A股2020年投资策略：“破而后立”的结构牛

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 A股2020年投资策略——

2020：“破而后立”的结构牛

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正

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   核心观

• 回顾2019，西南策略团队当初提出：2019年宏观经济前高后低，流动性前松后紧，公司业绩增速总体前高后低（不同板块有分化），国家政策前松后紧，因此市场亦将前高后低。在2018年11月，我们多市场到3200，到2019年4月，又提示经济与流动性的收缩，对市场转为谨慎。

• 展望2020，西南策略团队再次指出：2020年将是A股面临巨大出清压力的一年，A股迎来保卫战；不破不立，大破大立，出清之后方有大机会。从策略分析四因子上，宏观经济走势呈现“脉冲式反弹—弱势震荡—库存见底反弹“过程，新增社融增速前低后高，无风险利率先升再降，公司业绩增速先降再升，国家政策保持定力，房地产难有大刺激。

• 尽管如此，如果得长远一些，中国经济在2021年以后，仍然面临着持续下台阶的风险。

• 投资布局：从行业上，在经济增速下行阶段，A股核心资产优势凸显，结构牛在路上，对指数不应有过多期待。必选消费、医药、可选消费中的奢侈品，成为对抗经济增速下行压力的抱团品种，出现业绩拐的某些细分领域，如电子、传媒、通、竣工产业链（包括家居、家电）等，也将持续受资金追捧。在未来年末若经济出现非刺激导致的阶段性触底回升，则大金融、房地产等板块，有估值修复与提升的机会。

• 风险提示：经济下行时间超预期，中美矛盾重新激化。

2020

  关键词

2020

  经济脉冲式反弹，整体弱势

2020

  流动性前紧后松，微刺激托底

2020

  政策托底有限，结构多于总量

2020

  投资机会展望

本年度重要观请参考以下报告

2018-11-18 牛市前奏：心动先于帆动——2019年A股策略展望

2019-02-17 不容错过的“吃饭”行情

2019-04-21 大势已定：上涨行情进入后半程

2019-04-27 花开花落：从2440到3288

2019-06-09 我们的框架：A股投资的“四因子”研判框架

2019-09-17 不宏观的数浪都是耍流氓

2019-09-24 一张图背后的中国故事

2019-10-20 何必执迷于6%

作者介绍

朱斌，西南证券首席策略分析师，经济学博士。本科毕业于复旦大学生物系，具有理工科与经济学交叉背景。曾就职于体制内智库上海社科院，从事宏观与产业研究，之后进入基金公司与证券公司，从事宏观研究、策略研究。2015年加入西南证券研究发展中心。具有宽广的研究视野，对宏观经济、行为金融学有深入研究；对国家政策动向，市场资金博弈十分敏感。曾获得2016年彭博通讯社A股最准策略分析师称号，2017年天眼最佳策略分析师称号。在2018年11月发布的报告《牛市前奏：心动先于帆动——2019年度策略报告》中在全国率先明确提出2019年度上证综指有望达到3200，创业板达到1700，是最早明确好市场并给出具体位判断的策略分析师。之后，其在2019年1月6日（上证指数2440时）发布报告《“心动”才刚刚开始》，领先市场全面多A股。之后，在4月14日，超市场预期的3月份社融数据公布后，当市场分析师一致好经济与A股之时，冷静发布报告《社融超预期不改市场震荡趋势》，由全面多转向谨慎，向客户明确提示市场风险。是2019年全市场极少数明确在2440多，并在3288一线转为谨慎的策略分析师。其在7月份发布的报告《藏器待时，择机而行——2019年下半年策略展望》，从宏观经济、流动性、政策与公司业绩四个维度对于未来的经济与市场有详细而前瞻的分析。

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