淡定处之，希望在前-万华化学

主营产品低迷价格一路走低， 【万华化学(600309)、股吧】 忧不忧！

在盐水里面煮三遍，碱水里面浸三遍，硫酸里面泡三遍，韭菜就彻底洗干净了！

100个人，100个烧饼，刚需，供需平衡，价格合理。现在只有95个烧饼，谁的价格高出给谁，理论上烧饼价格可以一直涨下去，一直涨到5个人放弃吃烧饼，饿死5个就平衡了。（很多商品暴涨暴跌就是这个理，简单比喻）

2017年国内聚合mdi一度涨到4万多元，全球那两年几乎没有新增装置，多个巨头装置不可抗力，2017年全球MDI需求还很旺盛，供需失衡，MDI一直涨到部分价格敏感附加值低的行业停摆，如部分管道施工、外墙保温停工，能承受高价的继续用，然后整个市场就平衡了。

股市分析：主营产品低迷价格一路走低， 万华化学 忧不忧？
全球2017年新增需求30万吨（暴涨的价格抑制了部分需求，如果供给充分，全球需求还能多几万吨）。——聚氨酯新增刚需一滴滴、一滴滴积累，积累了半瓢（30万吨），被 万华化学 连瓢一起端走了（ 万华化学 新增33万吨销售）。——这也是 万华化学 2017年盈利爆表的最大表皮因。也是部分烧饼眼皮薄，眼界浅，轻易得出周期股，昙花一现的因。（实际价格并没有那么高，2017年宁波万华整体聚合MDI均价不含税只有1.51万元，很多国内直供客户价格低一些，海外客户提前一年订单锁定价格，按合同供货。4万多元价格在k线图里一根针一样持续时间极短，国内那价格成交量可能都没有1万吨）

2017年10月聚合MDI名义价格4.4W一路跌到2018年6月的2W左右， 万华化学 盈利居然还继续连续十个季度新高了？说好的周期顶呢？

100个人，105个烧饼，多了5个，烧饼售价要一直低于正常价格，一直低到有人觉得价格合适把多余的部分买回去喂猪，多余产能就化解了。每一次全行业不景气的时候，实际MDI消费应该是降低更多的，但是持续的降价，使价格更接地气，变相的让一些行业加大了MDI用量，新增一些消费量。每个周期，这个场景都在上演。

100个人，105个烧饼，多余的5个烧饼扔河里，市场一样平衡了。资本主义过剩时把牛奶倒河里，棉花铺公路异曲同工。巨头有时候心照不宣限产就是这个道理。目前不到任何巨头限产的趋势，纯MDI仍然如火如荼，价格持续了有史以来最长的高位（最近2年左右均价计算，纯MDI绝对是最近十几年的持续高位。每1吨纯MDI的产出，就要有2吨聚合MDI产出，聚合消费低迷，那就价格一直低下去，低到有些巨头减产，或者下游衍生新的需求，价格接地气啊。

谈一谈 万华化学 的MDI成本优势：

MDI总的料成本构成：苯胺65%，液氯15%，烧碱15%，其余占5%。（不同商品价格波动，不固定）

股市分析：主营产品低迷价格一路走低， 万华化学 忧不忧？
上图显示巴斯夫在中国上海和北美一体化程度很强，巴斯夫重庆配套差很多，上图没有单独罗列，西欧苯和硝酸外购；科斯创一体化程度也很棒，亨斯迈和陶氏一体化程度最差。 万华化学 虽然没有苯，但是，是所有巨头里面一体化最彻底的。

0.87吨纯苯——1吨苯胺；0.6-0.8吨苯胺——1吨MDI（纯MDI，聚合MDI需要苯胺不同）

纯苯是油提炼副产物，巴斯夫和陶氏MDI产业链延伸到纯苯。 万华化学 目前是购买纯苯自己生产苯胺。

2013年苯胺最高1.35w，2015年四季度低于6000。2013-2016上半年均价10297、10722、6672、6170。这个价格对MDI价格影响一样很大啊，很多人光MDI市场挂牌价，不后面的具体成本。2015年国际油价格一度低于35美元，纯苯价格低，市场需求差，苯胺价格最低低于6000元。

2013年数据苯胺配套：上海联恒16万吨，上海拜耳科斯创28万吨，烟台宁波36万吨，烟台八角36万吨。2013、2014年万华苯胺外购26.61万吨、32.25万吨、2015年0.38万吨，（ 2016至今国内装置需苯胺完全自给，几万吨采购是供应给BC公司）

万华化学 液氯采购2013年 13.23万吨；2014年 9.19万吨；，2015年4.06万吨 ；2016 1-6月 1.61万吨。说明 万华化学 液氯自给率对外依赖型越来越低。前些年 万华化学 一体化不彻底，特别是苯胺采购量巨大，这部分成本较大。

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这是 万华化学 的MDI生产装置简介，需要的料动力煤和化工煤用量较大，公司主要料是煤炭、纯苯和盐。发电厂都是自己配套占股份的，给自己MDI工厂供电，供应蒸汽。竞争对手如巴斯夫装置是天然气路线的，气化装置用天然气，这个成本比煤炭高多了，并且去年国内天然气紧张，12月保民生取暖优先，重庆巴斯夫断气停工一段时间，，，，

2000年万华MDI吨成本接近1万；2006年成本10960元；2007年10293元；2008年10917元；不同年份苯胺价格波动巨大，总之 万华化学 成本越来越低。2017年宁波成本7300元不到（综合相关材料享个豆腐计算得出，供参考）

万华化学 煤炭路径，一体化程度高，节约了大量成本；自主研发单套装置成本建设比国际巨头低很多。如亨斯曼上海扩建24万吨产能，耗资7.5亿美元，约合51亿人民币。这个每吨MDI设备折旧成本，财务成本都要比 万华化学 高50%以上，如何和 万华化学 竞争？ 万华化学 连工业盐都不放过，海水淡化用的分离膜产品公司在中试哦，以后自己用自己的产品淡化海水获得盐、淡水；多的盐和淡水可以挣钱，还能推广自己的分离膜。

盐是开玩笑， 万华化学 PDH等项目需要料石油气，万华挖了100万立方米地下洞库，淡季囤积石油气，自己用之外还开展石油气贸易，2017年石油气贸易都额外挣了1.79亿净利润；因为一体化程度好，协同效应，石油气成本低， 万华化学 PDH装置2017年盈利14.4亿净利润。目前第二套地下洞库120万吨已经开工半年了，投产后供应百万吨乙烯项目用的石油气，还能继续扩大贸易。自用加贸易，大几百万吨采购量，很强的议价能力。不但降低料成本，还额外挣大钱了。）

股市分析：主营产品低迷价格一路走低， 万华化学 忧不忧？
据 万华化学 吸收合并公告显示：2018年1-6月宁波万华纯MDI成本0.74万，聚合MDI成本0.72万；

2017年宁波万华纯MDI 成本0.69万，聚合MDI 0.63万。 最近几年 万华化学 价格绝对秒杀一切了。

万华化学 MDI成本比业界最优秀的巴斯夫低20%以上。并且 万华化学 努力做到了所有同类产品都比巴斯夫低20%（这绝不是豆腐哥夸张）。

2016-2018年上半年，BC公司纯MDI、聚合MDI合在一起成本是0.73万、0.92万、0.99万，很多球友简单的出结论BC公司MDI生产成本比宁波万华高2600元，这个结论是错误的！

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2017年BC公司购买了 万华化学 2.425万吨MDI回去销售，2018年1-6月BC公司购买了 万华化学 2.074万吨MDI，这部分离岸价格是每吨15647元，加上海运费用过去了成本要超过1.6万（按1.6万计算）。BC公司去掉这部分高价成本贸易货去掉对应的数量，2018年1-6月BC mdi自己生产成本是8800元左右。2017年BC自产MDI成本是8300元左右。2016年（进口万华MDI较少，影响忽略不计，）是0.73万。——所以大家简单的出BC成本比宁波高2600元，大错特错。这是对BC的高级黑。BC每吨MDI 2016-2018年上半年分别比宁波万华高1500、1500、1000左右。BC成本和国际巨头比一样很低。

人工成本优的：

2017年 【洛阳钼业(603993)、股吧】 26.5亿美元收购TFM56%股权，这公司以前的欧美高管，年薪70-200万美元，工作地住着独栋别墅，每人十几个佣人，工作6周，休息2周，工作休息都报销头等舱机票全球到处瞎逛，这样的高管都有十几个。欧美高管一个人的年开支都够国内公司派去的整个管理层了。这样的欧美公司有任何竞争力吗？欧美MDI巨头很多方面一样得了这样的发达国家大公司病。

2013年万华实业的股权结构改革， 万华化学 全体员工通过中凯信持有宁波万华25.5%股权，万华集团本部员工通过中诚投资公式简介持有万华实业24.58%股权，间接持有 万华化学 大比例股权。公司所有管理层、很大比例员工都有股份，这部分股份这次注入后起码要锁定到2021年以后才能解禁。他们每年获得公司分红，干劲十足。 万华化学 研发投入产出比，人工效率，各项费用控制都是最好的。

万华化学 财务成本，融资成本也是很低的。这个不展开讲了，信誉好，信用等级高， 万华化学 上马176亿的乙烯项目直接不要股民一分钱，也不定增，自筹资金加贷款。

2010年开始亨斯迈开始压缩MDI在低端应用场景的供应，如冰箱市场，这部分市场绝大部分让给了 万华化学 。亨斯迈美其名曰，聚焦组合料，配方料供应，通过研发提高产品附加值，还对外声称，自己MDI单位产值是最高的，秒杀巴斯夫， 万华化学 。

股市分析：主营产品低迷价格一路走低， 万华化学 忧不忧？
（烟台+宁波产能利用率得出 万华化学 MDI产量按满产满销计算+2017年匈牙利BC销量减掉万华出口给BC重复部分，除以2017年全球630万吨销量=28.5%+）大于28.5%，保守按28.5%算。豆腐哥每个数字推算都是严谨的。

1999年 万华化学 MDI销量占全球份额0.591%，2017年占全球28.5%，已经是全球第一了。再过几年会不会占全球三分之一？这个画面不敢想，太美好了。竞争对手扩产MDI 万华化学 怕不怕，哈哈哈哈，这些竞争对手都活在 万华化学 阴影里面十几年好不好。每一年， 万华化学 市场份额都在扩张。

全球经济不景气，2008年，2015年那样， 万华化学 如何过冬？

2007年美国次贷危机当年全球MDI消费量397万吨，2008年危机全球蔓延，全球MDI消费量399万吨，2009年更惨384万吨，2010年全球经济缓和恢复到421吨。

美国房贷市场次贷危机，这个对MDI是灭顶之灾啊，你瞅瞅，美国屋顶要用多少MDI啊，

2007年7月美国新屋开工135万户，2008年3月110万户，2009年60万不到，2010、2011都是60万左右。这少了几十万套房子啊，涉及屋顶，外墙保温，涂料，家具，管道等，这要减少多少用量啊？这个减少量这两个250万台冰箱要少多少啊。 前段时间被500万台冰箱产量锐减吓傻了多少人啊。目前危机再坏国际上有2007-2009那3年差吗？那可是美国血崩了。

2008-2010年中国市场MDI销量93.2、97.2、105.3万吨，增长缓慢，价格如何啊？当然是雪崩啊，腰斩，连续几个月跌破1.5万元。

万华化学 当时在干吗？2007年 万华化学 销量33.74万吨、2008年销量36.3万吨，2009年销量42.6万吨，2010年销量55.1万吨。同期全球销量是萎缩的啊， 万华化学 还在大幅扩产，提高占有率。

这种局面的降价就是105个烧饼，需求只有90了。那就降价，降低到低端应用加速启动，降价到一些国际巨头撑不住减产。

同期 万华化学 产能提升，国际产能滞涨，老八匈牙利BC公司倒了。那几年危机很重， 万华化学 一边扩产提高产能占有率，一边外面还养了个三：母公司万华实业开始运作收购匈牙利BC公司，最终2011年1月完成96%股权收购，后期完成100%控股。

一句话：2008年全球金融危机， 万华化学 继续壮大，匈牙利BC卒，被万华实业收入囊中，满血复活，2018年注入上市公司 万华化学 。

目前全球局面比2008年前后次贷危机，金融危机，全球经济危机比，差吗？ 2008-2011年 万华化学 净利润分别为15.5亿，10.66亿，15.3亿，18.54亿。扛一年，盈利就回升了。

当然你可以说，那时候中国还处于高速发展阶段，对MDI需求巨大（中国那几年每年新增MDI需求才4万、8万吨）， 万华化学 体量小还有很大发展空间。我们再回到最近的2015年。

现在回头，觉得写的很肤浅。

2015年油一度跌破35美元，和2008有一比。国内煤炭，电解铝，钢铁全行业亏损， 【沧州大化(600230)、股吧】 每股亏损2元光荣ST。我觉得2018年我们打，经济基本面都比2015年好太多了。2014-2017年 万华化学 MDI销量（不含BC）分别是92、101、123、155万吨；包含BC在全球销量市场占有率分别是23%、24%、24.5%、28.5%。

无论风吹雨打， 万华化学 一如既往老司机开车，要市场占有率。吃到嘴里的市场份额，绝不放弃。2013-2015 万华化学 归上市公司净利润（不含bc）分别是28.91、24.19、16.1亿元。那几年 万华化学 苯胺外购比例还很高，成本没有最大程度降低，全球不景气盈利低也很正常。2016、2017盈利分别为36.8、111.3亿元。时间换空间，最多两年，盈利继续新高。

这期间聚合MDI低于1.5万运行时间长达18个月，最低低于9000元，纯MDI低于1.2万。

当初卖给中国MDI技术的日本三井，2016年关闭自己大牟田的6万吨MDI装置，退出MDI领域。不关闭留着当爷供着啊，每吨现金成本都14000元了。豆腐哥摸着良心说，福建石化要是哭着想上MDI，和日本三井合作都比和北边大妈靠谱。毕竟人家生产经营MDI几十年啊！（这个是不可能的，目前国内新上MDI必须单套40万吨装置起步，大妈那个是硬撑，拿放大镜把几千吨中试图纸放大到40万吨）福建石化心真大啊！啧啧啧。

——2015年全球小危机， MDI行业惨烈程度远超2008年。生产MDI四十多年历史的日本三井退出关闭MDI、TDI业务，卒。 万华化学 市场占有率继续扩大。二十年过去了，全球九个玩家变成7个了。死俩，没有新增一个，这个行业护城河不言而喻。

日本聚氨酯NPU,2007年投产了20万吨新装置，累计40万吨产能。这之后10年，该公司没有任何扩产计划，成本和品质都没有优势哦。亨斯迈来到中国2006年底一套装置投产，一直到2018年才新建了第二套24万吨MDI装置。还口口声声，亨斯迈卧虎，升级24万吨就要跃虎了，我还是继续卧薪尝胆，装猫吧。（亨斯迈走高端的路子，现在其他巨头也在学，巴斯夫要在中国投资百亿美元上大型一体化装置，贴身肉搏）。 万华化学 仅仅是是MDI体量大有较强行业影响力。 万华化学 的ADI产业链全球倒数第一，没辙，全球只有万华在内两玩家掌握技术。这个整体产值，体量比MDI低很多。

万华化学 一样在迅速转型啊，很快极大实验室火力全开，贴身肉搏。如2018年投资者交流会上公司说：董事长说公司研发与客户紧密衔接，研发人员下沉到一线，同时是售后人员。服务速度必须快，水性涂料友商提供样品需要3个月，万华1-2周提供，客户体验你懂的，合作意愿不言而喻。 万华化学 继续虚心向百年国际巨头学习。

这几天亨斯曼股票一直在跌，之前 万华化学 也在跌，一个是真跌，一个是假装泡沫假跌。如果二选一亨斯曼和 万华化学 两个股票必须选一个，你选谁？

所以现在聚合MDI 1.5万以内，忧伤（友商）1.4万左右，大家都不淡定了？纯MDI还在2.5万以上啊，出口价格依然很好啊，销量还在增长。每生产1吨纯MDI要生产出来2吨聚合MDI，最近二十年聚合MDI毛利润一直比纯MDI利润低15-20个百分。仅有的几个月份聚合MDI价格超过纯MDI。

这不是最坏的局面，回头聚合MDI长期低于1.4万，纯MDI低于2万，甚至1.5万，你们怕不怕？这也是为何豆腐哥说要继续拿2年一样。无惧。只要纯MDI价格还高高在上，聚合MDI各种因市场低迷导致需求不畅（经济低迷、、环保、冰箱减少、家电减少、发泡剂影响等），聚合MDI就还有继续下降的空间。下降到其他新的应用领域可以接受，比如聚氨酯板材，聚氨酯环保禾香板市场推广加速。（禾香板项目可以这个价格签订长期合同了，锁定风险）

万华化学 30万吨TDI一旦投产，国内TDI价格降到1.5w左右，绝不是豆腐哥危言耸听。我就是按照这个价格范围来预计今后盈利的。那时候喷子又该说了，新产品一投产，立即亏损。。。。。

如果纯MDI也一直降价，聚合MDI下游还是用不了这么多咋办？纯MDI保质期有限，那就只能减产了。要么死道友不死贫道，要么大家一起减产。 万华化学 2000-4000元每吨的成本优势，这时候就体现出来了。死的一定是道友（友商），你懂的。

最近十多年，MDI价格因为有 万华化学 的存在，一直是扭曲的。国际巨头期间多次想提价，都是未遂：降价 万华化学 市场份额增加，提价，他还是增加。 没辙，我就是这么潇洒，我成本最低，我性价比最好；我品质还是最好；我接地气，服务比海底捞还海底捞。

万华化学 今后盈利怎么样？

匈牙利BC 2014-2018年六月分别盈利：0.686、1.84、6.9、30.2、25.76亿，最困难的2015年BC公司都盈利了， 2018年有望盈利40亿人民币左右。

万华化学 ：2016年盈利36.8亿、2017年盈利111亿，2018上半年盈利69.5亿。年底并表bc公司加宁波25.5%股权，累计 万华化学 2018年盈利有望达到180亿左右。最近几年盈利特别是2017、2018年盈利给了 万华化学 未来发展的无限可能。

股市分析：主营产品低迷价格一路走低， 万华化学 忧不忧？
这次注入，管理层给了今后几年的业绩承诺。我们按照这个来计算，宁波承诺除以0.255得出宁波合计业绩+BC承诺+其他，得出2019-2021三年 万华化学 BC+宁波净利润分别是：53.61亿、53.76亿、52.27亿。这些不含 万华化学 烟台八角工业园哦。（这个承诺很谦虚，2018年BC盈利承诺30亿，1-6月已经完成了25.76亿，宁波25.5%股权承诺净利润13.1亿，1-6月已经完成了9.75亿）

烟台工业园还有在产的：60万吨MDI，2019年彻底升级为110万吨，179万吨po/ae一体化装置，7万吨PC，已中交即将投产的30万吨TDI,8万吨PMMA、5万吨MMA，2019年初投产的13万吨PC。这些盈利贡献和上面的bc+宁波万华承诺业绩相加， 万华化学 今后利润能差到哪里去？再差，出现2008、2015年状况依然能保持百亿左右净利润？

万华化学 还有150余套实验室小试装置，30余套千吨级中试装置。创业板一些概念股核心资产所谓高科技化工新材料产能很小， 万华化学 一套中试装置都比他大。算了，豆腐哥不说了，再说，就是欺负人了。毫不夸张的说， 万华化学 高科技没拿出来的十个手指头不够数。（高端化工材料特殊性，一些产品攻克技术到小试、中试、正式装置可能要5-10年，甚至更久，这个豆腐哥就不画大饼了，我们只关注已投产，即将投产的实锤。）

所以，聚合MDI降价 万华化学 忧不忧，历史将再一次证明， 万华化学 喜迎挑战，还将一如既往的再创辉煌！我们都多虑了，目前依然是 万华化学 最好的时代，纯MDI价格还在2.5w左右依然坚挺。更多产品雨后春笋等待贡献利润。

篇幅有限，整个MDI业务只是 万华化学 总业务的一半，是目前利润来源的70%左右。今后MDI将一如既往的在 万华化学 手里发扬光大，提高市场占有率。但是MDI占 万华化学 产值、利润会比例越来越小，因为 万华化学 其他业务雨后春笋一样起来了。

万华化学 的发展历程，你能感觉到中国人对美好生活向往，对高新技术的渴望，对高端工业领域的孜孜不倦追求！ 万华化学 成本最低，价格优惠，产品品质最好，拥有核心竞争力，国际巨头一天天丢失市场份额，你再低调，都是掩耳盗！方方面面中国都在努力，告别血汗工厂，让公民享受发展成果。这时候你说韬光养晦，养你妹啊，现在还说中国不低调的不是坏就是笨。

川普能把中国各种观不同的人团结起来了。对于中美不断升级的豆腐哥还是那句话，不要怂，就是杠，合情合理合法！

尼玛，扛过去了继续吃肉，扛不过去吃素，认怂。没有退路了。

中国真崩盘了，不是啥股票能不能买，是你应该买几袋大米屯起来。