美克美家毛利连续下滑遭问询 放弃贴牌艰难转型

2002年，美克美家引进美国的家具渠道模式，采用OEM (即“贴牌”)业务，开出了第一家直营独立店。后来，由于国内零售业务的增长速度不足以支撑公司消减的出口 OEM 业务，因此在 2011 至 2015 年期间公司的主营业务增长率一度低于 6%。美克美家逐渐停止了OEM 业务。2018年4月，美克家居(600337,股吧)2017年年报披露后遭上海证券交易所问询，由此揭开了美克家居近年来经营与财务的谜底。

脱离尴尬处境 停止贴牌业务

目前，美克家居已构筑了涵盖美克美家、A.R.T.、YVVY等在内的8个渠道品牌。高端美克美家，中端ART和中低端Zest，分别定位不同客户群体。主品牌美克美家采取直营连锁、线下体验结合线上引流的经营模式。

　　美克家居在回复中国资本观察(ID：zhongguozibenguancha)的邮件中表示，美克美家采取直营连锁、线下体验并结合线上引流的经营模式。店内销售产品包括美克美家全线产品、伊森艾伦全线产品、Caracole、Compositions全线产品、最高端定位的Caracole Signature与美克美家 “Black Label”(黑标)产品以及窗帘、床垫和其他家居饰品。

　　其实，回顾前期美克美家的经营战略可知，最初美克美家引进美国的家具渠道模式，采用OEM 业务，开出了第一家直营独立店。2008 年以前公司的核心业务及主要收入、利润贡献均来自于出口 OEM 业务，随着人民币持续升值及中美贸易摩擦的不断增加，公司意识到必须采取有效措施应对过度依赖美国市场的风险及 OEM 业务一直处于价值链低端的尴尬处境。

　　认识到问题后，美克美家开始主动削减获利能力有限的 OEM 业务。由于国内零售业务的增长速度不足以支撑公司消减的出口 OEM 业务，因此在 2011 至 2015 年期间公司的主营业务增长率一度低于 6%。

　　之后，2014 年，美克美家开始推出多品牌战略，并将旗下美国自有品牌 A.R.T.正式引入中国市场，开启了特许加盟连锁经营模式。

　　在导入新品牌时，美克家居放开经销商加盟并开始与家居卖场合作。在各方加强渠道建设之时，美克家居放弃了此前一直坚持的自建直营独立店的策略。2015 年，美克家居彻底停止了 OEM 业务。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进对中国资本观察表示，从行业发展情况看，家居行业竞争日益增加，市场的挑剔性也在增加，这对于此类家居业务企业是有较大的挑战的。自营模式和前两年毛坯房规模相对大、业主装修等需求较大有关。这两年精装修住房的供应规模加大，一定程度上会对此类家居行业形成挤压效应。

　　另外门店经营的压力也会增加，尤其是随着自营点的增加，相关行政管理成本可能会上升。另外部分线上家居门店，本身也会带来很多竞争关系，这都会对此类企业产生影响。

　　近年来，由于公司国内零售业务品牌升级、多品牌的推出及运营能力的加强取得了长足进步，2016 年及 2017 年销售收入保持了高速的增长。同时，2014 年底，美克家居对美国Caracole 公司和 A.R.T.公司的管理、产品定位进行了调整， 2017年取得了显著效果，改变了持续低增长态势。

　　公司自 2011 年以来连续五年营业收入同比增长率在 6%以下，而2016 年和2017年迅速提升到 21.26%和 20.57%，2018 年一季度达到 32.7%，业绩开始扭转。

2017年年报披露后遭问询

2018年4月，美克家居公布了其2017年年报，2017年美克家居实现收入41.79亿元，同比增长20.6%；实现归母净利3.65亿元，同比增长10.4%。2018年4月底，美克家居收到了上海证券交易所2017年年度报告的事后审核问询函。

　　上海证券交易所指出，公司第四季度实现营业收入 12.44 亿元，归母净利润 1.07 亿元，与第三季度基本持平，这与公司以前年度以及家居行业第四季度去库存、增收益的经营规律不相符合。

　　有券商研究报告指出，公司第四季度营业收入下滑同时预收账款增加，主要是因为环保限产导致发货延迟。之后，美克家居也承认了这一点，称由于天津美克工厂环保整改不到位、环境卫生不良、安全管理和检维修作业过程中存在的突出问题，被责令整改并全厂停产整顿。

　　查询美克家居2017年年报可发现，问题存疑之处颇多。从销售毛利率来看，美克家居自 2008 年以来，销售毛利率稳步提升。但是， 2016 年和 2017 年却一改常态，销售毛利率连续下降3.74 个百分点和 3.36 个百分点。

　　对此，美克家居表示，多品牌升级、产品迭代及供应链管理等经营策略调整，停产商品清仓是销售毛利率下降的原因之一，并且影响毛利率的因素大多属于公司阶段性策略调整所致，除原材料价格变动及销售渠道结构变化带来的毛利率水平变化外，其他因素不会对公司毛利率水平产生持续的影响。

　　从公司存货方面看，存货金额较高，报告期末存货金额为 15.48 亿元，占公司总资产的 22%，计提跌价准备0.12 亿元，计提比例约为 0.77%。存货周转率自 2010 年以来连续五年下跌，最近两年有所回升，但仍低于同行业可比公司。

　　“公司的核心品牌美克美家采取的是全直营连锁模式，且美克美家品牌贡献了公司 80%以上的销售收入，由于所有的门店均是直营店，且店内所经营商品均为自有商品，因此店面的展示商品均在库存商品科目项下。”美克家居解释称。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进对中国资本观察表示，未来积极和一些大型专业市场、购物中心合作，积极寻找新的营销渠道，或是此类企业可以积极依赖的地方，也是寻找新的市场发展空间的一个重要保障。

着力战略转型与城市布局

实际上，美克投资集团是家老牌家居企业，创建于1990年。美克投资集团为美克家居的大股东，拥有美克家居23.49%的股份。美克投资的法定代表人冯东明拥有美克投资集团55.00%的股份，为美克家居的实际控制人。

　　1999年10月，美克国际家具股份有限公司注册成立，主营家居制造、零售和国际木业。鉴于缺失零售经验，美克美家牵手美国老牌家具生产零售商伊森艾伦，美克美家同时销售美克美家和伊森艾伦两种品牌的产品。而后者将管理模式平移给美克美家，包括帮助美克美家进行人员培训、信息化。

　　2000年11月27日，美克家居4000万A股在上海证券交易所上市。

　　2009 年及 2010 年公司分别在美国收购了 Caracole 公司和 A.R.T.公司，建立了自己的国际营销渠道，拓展国外市场，并为国内零售品牌提供研发设计支持。

　　2014年，美克家居全面启动零售多品牌战略，以实现公司转型成为多品牌、多渠道和一体化的国际综合家居消费品公司的战略目标。

　　在城市布局方面，2017年美克美家升级优化6家店面，新增13家，关闭2家，年末在48个城市共拥有93家店面。截至2017年末，ART共有直营店8家，加盟店103家，覆盖90多个城市。

　　根据华泰证券(601688,股吧)研究所调研信息，2017年A.R.T品牌在二、三线以及三线以下城市收入增速分别为52%、81%、60%，高于美克美家品牌在一、二、三线以及三线以下城市收入增速10%、17%、23%、21%。

　　美克家居回复中国资本观察称，2018年，公司将“增长”作为唯一核心目标，围绕销售收入、利润和资产效率提升，聚焦股东、客户、员工、公司、社区的利益，构建基于公司价值最大化的创新商业模式、运营管理体系、核心管理团队。

　　作者：陆清野