渠道布局，主要把规划放在提高基层眼科诊疗的水平、提升分级诊疗的布局方面，未来实现医疗可及性。

结语

最近几年，随着国家大力鼓励创新药发展，优先审评、医保谈判等政策助推相关企业发展越走越顺，资本对创新药企也是趋之若鹜。然而，细分领域受政策影响较小，但市场需求极大，同行竞争也没有那么激烈，潜力也是相当可观。医药投资新风向已经形成，未来也将成为资本市场的新力量。

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