2018总结

    “闲云潭影日悠悠，物换星移几度秋”，人到中年，这日子也和迅雷下电影的速度一样越来越快了，2017年写总结时的心情仍记忆犹新，转眼又在写2018的总结了。

2013年全职投资以来收益如下：

2013:-2.22%;

2014:+83.45%;

2015:+22.79%；

2016:+16.81%；

2017:+63.67%；

2018：:+4.19%

     今年是专职投资的第六个年头，加回生活开销，5个账户总的回报率为4.19%，很少，但对比大盘及我关注的价值投资长期成功者今年的业绩，我已经感到很幸运了，也相当知足。只是今年市值的走势颇让人悻悻然——年初一个月内，收获了45%以上的丰厚收益，然后用余下11个月的时间最终减回了形，很无奈。但好处就是，你手中的股票更便宜了，未来预期收益更高了！

     今年股票比去年更加集中了，90%集中于地产股。目前持仓从大到下:中国金茂、融创中国、阳光城、达华融、万科A、绿地、碧桂园、分众传媒、中国建材。但地产股之中，全年下来，除了半仓的中国金茂几乎没有变动之外，其他地产的搬砖还是挺多。第二大仓位几度易手，印象中，华夏幸福、【泰禾集团(000732)、股吧】、阳光城、中南建设、融创中国都坐过。 

       【华夏幸福(600340)、股吧】和泰禾集团都相当可惜，其中的经验教训也值得铭记。因为途中都曾短时间内获得过翻倍有多的收益，但都没有收割。当时在顶附近，（我记得是有涨停的），曾经相当纠结过，以客观的标准评价，确实不算高估，但是如果相对于同战壕的兄弟房产股，肯定是相对高估的。就变成了价值投资者经常要面对的换不换马的经典选择题:a和b，现价都是1元，我认为都值3元，一段时间后a没动，b涨到了2元，是否应该将b换成a呢？ 恰巧当时到一个值得赖的网友的一篇帖子探讨这个话题，他的主张是不换，理由是市场短期情绪无法把握，很可能b会到3元、甚至4元，而a可能继续不动，甚至下跌，只要b没有回归合理价值就应该拿着。 他的理由鼓舞了我，我继续持有，但是随后风停了，市场开始慢慢讨论泰禾华夏也就那么回事，再慢慢的发现，他们还不如其他房产股那样回事。。。。最终，我跌去大部分收益后，两个股票都换到了当时相对跌得更凶的融创中国身上，然后继续跌。。（泰禾我记得是33块同价换到了33港币的融创）。今天回头这个问题，也不能说持有是绝对错的，但今天结合这两家的基本面，至少可以得出结论，当时换了，是更安全的——下跌空间更小、上涨空间更大。的确会发生和概率想反的事件，但下注还是应该往概率大的压，更安全的压。我还是太留恋自己股票在风口的感觉，这个今后要克服。“先为不可胜”永远放在第一位，宁可选少赚的，绝不选可能多亏的。

     今年股票中进一步摒弃掉了银行股。彻底把银行剔除持仓了。我当时的理由是，目前整个经济大环境处于市场集中度快速提升阶段，一个行业几千家公司，最后将只有前50位的生存空间，但银行却不能只跟前50位做生意，必须为整个经济体背书，所以呆账坏账会相当严重，而如果仅仅只考虑自身资金安全，又会背上总理曾经指责的“晴天送伞雨天收伞”的巨大的道德责任。在我来，这种指责是很不恰当的，优先考虑自身资金安全，是任何企业的天性。但是我们是社会主义国家，党管一切，我相他们会贯彻，至少形式上。反正无论如何我已经不相在现在的整体大环境下，银行能获得15%以上的净利润增速，实体经济一片哀嚎，一个镇到处挨饿，镇长家却人手一头乳猪？年底银监会直接给出了利润指引，可以说是验证了我的这种判断。而我觉得各行各业的龙头，他们很多可以轻松获得20-30%以上的净利润增速，独善其身就好，不用为整个行业整个经济体背书，估值还更低，比如地产，我为什么不换？  

    地产中，研究得深一后，会发现其实每家又都不一样，各有优缺，又因为自己对各家企业的认知都肯定是不全的，各种主观印象夹杂其中，所以，整个投资就是在自身肯定残缺的认知中砥砺前行着、尝试着、决策着。  

    如今我更好注重产品的中国金茂、融创中国，营销4S中，产品价格渠道促销，产品永远是第一位的。从孙宏斌宁高宁李从瑞说的和做的，他们对这个问题的认知是很到位的，也是这么实践的。其他很多公司，虽然也有这么说的，但并没有真这样做，或许是苟且于成本控制，或许是长久以来的品牌力支撑不起，或许是没有找到成本与品质的平衡。值得一提的是，碧桂园的品质虽然只是中等，但是就他主攻的三四五六线市场而言，他的品质也是杠杠的，尤其老对手恒大逐渐向一二三线周边迁徙后，简直就是鹤立鸡群。

    品质之外，我相当重专注的力量。郭鹤年曾说，香港、马来的企业家搞多化是没有办法，市场很小，任何一个领域，一下就游到岸了，必须横着游（多元化）。深以为然！中国的房地产市场，是第一大消费市场，一年10几万亿至少将再持续15-20年，第一名占比也就5-6%，不去想着做大做深做精做专，整天东一榔头西一棒子的想转型，不是装逼就是白痴。郁亮9月份说万科停掉那些不赚钱的这个那个项目，算是自己给自己打脸了。希望万科能开发出于时俱进的消费升级产品，更有进取心，毕竟我因为财务安全还买了些万科的。这方面，我好融创、金茂，尤其是碧桂园，相当实在，就专注专心地干一件事，哪怕是搞机器人，也是专注于建房子的方向。基于同样的道理，这也是我今年放弃恒大的主因，童世界、养生谷，成不成功说实话，是不知道的。一下子搞了这么多个，风险多大？！这些项目地非常便宜，哪怕房子先卖了，再后建这些设施，会不会利润前置费用后置呢？放弃三四线的主场优势，跑去一二线周边与强手扎堆的一二线开发商PK，是不是明智呢？一二线周边发展很明显有取悦于投资需求的倾向，在“房子是用来住的不是用来炒的”的政策基调下，投资需求是不是将受到持久的打压呢？ 这些事情，我都无法想明白，或许恒大有常人无法企及眼光，但我不懂只能跑了，不懂装懂是没用的，一个波动也注定愤而下车，恒大之前搞水、搞粮油、搞保险的豪言和成绩，也更让我要多问自己几个为什么。 另，华夏幸福也正是因为多元化，被我痛恨并放弃的。

  我更好能家族传承的企业性质。前阵过余英发的一个微博吐槽自己虎落平阳被犬欺（后自己又删帖），作为地产界的大佬，在业务层面，他肯定是成功的。但是如果他也和孙宏斌、许家印他们一样，他可能根本不用委身于或许他自己都不上的企业。同样，王石也不用在还在可以赛艇可以泡妞的年龄离开地产江湖的主舞台。从人性的角度出发，企业真正的所有者和有经营权的管理者决策上还是会有差别的，这不仅是长期利益和短期利益的问题，还涉及到责任、退路、决心等等等，这些会深度影响到公司的重大决策，以此论，融创、阳光城、碧桂园、恒大、富力地产都是要加分的。金茂目前是宁高宁掌总舵，以其在官场的地位，可以放手让李从瑞们大胆尝试制定一个合理的管理层激励方案捆绑管理层团队的利益，勉强也算国企中的民企。

    地产之外的持仓，主要是中国达、华融、分众传媒、中国建材。亏得最多的是达，达年初就有持仓，亏得最冤的是华融，华融还是赖小民被抓了之后、读了几本赖小民写的假大空的书之后买的。没想到跌去一半后接飞刀还是接了个满手血。但我不打算换了，并不光是吃了盐不服气，确实觉得向下空间很小了。向上空间却很大，AMC是个好行业，尤其在市场集中度提升的大潮中，达华融确定是处在食物链的顶端，长远，华融没有赖小民一定会比之前更好。只是了他那几本假大空的书后，我真的无法脑补华融的企业化会是什么样的。 分众传媒完全就是抄唐朝的作业，投资逻辑能说服我，但面对如此高PB、高毛利高净利的票，总担心自己有大的不知道自己哪里不知道的地方，不敢太重仓。中国建材则完全折服于低价和宋志平的个人魅力，我确他是习主席国企改革的旗手之一，从07年在浙江整合南方水泥宋与习就有很好的交情（有习总从上海发的祝贺为证），政治风险为0。我也确供给侧改革和环保政策是长期的国策、确水泥行业20亿吨以上的年需求可以持续至少10-15年，确龙头企业能进一步提高市场占有率、确2019年10月1日前要淘汰32.5的水泥，（目前还占30-40%）、确水泥行业 价格已经过了最低位、确即便目前价格，我们与发达国家水泥还有很大差距（国外100美元/吨），确国外钢铁价格与水泥价格是3:1，我们是悲催的10:1，确中国建材产能最大、爆发力最足。确海螺也是国企，与中国建材比，除了地利外，并无制度上的优势。预计今年100亿净利，381亿的市值，3.8pe，明年按150亿净利算，可能降至2pe多。基于以上，我选择持有中国建材。

     2011年时《聪明的投资者》，惊叹于里面动辄3pe,4pe的低估值例子，没想到几年后，自己持仓也大多是这样的票了。低pe意味着悲观，为什么会如此悲观呢？市面上充斥着各种经济学家的悲观论调，有担心经济崩溃的，有担心房地产泡沫的，有担心政治倒退的，有担心美帝遏制的，道理12345678910......经济学家的职业特性让他们有夸大困难贩卖悲观和焦虑的倾向。因为悲观意味着危险，危险让人警觉，说悲观，尤其是与每个人息息相关的悲观最能抓住所有听众的神经，而且“有病治病无病防病”，很有道德正当性，又不用负责任。这样的观传播距离也最远。回头我们改革开放这辉煌的40年，其实困难一直有，从80年代末及94年的恶性通胀、八九、制裁、海南房地产泡沫、亚洲金融危机、南斯拉夫大使馆轰炸、中美战机相撞、台海危机。。。。哪个不是困难？又哪个不比今天中美贸易战大？何况那时的中国比现在弱小得多。但最后如何？办法总比困难多，困难解决了，就被遗忘了而已。我们现在平均而言，与发达国家差距还非常大，差距大就以为着进步空间大，发展空间大。市场之大是绝对不需要担心的，龙头企业也必将越做越好，企业做得好了，长久，价值也必将水涨船高。关于政治，那是不需要我们过度担心的，担心也没用。也无需对某一个特定的政策悲观或过分乐观，国家运行如同开车，速度快了踩踩刹车，速度慢了加加油都是正常的，只要大方向正确。 如果某一个政策，确实沙比，过一段时间也自然会改或者不提了的。而且很多时候，同一个事情，从不同角度，得出的结论会完全不一样。就好比空调行业，今天大家公认格力美的是成功的，整个行业现在也是很有国际竞争力的。但是，要知道这个行业是从2000年400多个品牌竞争到现在10来个牌子的。你如果去问那390多个牌子——99%的“实体经济“，你他们会不会说实体经济是一片哀嚎？？ 比哀嚎都惨！尸体都找不到了！但是，你如果观察身边认识的人，你又会发现，平均而言，有钱的人都更有钱了，钱少的也比之前有钱了。难道这还不是经济在发展的最好证明吗？所以我们做投资的，尤其需要多一分理性和独立思考的能力，绝不可人云亦云。

    今年下半年搬了新家，没有和父母一块住了，结婚9年真正开始自立门户过日子了。小娃也开始读书了，接送两个，加上各类培训班。经常还得做饭，每天的时间被斩成了N段，日子过得像打仗一样，终于明白什么叫”付出即拥有”，忙碌而充实，感觉挺好！以前总觉得专职投资社会参与度不高，能直接影响的人很少，常为此忧虑，现在也不这么了，明白了之前主要是太闲了，其实影响2个人和影响20个人、200个人也没有本质的区别，而且你身边的人才是最重要的，真正能正能量地影响身边的人也是很好很不容易的。时光就这么流淌，日子就这过着，这大概就是生活吧！至于股票，今年1月后大部分时间持仓一直下跌，手上股票大多从3倍空间跌至5倍空间了。也几乎没有花时间去研究新的标的了。今年书倒是了挺多，尤其搬新家后，白天N个时间之间有非常清静的时间，下半年读了不下于50本的杂书和以前根本不会翻开的书。印象深的有：《为什么佛学是真的》《郭鹤年自传》《他改变了中国---江泽民传》《理性乐观派》《华人家族企业传承研究》《黑猩猩的政治》《寡头新俄罗斯的财富与权力》《工匠精神-日本家族企业的长寿基因》《泥步修行》《京华烟云及风声鹤唳》，其他印象并不是特别深，但或多或少，总有一两个观记住了，也算开卷有益。

  展望2019，开篇即说过，短期收益下降了，未来预期收益就提升了，但是这个未来并不一定就是2019年，所以，这个展望没有意义，完全不受自己控制。可胜再敌。当然，我自然还是希望手中的票早日回归价值的，越早越好。总之，还是那句：投资如同登山，不必给自己定多高多远的目标，永远保持正确的方向、正确的心态、恪守正确的准则，将“不可胜在己”做好，一切都会不期而至的！