低位大跌中买入，是长线赢家的投资法宝

红刊财经  陶丹

本周上证指数重见“2”时代，长阴下杀、千股跌停让许多投资者持仓心动摇。利空刷屏之下，不知多少人又能记起“股神”巴菲特的投资秘诀：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。在大洋的彼岸伯克希尔股东大会上，虽然有越来越多中国投资者的身影，但“跟着感觉走”还是在潜意识里，引导不少散户投资者做出投资决策。跟着感觉走，只能让投资者在大跌中更恐慌，在低位交出廉价筹码；只有跟着理性走，才能敢于逆势布局，在低位大跌中买入，成为长线赢家。

本周大跌之后风险释放，沪指重回3000下方，正是又一次难得的低位建仓机会。为何说目前是“低位”？简言之有三个层次：估值低位、开放低位、指数低位。就估值而言，不管是上证50指数10倍左右的市盈率，还是沪深300指数13倍左右的市盈率，都低于全球主要股市的水平，和美股20倍的估值水平更具有明显优势。在估值低位上对外扩大开放，对布局全球的外资机构而言更具有长线吸引力，这又是第二个层次的“开放低位”。而单就更重博弈市场波动的国内投资者而言，12年来3000磨一剑的走势，不管是抱持螺旋式上升还是大箱体震荡的法，这里即使不是绝对低，也远远算不上高位。只要不是高位，这个“指数低位”从长期来就具备参与价值。在这“三大低位”重叠的时间出现大跌，跌出的是投资价值，跌出的是长线建仓机会。

当然，笔者眼中的这个“低位”，不是短线的低位，而是中长线的低位。短线的市场波动具有随机性、偶然性，或许一条消息就可能成为股指大幅震荡的催化剂。但时间是消化低位利空的最佳良药，“三大低位”的共振封杀了股指长线的下行空间。就连“股神”巴菲特也在今年的股东大会上旗帜鲜明地指出，未来15年内将加大对中国的投资力度。因此，低位遇利空大跌并不可怕，在这个区域出现的每一次恐慌大跌，如果有资金、有心参与，又有耐心长线持有，就一定能够迎来胜利的曙光。

当然，也有和“股神”巴菲特唱反调的外资机构，摩根士丹利就在本周下调了四大行AH股的目标价。作为A股估值最低的群体，银行股在过去十多年走出了慢牛行情，每年单分红就给投资者提供了可观的股息收益，而四大行更是银行股中的基石，某种程度上是中国金融体系的最后一道防线，外资低位唱空最终注定只能目标落空。

2013年的一幕似曾相识，当年3月摩根大通发布研报，建议客户购买空中国四大行的金融衍生品；当年5月20日，高盛宣布清仓持有7年的工商银行H股；当年9月4日，美国银行宣布清仓建设银行H股。显然，2013年当时不仅有外资投行空，更有实实在在的筹码做空。但如果投资者在当时跟随这些空言行卖出四大行股票的话，无疑会错失接下来数年的大行情。就以工行A股来说，2013年5月20日当天的收盘价是4.19元，接下来先后有6次分红，每股累计分红1.46元，加上目前5.6元左右的价格，比当初上涨将近7成。虽然股价还有起起伏伏，两度出现“挖坑”动作，但都只是主升浪到来前的“黄金坑”（见图1）。显然，唱空不会影响股票的内在价值，只会让未来的走势影响相关机构的市场声誉。

退一步说，即使这个“空报告”成立，目前四大行的AH股价格已经和报告中设定的目标价相差无几，甚至工行和建行的A股现价都已经低于目标价。某种程度上，这个所谓的“空报告”，也可以视为对四大行当前股价蕴含的投资价值的认可。优质股在低位被空不值得恐慌，最差的结果无非是延长“黄金坑”的构筑时间，而这也正好是价值投资者分批买入的机会。

真正值得警惕的是那些垃圾股的爆雷和题材股的爆炒，四月中旬以来的调整中，这些个股成为跌幅居前的空头主力，不少甚至是连续“一”字板无量跌停，让投资者逃生无门。在A股走向国际化、成熟化的道路上，这些充斥泡沫的题材股注定只能被逐渐边缘化，一旦深套就可能万劫不复。

从短期角度，在周一长阴破位之后，上证指数3000上方重新形成套牢重压区，需要反复震荡整理，逐步修复形态（见图2）。在这种情况下，买入不急、定投最好，一些指数基金和指数增强基金是伏的最佳“猎物”；此外，一些具备保本特性的品种也值得关注，比如合润A，该基金近期刚完成三年定期折算，下一个折算期在2022年4月底，到期时即使大盘深幅调整，最差的结果也能按1元进行折算，按目前0.97元左右的价格计算约有3%的收益率；而一旦三年内出现一波可观的牛市，母基金收益率超过20%的部分合润A将获得其中的一半，相当于目前的价格下有保底、上不封顶，对风险偏好较低、又想博取未来牛市可能收益的投资者来说，是比较稳健的选择。

（本已刊发于2019年5月11日出版的《红周刊》）