中金：华发股份全年销售额增速预计超三成 维持其推荐评级

　　乐居财经讯徐迪中金公司5月6日研报称，华发股份一季度业绩符合预期，中金预计该公司本年销售额将超800亿元，维持其推荐评级和目标价11.68元，对应8.5/6.9倍2019/2020e目标市盈率及39%上行空间。

　　华发股份一季报显示，公司一季度营业收入67亿元，同比增长318%；归母净利润6亿元，同比下降5%，对应每股盈利0.27元，期内摊薄每股盈利0.27元，同比下降4%。

　　期内公司竣工面积同比增长79%，房产项目集中交付带动营业收入同比增长318%。

　　中金认为，投资收益高基数致该公司归母净利润下滑。期内投资收益0.12亿元(去年同期6亿元)，有效税率升至26%(去年同期6%)，少数股东损益2亿元(去年同期-0.2亿元)，拖累归母净利润同比下滑5%至6亿元。

　　期末公司净负债率较2018年1季度末、年初分别下降80、25个百分至224%。期内公司收到“中联前海开源-华发租赁住房一号资产支持专项计划”无异议函，拟申请注册发行超短期融资券(额度不超过人民币50亿元)，并分别以5.0%/4.8%的票面利率非公开发行7.5/7.795亿元公司债券。

　　公司一季度签约销售额、销售面积分别同比增长83%、58%至184亿元、75万平方米。中金预计公司2019年全年销售额超800亿元，同比增长37%。1季度拿地谨慎，但可售货值充裕。期内公司新增土储仅3.5万平方米(2018年同期83.3万平方米)。年初公司土地储备计容建筑面积750万平方米，叠加在建面积中未售部分，估算公司总货值约2500亿元，相当于2019年全年销售额(中金预计)的3倍。

　　中金维持对华发股份2019/2020e每股盈利预测不变，当前股价对应6.1/4.9倍2019/2020e市盈率。维持推荐评级和目标价11.68元，对应8.5/6.9倍2019/2020e目标市盈率及39%上行空间。

　　同时提示，该公司存在项目交付进度不及预期，以及布局城市政策环境超预期收紧的风险。