新版国家基药目录将有力提振“神威药业”业绩

《2018年版国家基本药物目录》基本情况

10月25日，国家卫健委正式发布2018年版基本药物目录，目录包括化学药品和生物制品、中成药和中药饮片3部分，其中中成药主要依据功能分类，共268个品种；新版基药目录较上版（2012版）：增加了165种，从来的520种增加到685种，增幅超30%；其中新增了187个品种，剔除了有的22个品种。共计新增化药和生物制品120个，中药69个（含新增剂型）。

在69种新增中药品种中，神威药业两个独家创新中药产品“滑膜炎颗粒”和”清开灵软胶囊”新增入选2018年版国家基本药物目录。同时神威药业明星产品藿香正气软胶囊、清开灵注射液、参麦注射液、丹参注射液、复方甘草片、感冒清热颗粒、健儿消食口服液、益母草颗粒、舒筋活血片、复方丹参片、银黄口服液等数十个明星产品继续保留在目录。

图：清开灵软胶囊

图：滑膜炎颗粒

数据来源：神威药业官网

能进入本次《2018年版国家基本药物目录》将直接影响相关医药企业的生存状况，对于基层医疗机构，在治疗过程中更多的是直面收入较为一般的群体，当医保覆盖后，收入较为一般的消费群体将更乐意购买医保中的项目。对于神威药业本次的独家创新中药产品“滑膜炎颗粒”和“清开灵软胶囊”，以及其他被保留在基本药物目录中的产品，我们可判断2019年的公司收入及利润情况大概率超2018年的收入及利润。

滑膜炎颗粒对收入影响

滑膜炎是指滑膜受到刺激产生炎症，造成分泌液失调形成积液的一种关节病变。主要患病群体为青少年和中老年人群，身体出现外伤、机械刺激、细菌感染都可能引发滑膜炎，属于常见病。

图：滑膜炎症状图

资料来源：科普中国

根据《中国滑膜炎人群调》报告，中国当前患滑膜炎的人口接近1.3亿，一疗程药品花费均价为160元，滑膜炎市场的规模至少可达208亿元，神威药业的滑膜炎颗粒线上零售价在46元左右，相对于市场常见药来在价格上具有较强竞争力，考虑到目前国内少有针对滑膜炎内服药品，多为外用膏药，且治标不治本，膏药仅能延缓疼痛，对治疗滑膜炎帮助很小，由于细菌感染的滑膜炎仍需要内服药物进行控制，未来滑膜炎治疗药物的发展方向仍为“内服药”，神威药业的“滑膜炎颗粒”替代传统“膏药”的市场空间巨大。

图：淘宝上搜索“滑膜炎”靠前产品

数据来源：淘宝

预计“滑膜炎颗粒”进入《2018年版国家基本药物目录》后，滑膜炎颗粒将收入预计将有显著增加，而2017年年报披露，颗粒型药物营业收入仅3亿元，滑膜炎收入约6000万元，占神威药业收入结构的17.13%，我们乐观估计若神威药业高效率推进滑膜炎颗粒在基层医疗中的使用，第一年的市场渗透率达1%左右概率较大，即“滑膜炎颗粒”在本次进入《2018年版国家基本药物目录》可为神威药业至少贡献约2.08亿元的营业收入，对营业总收入的边际贡献影响达10.83%。

2017年神威药业收入结构图

数据来源：公司公告

清开灵软胶囊对收入影响

清开灵片为为清热剂，具有清热解毒，镇静安神之功效。主治外感风热时毒，火毒内盛所致的高热不退，烦躁不安，咽喉肿痛，舌质红绛，苔黄，脉数者；上呼吸道感染，病毒性感冒，急性化脓性扁桃体炎，急性咽炎，急性气管炎，高热等病症属于上述证候者，属于感冒、发烧发热等常见病的治疗药物。

 根据中国产业息网2017年的数据，我国感冒药销售总收入高达430亿元，零售市场2017年规模已达284亿元，其中华润、【白云山(600332)、股吧】、济川等小儿用药老牌产品销量较大，本次神威药业的清开灵软胶囊从产品上不需要进行“热水冲泡”，服用起来更方便快捷，相较于老牌“冲泡”产品的便捷性更强，产品从设计上具有一定竞争力。

本次清开灵软胶囊进入《2018年版国家基本药物目录》后，预计市场占有率将伴随神威药业高效率在基层医院及相关零售店的推进中更进一步提高，根据医药地理的2017年8月的数据，进入医保后的商品在第一年平均将出现翻倍式增长，我们考虑到软胶囊相较于传统冲泡颗粒的便携性，预计进入《2018年版国家基本药物目录》后收入将从2342万元提升至4684万元，对营业总收入的边际影响较小。

因此，我们预计《2018年版国家基本药物目录》公布后，总计将能为神威药业至少提高营业收入约1.71亿元，相较于2017年的营业总收入提高约8.9%，整体业绩将有望较大幅度超出各大投行给出的2019年相较于2018年20.08%的收入增速和22.30%的利润增速，我们对神威药业的业绩可以更有心一。

本作者     黔之驴

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