【华泰有色李斌团队】市场风险偏好升温，关注基本面较好品种铜、钴、电子材料等（周观20191222）

周观

本周观

此前中美谈判取得阶段性进展，宏观情绪边际转暖，有望提振有色行业下游市场预期，我们建议关注基本面较好的铜和钴,以及具备较好成长性的军工、电子材料等科技新兴领域。股市行情方面，上周有色板块指数上涨1.12%，跑输上证综指。子板块中，金属新材料、铜锡等涨幅居前。国内基本金属价格方面，上周铝、锌、锡价格上涨；小金属品种，氧化镝价格上涨，碳酸锂价格下跌。

子行业观

1）铜明年铜矿薪资协议面临集中到期，智利动乱或使得明年该国铜矿劳资协议谈判困难重重，预计20年铜矿产量或延续低增速，供给端收缩预期不改；

2）钴近期全球多家车企公布EV发展战略、推出高性价比车型。叠加欧洲新能源汽车补贴加码，预计未来个人消费者对EV购买偏好将提升。嘉能可Mutanda矿山停产后，钴供需平衡或趋紧，钴价有望上涨。

重公司及动态

本周我们推荐紫金矿业、江西铜业、【菲利华(300395)、股吧】，建议关注寒锐钴业、云南铜业。

风险提示经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。

正内容

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本周观

总体观市场风险偏好升温，关注基本面较好品种铜、钴、电子材料等

此前中美谈判取得阶段性进展，宏观情绪边际转暖，有望提振有色行业下游市场预期，我们建议关注基本面较好的铜和钴,以及具备较好成长性的军工、电子材料等科技新兴领域。股市行情方面，上周有色板块指数上涨1.12%，跑输上证综指。子板块中，金属新材料、铜锡等涨幅居前。国内基本金属价格方面，上周铝、锌、锡价格上涨；小金属品种，氧化镝价格上涨，碳酸锂价格下跌。

铜全球显性库存降至近四年最低水平，明年劳资谈判预期不容乐观

据百川，12月17日【江西铜业(600362)、股吧】和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020年CIF进口粗铜长单Benchmark为128美元/吨。据SMM，2020年进口粗铜现货加工费从180美元/吨下调至130美元/吨左右，国内现货的加工费也将跟随下调。另外，据SMM，从今年粗铜进口量上来， 1-10月阳极铜累计进口量较去年同期大幅减少，加之国内新扩建炼厂产能释放，导致今年粗铜供应压力增大。此次江铜签署的长单价大幅低于19年165美元，反映了粗铜市场供应紧张局面。我们认为粗铜市场供应紧张的源头仍是上游矿端供给收缩造成。据SMM，海外主要矿企前三季度铜精矿产量较18年同期普遍回落，目前可预见将投产的大型铜矿项目较少。截至12月22日，据Wind，全球铜显性库存合计（含上海保税区）由19年1月4日的81.28万吨持续下滑至54.3万吨，为近四年的最低水平。

另外，近期智利因地铁票价事件导致国内政治环境动荡，各大铜矿罢工事件也时有发生，尽管消息称智利铜矿生产大体未受影响，矿场运营正常进行，但明年铜矿薪资协议面临集中到期，近期动乱或使明年劳资协议谈判困难重重。我们预计明年矿端供给扰动率可能增加，全球矿山铜产量维持低速增长，铜价有望进一步上涨。

钴全球新能源汽车增长预期重燃，能源金属受益

上周国内金属钴价格降至25.8万元/吨（-0.77%），MB标准级钴报价15.4美元/磅左右（-2.84%）。中汽协公布数据显示，11月中【国新能源(600617)、股吧】汽车销量10.8万辆，同比下降44%，但环比上升44%。我们预计短期钴价格或继续有所调整，但钴价回落过程中板块吸引力正逐渐提升。长期我们好消费者对新能源汽车购买意愿加强，并将拉动能源金属需求。

过去一个月内大众、奥迪、现代、通用、宝马、戴姆勒、上汽等全球多家大型车企集中公布未来新能源汽车发展战略，坚定了市场对新能源汽车发展的心。并且据我们统计，今年10-11月【比亚迪(002594)、股吧】、奔驰、现代、大众、宝马等企业集中推出新款纯电动汽车，新车型续航里程、价格均较同系列此前产品进步明显，预计未来个人消费者对EV购买偏好将明显提升。叠加国内补贴继续退坡空间有限、欧洲补贴力度加强以及特斯拉在中国和德国的工厂将陆续使用和建设，未来新能源车销量有望回归增长。供给端，嘉能可11月末确认其Mutanda矿山已因缺乏硫酸而提前停产，并且12月上旬公告其2020年钴产量预计为29000吨，较19年预计下降14000吨。我们认为钴供需平衡将趋紧，钴价未来将反弹。

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   重公司概览

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   行业动态/行业热

一周板块走势

一周金属价格和库存

一周行业及公司资讯

风险提示

宏观经济形势不及预期或政策调整国内外宏观经济形势的变化和货币、环保、产能等各方面政策的调整，都可能影响到行业的整体表现。

下游需求低于预期地产、基建等下游行业存在增速低于预期的风险，此时对有色金属需求量减少。

材料及产品价格变动风险各类金属料价格对加工和新材料产品的利润影响明显，价格波动可能使行业或公司的盈利能力产生超预期的变动。

联系人

李斌     13681137607

邱乐园  13603007599
江翰博  15811085266

槐晔     13681317636

报告/电话会议

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