傻瓜笔记之生命力

2019年02月10日 星期日 广州 阴

猪年春节过去了，一周的休市再加上春节气氛的渲染，感觉有久，本来想好好来个周总结的，结果忘得七七八八，罢了。正好春节空余时间完了《戴维斯王朝》，从中想到了一些跟投资有关的东西，纯属自想自悟，随便聊聊。我们经常说的“戴维斯双”和“戴维斯双杀”就是来自戴维斯家族的投资经验总结。记得之前某篇傻瓜笔记我有简单聊过基于“戴维斯双”的市盈率估值法，这里就不对这个累赘。这本书与其说是讲述戴维斯家族三代人（戴维斯，谢尔比，克里斯）的成功投资经历，不如说是华尔街20世纪后50年的发展史，讲述了美国股市经历的三波大熊市，以及戴维斯家族的投资探索过程以及三代人投资观念的不同和磨合过程，最终回归为价值投资的投资哲学（当然书中没有特别强调，只在收尾时提及一些）。仅戴维斯一代从5万美元入市就增值到9亿美元，时间的玫瑰为价值投资者盛开，一生的投资经历让儿子谢比尔和孙子克里斯顿悟。书的最后有一小段话做了很好的总结：“你一定会认为投资于价格昂贵、成长快速的股票，会使一些选股者荣登美国福布斯400富豪榜。然而，事实上没有一个亿万富翁或准亿万富翁是从这条道上混出来的。戴维斯和巴菲特十位数身家都来自价值阵营，他们以合理的价格购买成长”。确实是，纵观福布斯富豪榜上，金融投资富豪的身影都是来自“投资”而非“投机”，他们不是靠预测市场走势致富，而是靠洞观企业基本面和生命力，并抓住“安全边际”级的低估值，然后是静候时间玫瑰盛开，仅此而已。但是“投机”者却一直像赌徒一样不断猜测价格走势，热捧概念股，科技股的搏傻人群就明白了，他们熊市价格低廉时远离，牛市价格昂贵时一拥而上。可是有什么办法，价值投资知易行难。

之前也了一些书和投资大师的传记，但我一直对投资中启用融资杠杆的问题有些疑惑，过这本书后明白了。这本书中戴维斯的投资经历中有涉及到杠杆问题，或者结合“戴维斯双”，如果杠杆运用得好，可以笼统说是杠杆是第三，组成“戴维斯三”。价值投资者可能会认为这样风险太大，有“投机”嫌疑。是的，杠杆是不能随便用的，我想只应当在很有把握的大概率风险低且回报确定性高的情况下使用，而且杠杆率不要用得太高，建议不要超过50%。说白了，杠杆是投资高手手中的最后一把剑，一般人不建议使用。虽然巴菲特必要时也会适度使用不大的杠杆，但他却说“不要借钱投资”。国内林园也杠杆，但他追求的投资标的是确定性极高时才动手。戴维斯当然也是。杠杆是把双刃剑，一般投资者请记住此剑不好舞。

当然感悟最多的是，什么造就戴维斯王朝的三代成功？当然国运很重要，这在上篇傻瓜笔记中有简单聊过，不累赘。可以到，戴维斯三代的成功都离不开投资保险股和银行股，首先他们熟悉保险业和银行业，也就是巴菲特经常说的“能力圈”。选股能力圈很重要，“不买不懂得”，但这里我想说的是，为什么360行，保险业和银行业可以为戴维斯家族半个多世纪来持续产生价值。这也是这篇笔记想说的主题“生命力”。是什么样的行业或什么样的企业具有更长的产生价值的生命力？书中回答保险业和银行业的生命力基于“金钱永不过时”，是的，行业的生命力基于行业赖以生存的“产品”的生命力，当然，这里的“产品”是泛指一切能为企业持续产生价值的虚实产品。保险和银行基于“金钱”，某些行业或者企业基于“民族化”，某些行业或者企业基于“品牌”，某些行业或者企业基于“消费刚需”，等等。“金钱”、“民族化”、“品牌”和“消费刚需”等可以穿越市场牛熊，可以经得起时间的洗礼，这样的行业和企业更具强大生命力，价值投资者就需要依附于这样的行业和企业才能大放异彩。

当每一个全新的行业新生之初，就像自然环境恶劣下的密密麻麻的树苗林，每一棵树苗竞相生长，争夺土壤和空间，刚开始都小，资源充足，暴风雨尚未来临，一片欣欣向荣。可是终有一天物竞天择，强者胜出；终有一天狂风暴雨席卷，弱者倒下。剩下的几颗长成了参天大树，占据充足的土壤和空间，具有抗拒狂风暴雨的生命力，没有威胁强大的竞争者。可是，问题来了，如果让你一开始就押注哪颗小树苗会最后顽强胜出，长成参天大树，开花结果，你胜算几何？但是，不要忽略了常识，没有人要求你要一开始就下注，我们可以等后面分出胜负后再下注。我们只需要找到现存的具有强大生命力的企业，而不是去猜测以后可能具备生命力的企业，也就是价值投资者的选股哲学。互联网泡沫和概念股，大家一拥而上的就是在猜树苗。回头共享单车、团购网、快递公司等，再当下的小视频、5G概念等，分不清谁胜谁负时下注，负的大概率会是自己。到即可，具体可以国内价值投资践行者但斌近期的一篇简短演讲，我觉得很好地映射了生命力这一主题。

有啰嗦，来截止到上一周最后一个交易日（2019年2月1日），模拟账户的情况。账户总资产约24万，本周没有任何仓位变动，依然傻瓜式持有，参考盈亏约3.4万，较上周浮盈约8千，最近市场表现短期回暖，但对于价值投资来说，这仍属于短期波动合理范围，具体情况如下：

个股方面这次就不聊那么多了，这里截下了本模拟账户投资组合中的个股一年来，即到春节前最后一个交易日的市场走势图，对比同期上证指数的市场走势图，可以到在熊市中，优质企业的抗风险能力和企业所表现的生命力。可以到本组合中的所选标的，经过一年的熊市，再短短的一个月的小小回暖中，这些优质企业就几乎回到2018年初的水平，而且现在还普遍处于低估水平。好好感悟一下：

宏观政策方面，简单说说。证监会新主席易会满成为第九任主席，做在这熊市的“火山口”，期待给市场带来更多好的政策。证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试注册制的实施意见》表明试注册制科创板的推进如火如荼。还有，商誉暴雷持续上演，小树苗倒一大片，让利给生命力强大的参天大树。此外，银保监会鼓励险资增持上市公司股票维护资本市场稳定。这一政策明显给资本市场注入更多稳定资金，加大市场流动性。中国平安首家响应险资入市号召，增持华夏幸福约1.7亿股，中国平安目前持有华夏幸福股权超过25%，仍为华夏幸福第二大股东。再过去一个月市场上扬的背后，货币政策的注水量，综合市场操作，央行净释放资金接近1.4万。再加上接下来的险资入市间接注水，市场是否会继续水涨船高呢，不枉猜测。

最后，用一个印度股神从100美元到32亿的投资经历感受一下价值投资的无国界和投资之生命力：