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白酒行业中的佼佼者【洋河股份(002304)、股吧】,极具用户粘性的行业中的优秀一员,除了茅台的独树一帜(以90%毛利取得50%净利),洋河与老窖、五粮液处于同一档(60%左右毛利30%左右的净利)。 洋河和三个比较标的一样,现金和安全都无可挑剔,价格随着业绩增长,吞噬了安全边际也是一样的特征。 洋河和三个标的不一样的是,有一定的投资价值,不到20倍的当前估值对持续成长行业来讲也不算贵。 洋河是否具有持续成长价值?换句话说洋河是不是出于成长惯性通道中?白酒行业总体不在成长通道中的判断争议不大,高端白酒在成长通道中,茅台的业绩证明的很充分,洋河呢?中端酒是他的主战场,这个怎么也不出是成长通道,市场估值也给出了答案。 结论是需要等待更好的价格区间。 【益佰制药(600594)、股吧】与丽珠、健康元作一比较。 益佰制药生意不如丽珠和健康元,对资本市场依赖更高些,业务体质也差些,丽珠健康元以60%多的毛利取得10%多净利,前者70%多的毛利净利不到10%,安全角度三个公司都属于稳健经营,都在安全范围内。 健康元的估值更高些,丽珠估值更合理,但没有投机价值,益佰制药和两个标的完全不同,18年的亏损使现有价格极具投机价值和一定的投资价值。 问题是18年益佰制药亏损是不是王子落难? 市场定价的回落反映了医药工业业务持续无增长和医疗服务业务扩张效果不彰,注释1详细说明了情况。 结论?没有结论。 青岛海尔是家电三强,海尔掉队了,与格力美的完全不靠资本市场比,海尔对资本市场输血有所依赖,业务的体质是格力好于美的好于海尔,相隔两个。 估值角度来讲,三家都在一个水平线上,格力估值更低些,反应了资本市场对格力如此快速的业绩增脏持续性的疑虑。 海尔是不是在惯性成长通道中? 随着房地产增长速度的下降,人口红利的消散,很难期待市场仍然能快速增长,通道在哪里?答案是国际化,对手是谁?环境怎样?能够像联想一样完成国际化? 答案是海尔的国际化做的很好,考虑到全球的家电激烈竞争,海尔不能作为成长价值投资标的。 森马的业务体质和海澜之家、七匹狼、富安娜相差不多,除了七匹狼,三家对资本市场没有依赖,这也反映了七匹狼估值低估的因。 四家中森马的估值最高,投机价值也不明显。 结论是七匹狼更好。注1:益佰制药疑云 对于益佰制药来说,商誉腰斩只是覆盖在重重问题上的一团云雾,拨开来,才是真正的迷局:现金流吃紧,不惜卖掉刚收购两年还在赚钱的医院,却大手笔花在购买大股东自有房产上,说要建另一个医院;关联交易终止后,还来的钱却有4331万不知去向。益佰制药,你和你的大股东,到底是有多缺钱? 近日,上交所连环13问令益佰制药不得不被动接招,同时让人到的,还有这家老牌药企捉襟见肘的窘迫。 备受外界关注的商誉减值谜团首先遭到上交所的问询。自2013年大手笔扩张收购后,益佰制药形成巨额商誉,截至2018年第三季度,其商誉涨至23亿元,但其去年年报显示,公司商誉减值10.19亿元,此次巨额商誉减值也直接导致益佰制药面临近年来的首次亏损。年报显示,去年益佰制药归属于母公司所有者的净利润为-7.25亿元,同比减少287.21%。 拨开巨额商誉腰斩的云雾,时代财经发现益佰制药现金流压力更成问题。数据显示,去年益佰制药货币资金5.51亿元,同比减少52.74%;经营现金流净额为2.14亿元,同比减少68.57%。“现金流净额出现大幅下降,说明公司资金周转出现了问题。”一证券分析师表示。 事实上,从2018年第一季度开始,益佰制药的现金流就连续出现净额为负的情况。其中,第一季度经营现金流为-1.54亿元,同比下降151.73%;年中经营现金流为-0.97亿元,同比下降135.02%;第三季度经营现金流为-0.98亿元,同比下降120.62。“钱荒”令益佰制药不惜断臂求生,只为现金进账。去年年底,益佰制药出售了其收购尚未满3年的淮南朝阳医院。2016年1月,益佰制药以2.6亿元收购淮南朝阳医院32.5%的股权,并以3.5亿元对该公司进行增资,最终占股53%。然而,2018年12月18日,益佰制药就公告称,公司拟转让其所持有的淮南朝阳医院53%股权,转让价格不低于6.6亿元(含本数)。其实,淮南朝阳医院被益佰制药收购后一直处于盈利状态。其中,2017年的资产总额为6.64亿元,实现营收4.02亿元,净利润0.69亿元;2018年前三季度资产总额为7.2亿元,实现营收3.38亿元,净利润0.56亿元。网页链接(数据来源:益佰制药2018年年报)针对抛售尚能盈利的医院的举动,益佰制药证券事务代表王先森在接受时代财经采访时承认,此次交易一方面是为了(调整)优化公司的产业结构,另一方面还可增加现金流。大股东缺钱 百分百股权质押和益佰制药一样面临钱荒的还有其大股东。时代财经了解到,其实控人、大股东窦啟玲目前的股权质押率高达100%。股东因资金周转问题质押上市公司股权乃属正常行为,但大股东百分百质押股权却较为罕见。王先森指出,此举是股东个人行为,和公司并无直接关系。然而,一证券机构分析师表示,大股东质押全部股权会增强公司股票的平仓风险。“当质押市值跌到平仓线区间时,金融机构会通知股东补充质押或还钱,否则将对被抵押的股票进行平仓处理。”该证券分析师表示,这将严重考验股东的资产质押能力。另从资本市场表现来,与其2015年超过30元/股相比,益佰制药5月15日开盘价格仅为6.1元/股,平仓风险居高。此外,时代财经注意到,2018年11月16日,益佰制药发布公告称,“窦啟玲于2018年11月16日分别将61,340,000股和48,807,636股公司股票与海通证券股份有限公司办理了股票质押延期购回业务,而约定购回交易日期分别为2019年7月19日和2019年8月16日。”12月,相似内容的公告又发了一次。多次延期购回,也说明了窦啟玲资金状况的不乐观。网页链接(数据来源:益佰制药2018年年报)资金已经承压的益佰制药却不惜输血窦啟玲。去年11月13日,益佰制药全资子公司益佰投资拟出资1.62亿元收购窦啟玲及其女儿窦雅琪名下的6套房产。根据评估报告,窦啟玲和窦雅琪申报的6套商品房资产购买金额为7200万元,经评估增额为9035.34万元,增值率高达125%。公告显示,此次关联交易是为满足全资子公司投资新建民营骨科医院经营需要。然而,时代财经多方证,并未发现益佰制药新建民营骨科医院的息。而在今年1月份,益佰制药发布多个公告说明该房产购买交易终止。王先森对此解释,主要是因为公司新建的骨科医院遭到居民的投诉,停止了该项目。此外,据其公告内容,窦啟玲女士和窦雅琪女士根据协议在2019年1月15日已返还首期购房款1.14亿元于益佰投资。益佰制药在其去年年报中提及,货币资金较去年同比下降52.74%的因之一便是购买房款所致。而在2019年第一季度资产负债表中,其他非流动资产一栏里,却是7069万元因关联交易终止退回的回购房款,余下的4331万资金未说明去向。此外,就在终止交易的前后,益佰制药突然密集出台多个件,对关联交易决策和对控股股东及关联方占用公司资金制度进行了修订和要求。这一现象让人浮想联翩。
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洋河股份、青岛海尔、益佰制药和森马股份财富备忘录
白酒行业中的佼佼者【洋河股份(002304)、股吧】,极具用户粘性的行业中的优秀一员,除了茅台的独树一帜(以90%毛利取得50%净利),洋河与老窖、五粮液处于同一档(60%左右毛利30%左右的净利)。
洋河和三个比较标的一样,现金和安全都无可挑剔,价格随着业绩增长,吞噬了安全边际也是一样的特征。
洋河和三个标的不一样的是,有一定的投资价值,不到20倍的当前估值对持续成长行业来讲也不算贵。
洋河是否具有持续成长价值?换句话说洋河是不是出于成长惯性通道中?白酒行业总体不在成长通道中的判断争议不大,高端白酒在成长通道中,茅台的业绩证明的很充分,洋河呢?中端酒是他的主战场,这个怎么也不出是成长通道,市场估值也给出了答案。
结论是需要等待更好的价格区间。
【益佰制药(600594)、股吧】与丽珠、健康元作一比较。
益佰制药生意不如丽珠和健康元,对资本市场依赖更高些,业务体质也差些,丽珠健康元以60%多的毛利取得10%多净利,前者70%多的毛利净利不到10%,安全角度三个公司都属于稳健经营,都在安全范围内。
健康元的估值更高些,丽珠估值更合理,但没有投机价值,益佰制药和两个标的完全不同,18年的亏损使现有价格极具投机价值和一定的投资价值。
问题是18年益佰制药亏损是不是王子落难?
市场定价的回落反映了医药工业业务持续无增长和医疗服务业务扩张效果不彰,注释1详细说明了情况。
结论?没有结论。
青岛海尔是家电三强,海尔掉队了,与格力美的完全不靠资本市场比,海尔对资本市场输血有所依赖,业务的体质是格力好于美的好于海尔,相隔两个。
估值角度来讲,三家都在一个水平线上,格力估值更低些,反应了资本市场对格力如此快速的业绩增脏持续性的疑虑。
海尔是不是在惯性成长通道中?
随着房地产增长速度的下降,人口红利的消散,很难期待市场仍然能快速增长,通道在哪里?答案是国际化,对手是谁?环境怎样?能够像联想一样完成国际化?
答案是海尔的国际化做的很好,考虑到全球的家电激烈竞争,海尔不能作为成长价值投资标的。
森马的业务体质和海澜之家、七匹狼、富安娜相差不多,除了七匹狼,三家对资本市场没有依赖,这也反映了七匹狼估值低估的因。
四家中森马的估值最高,投机价值也不明显。
结论是七匹狼更好。
注1:益佰制药疑云
对于益佰制药来说,商誉腰斩只是覆盖在重重问题上的一团云雾,拨开来,才是真正的迷局:现金流吃紧,不惜卖掉刚收购两年还在赚钱的医院,却大手笔花在购买大股东自有房产上,说要建另一个医院;关联交易终止后,还来的钱却有4331万不知去向。益佰制药,你和你的大股东,到底是有多缺钱?
近日,上交所连环13问令益佰制药不得不被动接招,同时让人到的,还有这家老牌药企捉襟见肘的窘迫。
备受外界关注的商誉减值谜团首先遭到上交所的问询。自2013年大手笔扩张收购后,益佰制药形成巨额商誉,截至2018年第三季度,其商誉涨至23亿元,但其去年年报显示,公司商誉减值10.19亿元,此次巨额商誉减值也直接导致益佰制药面临近年来的首次亏损。年报显示,去年益佰制药归属于母公司所有者的净利润为-7.25亿元,同比减少287.21%。
拨开巨额商誉腰斩的云雾,时代财经发现益佰制药现金流压力更成问题。数据显示,去年益佰制药货币资金5.51亿元,同比减少52.74%;经营现金流净额为2.14亿元,同比减少68.57%。“现金流净额出现大幅下降,说明公司资金周转出现了问题。”一证券分析师表示。
事实上,从2018年第一季度开始,益佰制药的现金流就连续出现净额为负的情况。其中,第一季度经营现金流为-1.54亿元,同比下降151.73%;年中经营现金流为-0.97亿元,同比下降135.02%;第三季度经营现金流为-0.98亿元,同比下降120.62。
“钱荒”令益佰制药不惜断臂求生,只为现金进账。
去年年底,益佰制药出售了其收购尚未满3年的淮南朝阳医院。2016年1月,益佰制药以2.6亿元收购淮南朝阳医院32.5%的股权,并以3.5亿元对该公司进行增资,最终占股53%。然而,2018年12月18日,益佰制药就公告称,公司拟转让其所持有的淮南朝阳医院53%股权,转让价格不低于6.6亿元(含本数)。
其实,淮南朝阳医院被益佰制药收购后一直处于盈利状态。其中,2017年的资产总额为6.64亿元,实现营收4.02亿元,净利润0.69亿元;2018年前三季度资产总额为7.2亿元,实现营收3.38亿元,净利润0.56亿元。
网页链接
(数据来源:益佰制药2018年年报)
针对抛售尚能盈利的医院的举动,益佰制药证券事务代表王先森在接受时代财经采访时承认,此次交易一方面是为了(调整)优化公司的产业结构,另一方面还可增加现金流。
大股东缺钱 百分百股权质押
和益佰制药一样面临钱荒的还有其大股东。时代财经了解到,其实控人、大股东窦啟玲目前的股权质押率高达100%。
股东因资金周转问题质押上市公司股权乃属正常行为,但大股东百分百质押股权却较为罕见。王先森指出,此举是股东个人行为,和公司并无直接关系。然而,一证券机构分析师表示,大股东质押全部股权会增强公司股票的平仓风险。
“当质押市值跌到平仓线区间时,金融机构会通知股东补充质押或还钱,否则将对被抵押的股票进行平仓处理。”该证券分析师表示,这将严重考验股东的资产质押能力。
另从资本市场表现来,与其2015年超过30元/股相比,益佰制药5月15日开盘价格仅为6.1元/股,平仓风险居高。
此外,时代财经注意到,2018年11月16日,益佰制药发布公告称,“窦啟玲于2018年11月16日分别将61,340,000股和48,807,636股公司股票与海通证券股份有限公司办理了股票质押延期购回业务,而约定购回交易日期分别为2019年7月19日和2019年8月16日。”
12月,相似内容的公告又发了一次。多次延期购回,也说明了窦啟玲资金状况的不乐观。
网页链接
(数据来源:益佰制药2018年年报)
资金已经承压的益佰制药却不惜输血窦啟玲。
去年11月13日,益佰制药全资子公司益佰投资拟出资1.62亿元收购窦啟玲及其女儿窦雅琪名下的6套房产。根据评估报告,窦啟玲和窦雅琪申报的6套商品房资产购买金额为7200万元,经评估增额为9035.34万元,增值率高达125%。
公告显示,此次关联交易是为满足全资子公司投资新建民营骨科医院经营需要。然而,时代财经多方证,并未发现益佰制药新建民营骨科医院的息。
而在今年1月份,益佰制药发布多个公告说明该房产购买交易终止。王先森对此解释,主要是因为公司新建的骨科医院遭到居民的投诉,停止了该项目。
此外,据其公告内容,窦啟玲女士和窦雅琪女士根据协议在2019年1月15日已返还首期购房款1.14亿元于益佰投资。
益佰制药在其去年年报中提及,货币资金较去年同比下降52.74%的因之一便是购买房款所致。而在2019年第一季度资产负债表中,其他非流动资产一栏里,却是7069万元因关联交易终止退回的回购房款,余下的4331万资金未说明去向。
此外,就在终止交易的前后,益佰制药突然密集出台多个件,对关联交易决策和对控股股东及关联方占用公司资金制度进行了修订和要求。这一现象让人浮想联翩。
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