2018-2019中国上市公司价值创造案例之五：美年健康 打造平台价值的体检龙头

　　4月26日，【美年健康(002044)、股吧】发布2018年度业绩报告。数据显示，2018年全年公司实现营业总收入84.58亿元，比上年同期增长34.64%；实现营业利润12.97亿元，比上年同期增长53.78%；实现归属于上市公司股东的净利润近8.21亿元，比上年同期增长40.53%。

　　【西南证券(600369)、股吧】分析师朱国广表示，公司2018全年收入超预期，业绩基本符合预期。2019Q1利润端下滑主要因为质量管控导致营业成本提升21.5%、管理费用提升19.8%。“公司为提高医疗质量管控主动限制服务人次，同时2018Q1收入端爆发性增长导致高基数。”

　　目前美年是业内最大的非公立体检龙头，标准化复制模式已经成熟。公司体检中心基本实现全国覆盖，正处于快速下沉三、四线城市的阶段，其设备配置可比肩大部分二、三级公立医院，同时由于其规模的因素，议价能力强，成本控制能力业内首屈一指。

　　美年健康董事长俞熔在年报沟通会上表示，进入2019年来，美年外延内生进入新阶段。

健康服务将可能突破4000万人次

　　数据显示，美年健康去年业绩呈现明显的季节性。去年一季度占营收和净利润总比最小，二三季度处于中值，四季度表现最佳。据年报显示，美年健康四季度营收为26.40亿元，占总营收31%；净利润为4.07亿元，占总归母净利润近一半。

　　美年健康旗下拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“美兆医疗”、“慈铭奥亚”等多个品牌。

　　年报显示，2018年，美年健康在巩固一、二线城市的同时，加大三、四线市场的布局，在31个省市自治区、301座城市落地了633家体检中心(含在建)。其中，公司控股256家、参股292家、在建85家。在市场分布方面，公司在巩固发展一、二线的同时，加快下沉三、四线城市，目前一二线与三四线市场分布的比例为51%和49%。全年为超过3000万人次提供专业健康服务。据了解，这一数字在2019年将可能突破4000万人次。

　　美年健康董事长俞熔在年报沟通会上表示，进入2019年来，美年外延内生进入新阶段，从宏观，预防医学宏观环境进一步向好，重大疾病筛力度加强，政府资源投入、医保支持到很好的变化，近期胶囊胃镜进入武汉医保，说明政府对预防医学会有更多资源支持和投入。从企业，还是做强主业。另外，提升技术、专业水平是重。

　　据了解，在产品创新方面动作频频，持续推出胶囊胃肠镜、基因检测、冠脉核磁、AD早期检测、眼底人工智能等技术领先的高端体检产品。在体检套餐方面，2019年美年健康将继续重关注癌症早筛，结合慢病和十大高发癌症，与各方疾病专家共同探讨，设定并推出美年“X 1”套餐。

　　国盛证券分析师张金洋指出，公司用体检作为抓手，具备极强横向、纵向延伸的平台价值。横向延伸方面，公司基于海量的大数据分析，可以精准捕捉市场变化与客户需求，从而形成产业孵化平台。在产业链上游，除了传统的药械以外，公司在肿瘤早筛、智能诊断、基因检测、人工智能等方面均具备拓展的可能性；而在产业链下游，健康保险、专业预防、健康咨询、医疗服务、慢病管理等也都是可能的方向。

　　同时，美年健康表示，2019年会继续在全国市场重磅加码推广“美年好医生”，让健康管理服务受益更多人群。

　　此外，去年公司控股公司美因基因实现收入2.03亿元，净利润4298.88万元，基因样本量累计超过300万。

　　而经受去年调整，公司大力加强医疗质控管理，形成了人脸识别、血液追踪、AI影像筛等独具特色的医疗质控标准，同时建立了三级质量管理、重大阳性报告、诊断报告控制等制度，通过自、互评严格控制体检中心的日常运营和员工业务操作规程。

　　朱国广认为，短期内公司营业成本会因此增长，但长期来，加强医疗质控有利于公司品牌形象以及口碑，是服务人次提升的基础条件，利好公司整体业绩增长。

国资入股赋能企业创新发展

　　同时在2018年，作为美年健康多元持股的重要一步，美年健康引入上海国资作为战略投资方。

　　据了解，该次战略合作协议主要分为三方面，分别为投融资合作、为美年健康提供战略支持、以及其他业务合作。

　　战略合作参与方之一国盛海通基金系以上海市属国资平台上海国盛(集团)有限公司为主，联合相关市属国企发起设立的100亿规模级别的基金。其使命在于搭建沟通交流的平台，更好地促进国有企业和民营企业资本联合、融合发展、优势互补、产业协作；并重对符合经济结构优化升级方向、有前景、有市场、有技术优势的企业进行投入。

　　根据公告披露的协议安排，在投融资方面，国盛海通基金和海通证券(或海通证券参与设立的资管计划)有意战略投资美年健康并持有5%的股份。不过具体的投资方式将在法律基础上另行商定。值得一提的是，上述战略投资方除入股外，还将获得董事会席位。美年健康方面表示，积极欢迎国盛海通基金提名。

　　而在战略投资方面，协议显示国盛海通基金将充分发挥自身推动民营经济健康发展作用，通过资本与产业对接，实现美年健康业务快速发展，共同为上海的医疗健康产业出力。海通证券方面，将为美年健康提供一揽子专业化金融服务。

　　此外，协议指出，三方的全面合作包括但不限于参股投资、渠道及客户资源共享等方面。在符合各自战略发展目标的前提下，提出新的合作内容，经共同协商与流程后，将另行签署具体合作协议而合作。

　　该次合作建立长期的战略合作伙伴关系，共同搭建上海医疗健康产业平台，集聚上海优质医疗资源，将服务上海健康产业整体规划。

　　目前上海科创板开启在即，医疗健康、生物医药及人工AI等新兴领域备受重视，未来预计将成为市政府重要产业支持方向之一。美年健康立足健康体检门户，借助上海市属国资平台，未来可在大健康与人工AI等领域与产业各界展开更为深入的合作。行业专家认为，在这一友好环境下，美年健康在未来有望获得政府更大、更多元化的支持和引导。

　　对于美年健康而言，强大的资本注入，为企业成长输入新鲜血液。本次合作，有利于美年健康整合优势资源，优化股东结构，提高公司治理水平及市场竞争力，进一步提升其在中国预防医学领域的龙头地位。

做强主业渠道下沉打造生态圈

　　美年健康深耕健康行业十余年，如今已是国内规模最大之一的专业体检机构平台，旗下体检中心600家，服务体量将在数年之后达到1亿人次。

　　据分析师报告，近年来，美年健康在覆盖一二线城市的同时，稳步推进三四线城市布局。而国内三四线城市所聚集的庞大老龄人口及收入提升，将为医疗服务行业下沉赋予更高的性价比。从营收数据上来，美年健康2018年业绩亮眼。据了解，2018年上半年，公司净利润增长超过十倍，远高于行业平均水平；三季报显示，公司营业总收入58.19亿元，同比增长43.04%，归属母公司股东净利润4.14亿元，同比增长68.18%。太平洋医药研报分析显示，预计美年健康2019年、2020年归母净利润分别为12亿元、16亿元，同比增长分别为41%、33%，公司中长期业绩和市值空间大。

　　作为预防医学行业龙头企业，美年健康一直坚持“做大产业，完善生态，形成闭环”的战略逻辑，持续打造中国专业的大健康需求入口，强化医质管理、科技创新、公众健康教育。

　　长期以来，美年健康将医疗安全和质量视为企业发展的生命线，在医疗安全和质量管理方面勤练内功。自18年以来，美年大力加强了合规运营、医质规范方面的力度。参股艾迪康提升检验质量、引入JCI黄金标准认证、上线人脸识别和血液追踪系统，逐一落地严格执行，确保运营稳健发展。

　　此外，美年健康近年来注重产业链延伸，尝试了与多家保险机构的合作。据了解，美年健康近期推出了“美年好医生”创新产品，与中国人保合作，在体检套餐中加入了保险赔付，在提升了客单价和C端客户黏性的同时，有效降低了运营风险。基于处于体检流量入口，未来公司和保险机构合作空间广阔，合作方式也更加多样化。

　　据悉，未来，美年健康会持续在健康大数据开发应用、人工智能、基因检测等关键领域重发力，加强心脑血管、糖尿病、呼吸、消化道、脑健康等核心疾病领域的科技创新。与此同时，借助国内最大最专业的医疗健康服务平台这一优势，美年健康会加速建设产业生态圈，打造以数据驱动、拥有无限可能的生命科技公司。