开源证券给予昊华科技买入评级

2022-04-20开源证券股份有限公司金益腾,毕挥,蒋跨跃对昊华科技进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告公司业绩延续高兑现度，国企改革先锋迸发强劲动力》，本报告对昊华科技给出买入评级，当前股价为34.32元。

　　昊华科技(600378)　　2021扣非归母净利润+43.49%，高确定成长前景无限，维持公司“买入”评级　　4月19日，公司发布2021年年报，公司2021年实现营收74.24亿元，同比+36.92%；实现归母净利润8.91亿元，同比+37.61%；实现扣非归母净利润8.84亿元，同比+43.49%。报告期内公司实现新产品收入16.7亿元，同比增长17.6%，占总营收比例约为23%。2021年公司经受住复杂严峻的国际环境、国内疫情散发、原材料价格上涨、能耗双控等多重考验，业绩持续保持高兑现度。我们上调公司2022、2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测预计2022-2024年归母净利润为11.49（+2.07）、14.11（+2.63）、17.14亿元，EPS为1.25（+0.23）、1.53（+0.28）、1.86元/股，当前股价对应PE为27.5、22.4、18.4倍。我们看好行业高景气+高研发+高资本支出为公司带来的长期高成长，维持“买入”评级。　　公司核心业务快速发展，以研发为根本赋予公司强大内生成长动力　　2021年公司航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他板块分别实现营收29.5、18.8、5.2、10.3、5.7亿元，分别同比增长23.89%、66.08%、25.00%、32.86%、81.31%，毛利率分别为34.44%、28.38%、21.47%、21.88%、4.48%，其中氟材料板块因产品结构调整，毛利率有较大提升。2021年公司净利率为12.16%，同比提升0.1pcts，得益于各项期间费用持续优化。同时，由于公司业务规模增长、销售回款增加，公司经营性现金流量净额达11.46亿元，同比+190.07%。另外，公司研发依然保持高投入，2021年总计投入6.20亿元，占营收比重达8.35%，研发人员数量占比高达37.05%。报告期内，公司开展包括国家级重点项目等共计248项科研项目；共申请专利305件，其中申请国内发明专利225件。持续高研发将为公司长期成长提供源源不断的内生动力。　　公司众多高端产品不断上马并陆续投放，公司业绩长期高增长有支撑　　公司4600吨/年电子特气已部分投产、2500吨/年锂电用PVDF开始试车、1万吨涂料项目已经投产；2.6万吨/年氟材料、催化材料基地、4.66万吨/年专用新材料等众多项目正在建设，持续的资本支出是公司业绩保持长期高速增长的保证。　　风险提示产能投放不及预期、产品价格大幅下滑、安全生产风险等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，昊华科技（600378）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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