“75”后刘洋的艰难解植坤外甥能带好中融托吗？

出品｜达摩财经

“中植系”灵魂人物解植坤猝然离世已经一年多，但其身后事、特别是几家重要公司的经营状况，仍牵动着资本市场的目光。

近期，经纬纺机作为控股股东发布了子公司中融托的财务息。截至2023年6月末，中融托营收23.58亿元，同比增长1.21%；归母净利润3.32亿元，同比下滑51.63%。

从各项业务表现来看，中融托仍在积极推进转型。其中，手续费及佣金虽然仍是最大的贡献力量，当期收入达到11.63亿元，但相比上年同期下滑超过四成；而投资收益增长至10.73亿元，相比上年同期的3.64亿元，增幅接近两倍，已经是中融托第二大营收贡献支柱。

这一转型调整与行业趋势基本一致。据中国托业协会数据，2023年一季度，托行业营收保持营收增长，但由于业务结构调整，融资类托规模下降，相应的是，投资类托、服务托规模持续提升。

一般来说，融资类托业务平均报酬率较高，随着行业业务结构调整，导致了托公司普遍出现利润下滑的问题。不过，受益于一季度资本市场回暖，股市和债市均处于上行状态，托行业的投资收益对冲了部分手续费及佣金业务下降带来的影响。

2023年6月，原银保监会下发的三分类新规正式实施，在理清托业务的边界和服务内涵上进一步明确分类标准。业内普遍认为，新规将促进行业加快转型节奏，摆脱传统业务的路径依赖。

市场观点认为，在房地产行业高杠杆时代留下的隐雷逐渐爆发后，托行业赚利差的时代已经过去。托公司想要顺利穿越周期，在应对传统业务下降的同时，需要快速转变思路，寻找适合自己的转型方向。

房地产窟窿难补

中融托的“爆雷”，与此前紧密捆绑房地产行业密切相关。在房地产行业金融红利期，“高杠杆高周转”一度是房企快速扩张的利器。彼时，利率高、周期短、门槛宽松的托是房企重要的资金弹药。

2017年开始，中融托新设房地产金融部，推动房地产托业务开展。此后，中融托的房地产业务迅速扩张。2017年至2021年，中融托投向房地产业务的资金规模分别达到443.07亿元、719.2亿元、1351亿元、1291.5亿元和895.55亿元。

2021年之后，房地产雷潮渐起，中融托尽管有意压降了房地产资产占比，但长期与房地产的深度捆绑仍没能避免暴雷。近几年，中融托接连踩雷恒大、华夏幸福、世茂集团、蓝光集团等多家房企，导致多个房地产托项目都出现展期或违约情况。

为改变房地产托收不回来的困境，中融托甚至被迫下场当开发商。2022年，融创将的“中山铭晟房地产”全部股权转让给中融托抵债。中山铭晟房地产底层资产是此前融创在中山布局的五桂山、民众、三角项目。

复牌的融创尚有还款的可能，但已经处于破产重整的房企，中融托想要补上窟窿并不容易。2023年1月，中融托和华夏幸福纠纷已久的债务问题终于拿出的明确的解决方案。根据双方谈判的结果，相关托计划延期至2027年底，延期期间利率定为2.5%，与此前债务重组统一安排一致。

中融托共有四个集合托计划涉及华夏幸福项目，合计债权本金金额约60亿元，合计质押有华夏幸福对各地政府的应收账款超160亿元。

2022年下半年，监管层“三箭齐发”支持房地产行业的合理融资需求。该支持计划包括贷款、发债、股权融资三个方面，但从目前参与的银行和金融机构来看，行业人士普遍认为，房地产托回暖尚待时机。

截至2022年二季末，中融托在手货币资金34.17亿元，相比年初下滑超过60%。与此同时，中融托的有息负债规模并没有明显压降，短债超过18亿元，相比年初的17.38亿元还有所增加。

资金压力之下，中融托不得不卖子求生。2022年12月，中融托将持有明喻投资100%股权转让给龙元建设集团。在此之前，中融托还将持有的湖北梧桐湖19%股权，转让给湖北省联合发展投资集团。

2023年7月，中融托向国联证券出售了管理规模超700亿元、并拥有公募牌照的中融基金51%股权。中融基金成立于2013年，由中融托与上海融晟共同出资设立。截至2023年二季末，中融基金在管规模约1050亿元，低于行业中位值，在150余家公募基金中排在第52位。

命脉在何处？

中融托成立于2002年，最初由中植集团联合哈尔滨市国资委、牡丹江新材料公司等五家单位共同成立。

很快，中融托发展为“中植系”核心融资平台，是“中植系”最知名的几个“钱袋子”之一。借助中融托，“中植系”在资本市场开始了“X+中融托+上市公司”模式的开疆扩土。其中，X指拟置入上市公司的资产，上市公司为X进行资本运作的载体和平台，中融托则为整个交易链条提供资金。巅峰时期，“中融系”控股8家、参股30余家上市公司。

但随着监管趋严，加上踩雷乐视网、康得新、康美药业等公司，2016年之后，“中植系”逐渐退出了资本市场明面上的凶猛冲杀。

2018年3月，中融托从“中植系”的控股公司转为参股公司，第一大股东和实控人换为经纬纺机。目前，中融托虽然仍被视为“中植系”资产，但实际上已经是央企控股的15家托公司之一由经纬纺机持股34.47%。经纬纺机是大型央企，实际控制人为国资委旗下的中国恒天集团。后者控制经纬纺机58.32%股权，其余股东持股均不足5%。

中融托近年的困境，还与“中植系”灵魂人物解植坤猝然离世密切相关。解植坤猝然离世，并没有指定接班人，这让本就风雨飘摇的“中植系”境况更加微妙。目前，“中植系”主要负责人包括其外甥刘洋、侄子解子征以及职业经理人颜茂昆等。其中，刘洋为中融托董事长。

除此之外，中融托近年来还面临着与房企“翻脸”导致的保险柜锁芯被撬、监管处罚等问题。据黑龙江银保监局数据，2022年中融托的投诉量达203件，同比增幅为181.94%，位列非银金融机构第二。

“75后”刘洋作为被“中植系”推出来的接班人，能顺利带中融托走过低潮吗？还需要时间和市场来证明。