【华泰证券代雯团队】健康元2021年报点评吸入龙

【华泰证券代雯团队】健康元2021年报点评吸入龙头，崭露头角

[烟花]2021业绩
公司21年实现营业收入159.04亿元（+17.62%yoy），归母净利润13.28亿元（+18.57%yoy），扣非归母净利润12.25亿元（+26.72%yoy）。其中健康元本体（除丽珠集团、丽珠单抗）实现营收41.29亿元（+23.41%yoy），归母净利润6.50亿元（+45.09%yoy），扣非归母净利润6.18亿元（+44.27%yoy），表现亮眼。展望2022，虽然美罗培南集采对业绩带来冲击，但重磅品种妥布霉素上市在即，左沙持续放量，布地奈德依托集采稳步推进，我们预计22年健康元本体仍可实现收入利润的持平或增长，合并丽珠后实现10-15%的利润端增长。

[烟花]原料药板块
21年公司本体原料药及中间体板块实现收入20.34亿元（+11%yoy），我们预计利润体量在2.3-2.5亿元，其中1）7-ACA21年实现销量2987吨（+44.7%yoy），受大宗商品涨价影响，全年价格维持高位（19/20/21均价410.83/436.25/452.50元/kg），7ACA市场当前供需基本平衡，22年预计维持21年收入体量；2）美罗培南混粉在海外疫情的催化下出口份额再创新高，21年收入增长30%+。我们预计整体原料药板块22年有望维持个位数增长。

[烟花]制剂板块
21年公司本体制剂板块实现收入17.89亿元（+55%yoy），我们预计利润体量在3.5-4.0亿元，其中1）美罗培南21年实现销售收入11.92亿元（+12%yoy），已纳入第七批集采，8家过评，假设集采于22年6月执行，则22年收入下滑~50%；2）吸入制剂21年实现收入5.77亿元（+658%yoy），单4Q实现近3亿元收入，其中左沙实现收入~2亿元，布地奈德实现收入3亿+元，我们预计22年呼吸制剂有望实现~10亿元收入。

[烟花]研发妥布霉素上市在即，助力呼吸板块持续增长
妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液和硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报NDA，重组新冠融合蛋白疫苗V-01海外3期临床中，富马酸福莫特罗吸入气雾剂、莫米松福莫特罗吸入气雾剂等多款产品处于临床阶段，阿地溴铵吸入粉雾剂等产品获批临床。我们认为妥布霉素为30亿级别大单品，目前已处于上市申报最后阶段，22年有望实现产品上市并纳入国家医保，助力公司22-23年业绩增长。