2020年初持仓情况总结

自去年底开始，一直在持续大幅调仓至医药，目前医药已经占据近2/3的仓位，1/3仓位在消费，暂时不在调整，待年报出来以后视情况再是否要调整。

虽然近两年医药行业由于众所周知的政策因，产生了很多变化，但医药行业的大逻辑依然坚固1）总量上，老龄化社会加深情况下医保+商业保险+个人支付的总额肯定是稳定的持续增加。2）结构上，一致性评价、医保目录更新、集采下基层用药在持续规范，辅助治疗、疗效不明确的药会被替代，这也能带来量的增加。

另外，政策不断出台下背，不少股票的估值受到了很大的压制，带来不错的安全边际和赔率。

以上就是我持续调仓至医药的大背景。

目前一共持仓七只医药股，市场热门的创新药、疫苗血制品、CRO、医药连锁、器械的都没买，基本上还是以仿制药和中药为主，自己的投资体系里，安全边际和逆向投资的影响根深蒂固。

1）丽珠集团，坚实的资产负债表，产品结构正在不断优化，单抗和微球带来想象空间，估值不贵。

2）人福医药，自己还是有资产负债表洁癖症的，人福是我买的唯一一个资产负债表有严重缺陷的股票，巨额有息负债、大额商誉、应收账款，不过问题还是得抓主要矛盾，正所谓瑕不掩瑜，宜昌人福毫无疑问是最为优质的资产，研发和销售都很不错，持续稳定的增长完全可期，这部分资产的估值完全抵得上当前市场给人福的估值，期待管理层能够真正的落实归核化，还有就是其他版块资产的边际改善。降负债，降负债，降负债！重要的事情说三遍。

3）健康元，理由比较简单，之所以没有全部买丽珠，就是上了健康元在呼吸制剂方面的布局。

4）恩华药业，布局很全面，估值不贵，剔除商业板块，工业板块这些年的增长还是很稳定的，各部分的基数也小，撒网这么广，期待恩华能够有所收获，销售方面也再给力一些。

5）济川药业， 老兄已经有好几篇好了，说的很全面，我只想说中药板块已经被抛弃好几年了，估值，基本都向化工、房地产齐了，但是论资产负债表、稳定性永续性，后者能跟中药企业比吗，至于市场目前担心的蒲地蓝入医保目录的问题，我个人也倾向于这是公司自身的选择，到底是入医保好还是不入医保好，我相公司比我们更清楚。了一些曹老板的资料，是个牛人，期待公司能够把目前研发、产品结构上的一些短板补上，基础核心产品、新兴产品、种子产品的布局更清晰一些，这样市场的心也会更大一些。

6）步长制药，上市就开始持续下跌，已经横盘好几年了，营收体量确实大，所以给市场的想象空间也不大，另外就是中药注射液这个大bug，所以基本上这些年基本不待见它，但产品结构确实在持续优化，希望能更快一些，至于大家吐槽的销售费用占比，其实我想说A股的那几个龙头创新医药企业，销售费用率也得百分之四十了，没必要五十步笑百步吧，只要合规即可，销售和研发都是核心竞争力，大家都盯着恒瑞现在的研发管线，恒瑞一直以来强悍的销售能力难道不见吗

7）科伦药业，基础的核心业务川宁有大麻烦，大输液还算稳定，虽然有创新药上不错的布局，市场依然会抛弃你，所以讲，市场真的很有效，得见的基础核心业务和未来的新兴、种子业务缺一不可，研发管线、产品结构必须得合理，这样才可能给你高估值。

消费上还有两只股票

8）重庆啤酒，持有一年多了，盈利最多的一只股票，没啥好谈的了，估值不便宜了，好公司，是不是好价格就不好说了，行业的大逻辑很清晰，产品结构优化和关厂提效，后者重啤走在了行业前列，前者在持续。更好的机会之前，暂时继续持有。

9）涪陵榨菜，暂时遇到了麻烦，长期依然好，因为大家都盯着，所以即使业绩出现了问题，估值上依然没非常好的机会。整体讲，是一支拿着能睡安稳觉的股票。