万华化学：化工王者，“二虎六狼”战略布局，稳坐全球MDI龙头！

一、 快速崛起中的中国化工龙头

【万华化学(600309)、股吧】(SH600309)是中国化工王者。

1、 司简况

万华化学立足于厚实的异氰酸酯基业，以创新研发为中心，致力于打通上游石化板块与下游功能各异的高附加值新材料系列产品，多元布局ADI、特种胺、TPU、PMMA、PC、SAP、水性涂料等聚氨酯与石化板块下游产业，真正意义上实现产业链一体化、各类功能产品开花的企业大格局。主业MDI产品的持续高景气、新的石化与精细化工项目正在茁壮成长。管理上万华设立了“二虎+六狼”战略模式，二虎即MDI和石化等聚氨酯产品，“六狼”分为六大事业部，包括新材料事业部、ADI事业部、特种胺事业部、表面材料事业部、改性MDI事业部和聚膜事业部。 司2001年上市至今，净利润增长超过100倍，市值超过千亿。

2 、 股价涨幅、营收、利润的变化

近一年来，万华的股价涨幅冠绝同行业，这也体现了公司在市场中的地位。自2009年以来，除了2015年MDI价格极其低迷的一年，万华的营收一直在保持正增长；

自2009年以来，除了2014、2015那一年，万华的扣非净利润也一直在保持正增长；14年、15年利润的下滑，体现了公司产品的周期性，这一需要我们注意，当然，万华已经在尝试构筑一体化的产业链，来应对单一MDI产品的周期性波动。

3 、 多元化的产品结构

万华作为行业龙头，之所以只有10倍左右的估值，是因为市场仍然把她当作一只周期股，但这种情况随着万华掌握了MDI的全球定价权后，正在发生变化。

二、 在行业中的地位

万华的各项指标，基本都超出了行业均值，这符合一个优秀企业的定义。我们做投资，就是要找到行业中最优秀的企业，然后陪伴他们成长，并在此过程中获取回报。

三、 经营质量分析

1 、 越来越健壮的现金流情况

对于一个重资产和高资本投入的行业，现金流情况的好坏有时候会决定一家企业的生死，也觉得我们投资的成败。万华在这方面的表现，足够让我们放心。

2 、 成长性

虽有一定的周期性，但营收和利润呈现出台阶式上升。

3 、 资金结构与偿债能力

负债率在逐步降低，不但可以降低企业的经营风险，也会省去财务费用。

四、 当前的估值水平

截止6月21日收盘，当前万华估值动态PE11.8倍，仍然较低，股价仍有较高的上升空间。

五、 未来展望——世界级的万华

万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场，新建装置技术难度大、建设周期长，至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改；万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破，有望在较短时间内实现 80万吨级的产能飞跃，全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG贸易规模不断扩大；在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。

万华化学未来整合MDI 优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进，实现中国万华向世界万华的转变！

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