小米股价几近腰斩 雷布斯为什么会成为资本市场的“弃儿”？

　　2018年7月，小米集团在香港上市，发行价为17港币。

　　彼时的雷军曾经表示，要让上市首日买入小米股票的投资人赚一倍。

　　但是投资人只在最初的几天兴奋过，小米股价在创下22.2港元的高之后，便一路下跌。时至今日，一度跌破了9港元。

　　那些投资了小米的年轻人并没能迎来自己在股市中的首次翻倍，倒是经历了人生第一次腰斩。

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　　今年1月9日，是小米集团上市半周年的日子，也是公司员工股和早期投资者股份的解禁日期。

　　那本来是值得庆祝的一天，结果却成了小米2019年艰难的开端。

　　当天，小米股价低开5.4%，仅一天市值就蒸发了50亿。一天之后，在北京召开的红米Redmi发布会上，雷军一改往常的低调，上来就喊出“生死淡、不服就干”的口号。

　　在“生死淡”的干了几个月之后，5月20日，小米发布了2019年第一季度财报。财报显示，今年一季度，小米集团总收入人民币438亿元，同比增长27.2%；经调整利润21亿元，同比增长22.4%，营收利润双增，且均超出市场预期。

　　从业务分项，2019年一季度智能手机实现收入270亿元，同比增长16.2%，数据显示当期小米售出约2790万部智能手机；IoT与生活消费产品收入持续增长，实现收入120亿元，同比增长56.5%，其中小米手环、智能电视、小米空气净化器等热销生态链产品需求增长强劲。

　　此外，小米的投资收益也是收获颇丰。一季度报告显示，截止2019年3月31日，小米投资超过了270家公司，总账面价值290亿元，同比增长28.6%，其中已有10家公司成功上市。

　　同时，包括雷军在内的控股股东也都承诺未来一年不出售所持股份，而且公司及管理层个人也频频发出回购公司股票的动作，这些似乎都是在向资本市场传递心。

　　但是从市场表现，投资人却显然不愿意继续为小米买单。

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　　如果用简单的二分法，这个世界上只有两种人：用小米的人，不用小米的人。

　　有的人认为雷军就是雷布斯，有的人印象还停留在“Are you OK？”，但主观意见改变不了MIUI(小米手机操作系统)1.9亿的活跃用户。

　　小米的智能硬件IoT(物联网)平台已经成为了用户流量资源的重要入口，截至2018年3月底，连接设备(不包含智能手机和笔记本电脑)达到了1亿台。

　　互联网商业化变现的基础来自用户规模，“米粉”规模的持续增长能够加速变现，从而带动公司互联网业务的持续增长。

　　但是另一方面，小米的主营收入依然是低端手机。

　　2018年，小米在智能手机上全年收入规模达到了1138亿，出货量也排到了全球第四。但是一个很大的问题是，终端手机的价格升级已经要接近完成了。

　　过去三年，手机变动格局最大的是千元机，在全市场占比从36%一路降到了18%，中高端机则从31%提升到了46%，而小米完美的错失了这个市场。

　　尽管还有海外市场的增量来江湖救急，但是压力还是很大的。

　　就像几年之前大家很难想象百度忽然就不行了一样，互联网企业的竞争态势变化，来的很慢，但是趋势一旦来了，就是巨变，小米的基本盘要操心的事情很多。

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　　当然，小米特别好的IoT与生活消费品这块，确实是个救命稻草。2018年，IoT与生活消费品实现了87%的增长，收入达到了438亿元，在公司的年报中，小米也自豪的说，小米大家电业务已经从新兴业务变成公司强大的业务部门。

　　去年年底，米家的应用程序月活用户已经突破了2000万，其中超过50%来自非手机产品，这是小米最新崛起的基本盘，也代表了小米的未来。

　　但是在这个赛道上，小米既要面临传统家电厂商智能化的挑战，也要面对物联网巨头的攻伐。

　　比拼的则是现金流和子弹。

　　而小米的子弹并没有那么足，2018年的研发投入58亿元，仅占营收的3.3%。

　　为什么不能投更多的钱进来研发呢？因为公司毛利率真的太低了，业绩核心盘的手机没有挣到大钱，并不是真正高科技企业高毛利高净利的特征，而是传统制造业的低毛利低净利。

　　事实上，因为在研发上的投入很有限，小米更多的扮演着集成商的角色。

　　集成并没有太大的门槛，是依靠目前的流量红利先行占据壁垒，但真正的内功是需要不断的研发投入支持的，尤其是感应元器件与芯片。

　　而且，从人员构成来，比起互联网公司，小米也更像一个制造业公司：大专生和本科生的占比达到了76%，硕士及以上占比不到20%。

　　而这其中，销售和服务人员就占据了半壁江山。

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　　我们可以出小米依然在努力拓宽营收渠道，但公司的大部分收益还是来自低毛利的智能手机。

　　好的一方面是公司流量平台已经出现了比较不错的协同效应，带动了IoT和生活消费品的增长。

　　但是随着智能手机的竞争越来越激烈，如果在收入多样性上的探索收不到预期的效果，智能手机市场的变化将会对公司营收产生极大的冲。

　　九年前的4月6日，北四环银谷大厦，黎向强父亲用一锅小米粥，温暖了14个连夜加班的年轻身影，也开启了小米团队的奠基之路。

　　几年的时间，小米就飞速成长为了中国互联网的又一只独角兽。

　　可是如今，恐怕连雷军也难以想到，上市后的小米股价会持续低迷，屡屡刷新历史新低。

　　一边是不俗的成绩单和管理层的频频回购，另一边却是屡创新低的公司股价。

　　走向如此矛盾的小米，也难怪会引发市场一轮又一轮的争议。