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YY:10月15日新发债券评定价报告+10月14一级发行分析+10月14日二级成交分析

  • 作者:xinnan24
  • 2019-10-15 08:59:03
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10月14日YY估值曲线

10月14日一级发行分析

央行OMO逆回购继续暂停,当日无逆回购到期零回笼零投放,资金面总体宽松;标债认定规则出炉,科技银行带动A股大幅走强,债市先因后仰,全天10Y利率现券收益率下行超1BP;关注金融数据和通胀数据

2019年10月14日,用债一级发行已出结果18只,7只低于预期,无高于预期,无取消发行,其余均符合预期。

产业债

19中电投SCP029资质优异,发行利率低于同期限国股存单或因包销。19环球租赁SCP016发行人为央企中国通用技术集团间接控股融资租赁公司,租赁资产主要分布在医疗、教育等行业,整体杠杆水平及资产质量一般,资质一般;19广新控股SCP008发行人为广东省国资委全资国企,业务较多元化但整体经营能力弱,盈利主要来自于投资收益,财务杠杆偏高,资质一般;19珠海港SCP008发行人为珠海市国资委全资国企,珠海港投资运营平台,盈利能力弱且财务杠杆偏高,资质一般;上述短债风险尚可控,发行利率低于预期略超预期,或因资金面总体宽松。

城投债

19常城建SCP012发行人为常州市平台,资质一般;发行利率低于同期限国股存单或因包销。19温交投SCP002发行人为温州市交通基础设施建设平台,资质一般;发行利率低于预期或因利差调整有误。19镇江城建SCP012发行人为镇江市平台,资质偏弱;发行利率低于预期得益于区域隐性债务化解。

总体来,2019年10月14日,央行OMO逆回购继续暂停,当日无逆回购到期零回笼零投放,资金面总体宽松;标债认定规则出炉,科技银行带动A股大幅走强,债市先因后仰,全天10Y利率现券收益率下行超1BP;关注金融数据和通胀数据。

10月14日二级成交分析

银行融出有所缩量,资金价格边际略有走高。隔夜美股高开,晚间开盘基本持平,当日A股全天放量大涨;中美贸易谈判释放积极号是市场风险偏好抬升的主要驱动因素,但盘后又传出波折性的新闻。国债期货当日小幅收涨,利率现券成交依旧清淡,主要品种利率略有下行,反弹更多与调整幅度过大有关。用成交活跃度边际略有下滑,高等级有一定跟随利率调整压力,中等级城投仍受追捧,可能与年金配置压力有关,成交低估值较多

10月14日,央行不开展逆回购操作,当日无逆回购到期。资金面整体大致平衡,早盘起,大行隔夜融出适量,但量有所缩减,资金价格有所上行;午盘后,银行融出没有明显宽松,市场整体略偏紧,但机构平盘难度不大。

上周五美股高开,收盘有所回落;晚间开票维持震荡;10Y美债反弹6.4BP至1.734。中美贸易谈判释放积极号是市场风险偏好抬升的主要驱动因素,但当日盘后又传出波折性的新闻。当日A股同样受风险偏好提升支撑,全天放量上涨,日终上证综指收涨1.15%,深圳成指收涨1.24%,两市成交量5,400亿左右;领涨板块主要为传媒、电子、银行、计算机等板块。国债期货当日小幅收涨,日终,10年期主力合约涨0.09%,收在98.150,5年期主力合约涨0.03%,收在99.695。利率现券成交依旧清淡,主要品种利率略有下行;10年期国债活跃券190006收益率下行0.77bp,报3.1600%;10年期国开活跃券190210收益率下行1.20bp,报3.6375%;10年期国开活跃券190215收益率下行1.00bp,报3.5700%。利率债当下缺乏持续上涨基础,反弹更多与调整幅度过大有关。

10月14日,用成交活跃度边际略有下滑。其中,中高等级(YY 1-4) 产业、城投成交量分别为143、21,由于前期涨幅过大且未有明显调整,高等级有一定跟随利率债调整压力,整体成交高估值居多;中低等级(YY 5-6)产业、城投成交量分别为48、82,中等级城投仍受追捧,3Y以内个券低估值居多;低等级(YY 7以上)成交略有增加。

近期用债成交活跃度情况(单位:只)

今日用债成交偏离情况(单位:只)

今日个券成交偏离情况

总体来说,当日银行融出有所缩量,资金价格边际略有走高。隔夜美股高开,晚间开盘基本持平,当日A股全天放量大涨;中美贸易谈判释放积极号是市场风险偏好抬升的主要驱动因素,但盘后又传出波折性的新闻。国债期货当日小幅收涨,利率现券成交依旧清淡,主要品种利率略有下行,反弹更多与调整幅度过大有关。用成交活跃度边际略有下滑,高等级有一定跟随利率调整压力,中等级城投仍受追捧,可能与年金配置压力有关,成交低估值较多。

高估值

0.6329+1+1Y  18九通02成交在7.15,高估值155.03BP发行主体九通基业投资有限公司,第一大股东为廊坊京御房地产开发有限公司(持股100%)。公司是华夏幸福的产业园区开发运营管理经营主体,主要从事产业新城开发建设业务,产业新城开发建设包含土地整理投资、产业发展服务等。公司已建立了从园区建立、招商引资到城市运营的开发运营管理体系,旗下的综合性园区主要集中在环北京地区。9月6日,华夏幸福(600340.SH)发布公告,该公司的全资子公司九通基业投资有限公司(即本公司)与中托签署《永续债权投资合同》,金额为不超过40亿元人民币,投资期限为无固定期限,年利率在9.5%-12%之间。截至2019年6月末,华夏幸福净负债率达230.39%,较去年年底上升64.76个百分。高估值成交,或表明市场担忧华夏幸福作为受限购和融资收紧政策影响较大的房企,资金压力较大,对集团流动性产生连带影响。

101D  15泰达投资PPN001成交在6.35,高估值99.32 BP发行主体为天津泰达投资控股有限公司,第一大股东为天津市国资委(持股100%)。公司自开发区起步,目前已经成为市级重要的国有企业,涉及实业(天津钢管)、房地产、公用事业、物流、金融(并表渤海证券、北方托、参股天津托、渤海银行、恒安人寿等)等多个业务板块,金融资产质量较好、土地资源较丰富;但公司债务负担重,永续调整后负债率约79%,关注天津地区多事之秋、公司多家子公司列入混改、天津钢管外部融资环境仍较为紧张、对小钢管存在较大额的对外担保等风险事项;天房债券阻止回售,或对本债券有一定影响。截至2019年3月末,公司合并口径短期债务为988.14亿元,母公司口径短期债务为484.8l亿元,公司合并口径和母公司口径短期偿债压力均较大。高估值成交,或表明受天津区域风险影响及对债务负担的担忧。

0.8548+1Y 18怡亚通MTN001成交在10.26,高估值61.97BP发行主体为深圳市怡亚通供应链股份有限公司,深圳市投资控股有限公司持股18.3%。公司实际控制人为自然人,引入深投控为战略股东,有一定的形象意义,融资环境得到一定提升。公司业务包括广度业务和深度业务,其中广度业务面向生产供应链,主要集中在IT领域,包括采购执行和分销执行,公司收取相应服务费,近年收入增长放缓;深度服务主要面向流通消费市场,公司正将传统渠道代理商模式变为平台运营模式,主要集中在IT通和快消品,目前与1000个快消及家电品牌达成战略合作,服务超过100万的终端零售门店,业务规模行业第一,业务收入近年快速增长。基于公司传统业务,公司发展了供应链金融。总体而言,公司核心竞争力为独特的商业模式和行业龙头地位。关注公司业绩增长乏力情况。财务方面,公司供应链业务资金需求巨大,所以目前整体负债水平比较高,且非常依赖短期负债,负债率很高,带息债务规模上升,较前期大幅增长。公司资金链管理难度比较大,同时,尽管公司商业模式比较独特,但目前的盈利能力一般,偿债指标也比较弱。整体来,高估值成交或表明公司存在较大的外部融资压力和偿付压力,需高度关注公司融资滚续能力。

4.0932Y  16德溪专项01 成交在7.5,高估值41.95BP;发行主体为毕节市德溪建设开发投资有限公司,毕节市开源建设投资(集团)有限公司持股100%。公司为七星关区德溪新区基础设施建设开发主体,担了当地大量基础设施建设项目, 2018年毕节市七星关区财政局通过债务置换的形式向公司拨付资金5.5亿元,减轻了公司债务压力;同时给予0.85亿元政府补贴,提升了公司利润。2018年末公司有息债务总额为30.99亿元,占负债总额的76.12%,短期债务6.06亿元。;公司对外担保金额合计7.37亿元,占净资产的比重为5.72%公司存在一定的或有负债风险。综合来,公司股权全部划至毕节开源建设,实际控制人毕节市人民政府,业务持续性较好,政府补贴力度较大;整体资产流动性偏弱,收现情况尚可,有息债务占比较大,存在较大偿债压力。高估值成交,或反映对于当地隐性债务压力的担忧和政融资项目违约风险传染。

低估值

96D  19海安开投CP001成交在4.9低估值50.81BP发行主体海安开发区建设投资有限公司,海安经济技术开发区管理委员会(持股100%),属于江苏省-南通市-海安市-海安经济技术开发区的融资平台。海安县2018年实现GDP993亿元,增速8.1%;一般预算收入61.7亿,政府性基金收入60.30亿,年末政府性债务余额176.50亿。公司主要从事江苏海安经济开发区范围内部分核心区域及江苏省海安高新技术产业开发区的土地开发整理工作及入园企业基础设施建设管理业务。从评级报告披露的内容,公司土地整理和基础设施建设业务短期内有较好的持续性。从财务数据,短期内,公司现金类资产充足,其对短期有息债务的覆盖情况较好,18年9月末负债率62%。值得注意的是,公司对外担保金额较大,部分担保为民营企业,存在代偿风险。低估值成交,反应对该主体基本面仍有较大心。

3.1205Y  15赣陶瓷债成交在6.00,低估值51.54BP:发行主体为景德镇陶瓷化旅游发展有限责任公司,景德镇市国有资产监督管理委员会持股87%。景德镇市是江西省经济体量较小的地级市,2018年GDP在江西省11个地级市中排第10位,2018年全市一般预算收入89.86亿,政府性基金收入125.9亿,2018年末发债平台有息债务合计482亿,相对债务规模较大。公司是景德镇市重要的棚户区改造项目建设主体以及公益性基础设施项目建设主体,第二大城投公司,近年收入主要来自基础设施建设。截至2018年底,公司在建和拟建项目多,业务短中期持续性较好。公司负债率不高(19年6月末54.27%),资产质量和流动性较差。截至2019年3月末公司不存在任何对外担保的情况。低估值成交,或反映其债务负担不重,偿付压力不大。

10月15日一级评定价

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网页链接

城投债

产业债

城投债

评级  4/10

评级  5/10

评级  6/10

评级  7/10

产业债

评级  2/10

评级  3/10

评级  4/10

评级  5/10

评级  6/10

评级  7/10

关于YY评级详情,请下面两个链接

YY评级与定价的逻辑

YY评级使用小贴士

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