警惕超涨机构重仓股

对于一般投资者而言，机构投资者的持仓数据仅可以用作参考，不可照单全收，成为自己的投资理由。

本刊记者 易强／

追、守、观望，还是撤？

面对【兴齐眼药(300573)、股吧】、金溢科技等公司不断飙升的股价，一般投资者很难做到不为所动。由于其自身投研经验有限，机构投资者的观及态度，尤其是持仓情况，成为影响一般投资者投资决策的重要因素。

然而，由于机构投资者的持仓数据并非实时更新，如果一般投资者过于倚重这些数据，可能会让自己陷入麻烦。

事实上，在正常情况下，机构投资者经常会根据国内外行情大势及持仓公司估值水平的变化对仓位进行调整。有时披露的季度末持仓数据，可能掩盖了其波段操作的痕迹。因此，盲目追逐机构重仓股，是刻舟求剑之举。

对一般投资者而言，如果不愿意将自己的财富委托给机构投资者打理，就要做好与机构投资者进行博弈的准备。正是在这个意义上，机构投资者的持仓数据仅可以用作参考，不可照单全收，成为自己的投资理由。

兴齐眼药案例

经常发生的事情是，当投资者发现一只股票涨幅翻倍且是机构投重仓股时，机构已经持有这只股票不短的时间，例如兴齐眼药。

根据Wind资讯，截至9月22日，兴齐眼药2019年以来的涨幅达到372.51%，在2018年之前上市的2357家A股上市公司中，高居首位。

上半年末，持有这只股票的基金共计38只，合计持有1005.42万股，占流通股股本的18.80%。

而在一季度末，持有这只股票的基金公司只有2家，持股基金也只有2只，所持股份合计仅有89.17万股，只占上市公司流通股本的1.67%。基金公司持仓甚至不如年初，2019年年初有5家基金公司、共计11只基金持有这只股票，合计持有121.02万股，占到流通股股本的2.26%。

显然，基金公司在二季度大举建仓或增持了兴齐眼药。

不过，一般投资者可能要等到基金公司在7月18日前后发布二季报，或者兴齐眼药在8月28日发布2019年中报之后才能认识到这一。

而在此之前，这家公司的股价已经完成第一波主升浪。

根据Wind资讯，截至7月18日，兴齐眼药2019年以来的涨幅达到330.84%，一季度末以来的涨幅达到279.58%；截至8月28日，2019年以来的涨幅为459.50%，一季度末以来的涨幅为392.94%。其市场表现远超同期创业板指及医药生物指数。

截至7月18日，创业板指2019年以来的涨幅为21.91%，一季度末以来的涨幅为-9.98%；医药生物指数则分别为19.35%和-9.03%。截至8月28日，创业板指2019年以来的涨幅为29.96%，一季度末以来的涨幅为-7.27%；医药生物指数分别为28.67%和-1.93%。

上述数据表明，兴齐眼药的股价上涨主要发生在二季度，与机构投资者的大举建仓或增持同步。

那么，一般投资者如果以“机构重仓”为由说服自己买入这只股票，胜率会有多高？

由于建仓与出货时机直接影响到投资收益，而投资者的建仓与出货时机各不相同，因此，关于上述问题的回答无法一概而论。但从数据上，答案可能并不乐观。

根据Wind资讯，截至9月22日，兴齐眼药自7月19日以来的涨幅为10.84%，8月29日以来的涨幅为-14.65%，其表现弱于大势。创业板指自7月19日以来的涨幅为11.84%，8月29日以来的涨幅为4.91%。医药生物指数则分别为11.11%和3.06%。

因此，有人质疑上述“机构重仓”数据公布前后，重仓兴齐眼药的机构投资者已开始渐次出货，落袋为安。

机构投资者在股票被低估时入货、高估时出货，或出于业绩考核目的择机出货，是十分正常的选择，只要整个过程合法合规即可。

而站在一般投资者的角度，既然不愿将财富委托给机构投资者打理，就要做好与机构投资者进行博弈的准备。正是在这个意义上，过分赖“机构重仓数据”、盲目追随机构的步伐，有时可能会适得其反。

透支预期

兴齐眼药成立于1977年，全称沈阳兴齐眼药股份公司，主要生产凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂以及溶液剂，2016年12月在创业板上市。

定期报告显示，2014-2018年，公司营收一直保持增长，增速区间是6.17%-19.78%，同期归属净利润尽管一直保持正数，但波动较大：2014-2015年同比分别减少32.73%和29.12%，2016年同比增长146.95%，2017-2018年又同比分别减少27.34%和65.37%。好消息是，兴齐眼药的同期资产负债率有所下降，由2013年年底的40.62%下降到2018年年底的21.72%。

具体到2018年，兴齐眼药实现营收4.31亿元，净利润901万元，经营现金流净额4401万元，报告期末净资产5.46亿元，应收票据及应收账款1.07亿元，存货5631万元。

从历史数据上，兴齐眼药的基本面并不出众，但券商及机构投资者对其前景抱有极高预期。例如，根据西南证券发布的研报，兴齐眼药已向国家药监局正式申报低浓度阿托品（0.01%）的临床，且已经获批临床批件，“预计该公司大概率成为该产品的国内首家获批企业”，“凭借3-5年的市场独占期，首家获批产品很可能取得未来市场50%的市占率”，而“国内低浓度阿托品市场规模高达180亿元”。

而从兴齐眼药的股价表现来，上述预期可能已被大幅透支。

若以一季度末的股价为标准，兴齐眼药的PE/PB/PS分别为110.79倍、2.88倍和3.65倍，同期医药生物指数的PE/PB/PS分别为33.53倍、4.17倍和3.04倍。而到了9月22日，当股价上涨至79.87元（市值65.84亿元）时，兴齐眼药的PE/PB/PS分别达到309.58倍、12.33倍和13.70倍，同期医药生物指数的PE/PB/PS分别为38.35倍、4.46倍和3.12倍（皆据Wind资讯）。

定期报告显示，截至上半年末，在兴齐眼药十大流通股股东名单上，公募基金占有7个席位，其中6位来自富国基金，1位来自博时基金。Wind资讯则显示，富国基金旗下有21只基金持有这只股票，合计持股比例占到上市公司流通股本的14.75%。

根据兴齐眼药发布的《投资者关系活动记录表》，6月3日，包括富国、博时、西南证券在内，有24家机构、共计34位调研者联袂造访了这家上市公司。

9月11日，兴齐眼药发布减持公告称，第一大流通股东桐实投资“拟自本公告之日起3个交易日后6个月内以大宗交易、集中竞价方式减持股份”，合计不超过494.58万股（占流通股本的9.25%、总股本的6%）。在此之前，于2019年第二季度，桐实投资及上市公司第二大流通股东Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.已分别减持142.13万股和148.46万股。

警惕超涨重仓股

值得一提的是，类似上述案例——即基金公司在某个季度突然“抱团”重仓某只股票——的情况不在少数。

例如，截至上半年末，融通基金加仓江山欧派，合计持股占上市公司流通股本的比例由年初的3.75%增至8.92%；交银施罗德加仓元祖股份，合计持股比例由年初的2.47%增至12.61%；中庚基金加仓【拓邦股份(002139)、股吧】，合计持股比例由年初的零增至一季度末的2.03%，再增至上半年末的10.43%。

截至9月22日，上述3只股票2019年以来的涨幅分别为44.89%、15.83%、61.50%，一季度末以来的涨幅分别为-3.91%、-18.07%、9.14%，上半年末以来的涨幅分别为9.88%、-25.37%、7.24%。

显然，对于这些机构重仓股，一般投资者如果盲目跟进，可能会让自己陷入麻烦，因为在正常情况下，机构投资者并无保持仓位不动的义务。相反，当一只股票涨幅过大，以至于持股市值超过某只公募基金资产净值10%时，出于流动性风险及风控考虑，后者还不得不进行减持。

实际上，在合法合规的前提下，在资本市场上积极博弈，尽量为委托人赚取更多收益，或者避免更多损失，才符合机构投资者的伦理。

这意味着机构投资者随时可能调整仓位。

以交易施罗德“抱团”重仓的几只股票为例。一季度末，交银施罗德旗下有8只基金重仓持有【视觉中国(000681)、股吧】，有6只基金重仓持有亿嘉和，持股比例分别为14.99%和13.11%，而到了上半年末，其所持视觉中国已全部出清，亿嘉和的持股比例已降至5.39%。

根据Wind资讯，在2018年之前上市的2357家A股上市公司中，截至9月22日，2019年以来涨幅超过100%的有160家，超过200%的有27家，超过300%的有6家。其中，兴齐眼药以377.53%的涨幅高居首位，金溢科技、中潜股份、领益智造、【九鼎新材(002201)、股吧】及沪电股份紧随其后，涨幅分别为355.04%、332.26%、326%、314.38%及304.35%。

以所属行业（Wind资讯申万一级行业）论，上述160家公司中，有37家属于电子行业，占比23.13%；其次是计算机行业，有19家，占比11.88%；医药生物行业排在第三位，有16家，占比10%。此外，农林牧渔、机械设备、食品饮料、化工及通行业分别有11家、10家、10家、9家和9家。