羚锐制药（2）---2024.4.27

4月25日晚，公司公布了年报，营收33亿增长了10%，净利润5.6亿增长了22%，扣非净利润5.34亿增长30%，经营现金流8.13亿，远大于净利润，总资产和净资产都增长9%点多。营收方面，贴剂收入较同期增长6.92%，片剂收入增长34.66%（主要系丹鹿通督片销售收入增长所致），胶囊剂收入增长15.44%。

财务报表方面，货币资金14.66亿，比去年多了3.2亿，交易性金融资产没有了，应该是全部兑换为了现金。应收账款减少了一些，是4.99亿，固定资产和在建工程和去年几乎一模一样，说明公司的营收主要是靠原有资产来支撑的，是优秀企业的标志。短期借款1.41亿，没有长期借款，应付账款不多，只有0.57亿，合同负债1.14亿，其他应付款增加12.78亿，主要包括计提产品销售费用、保证金及押金，这一块预留了一些利润的调节空间。其他的项目变化得都不大。利润表显示，营业成本增加幅度是小于营业收入增加幅度的，这也是为什么净利润增长的幅度比净利润要大。

经营方面，2023年，报告期内，公司获批建设河南省经皮给药重点实验室，专注于推动产品质量标准的持续提升和外用制剂领域的研发创新。公司获得两个药品注册批件，预计将对公司的发展带来积极影响。司持续推进智能化改造，推动生产效率和产品质量进一步提升。

战略上，公司将持续聚焦医药健康产业，坚持绿色、创新、务实的发展理念，强化中药优势，突出骨科品牌。积极培育智能制造、智能流通、智能健康为核心业务板块的新发展模式，推进企业规模壮大和产业结构优化，打造中国外用制剂领先品牌。具体到2024年的经营计划并没有，主要是一些大的方向。

上一次笔记我提到我在公司发布大股东减持后，也就是3月13日，就清仓卖出了，事后看了大股东减持的原因是亲属在中登公司工作，被动减持。并且公司估值不能机械地看待，只用历史PE的震荡区间、标准差来分析高估低估都是刻舟求剑的，只要业绩在不断变好，股价完全可能再创新高；反过来说，创新低的股票不要轻易买，因为背后往往是不断恶化的基本面。于是我在4月11日以22元的时候又“接”了回来，成功重现了高吸低抛的SB战法。之后股价连连新高，年报和季报公布后，第二天股价更是大涨8个多点，目前25.35元。

分红方面，羚锐制药今年10派8，分红率79.41%，目前股息率3.14%。（这里顺带提一句海天味业，我22年就关注了这个企业，当时股价80多元。在2020年的白马牛市时，海天味业的PE达到过100多倍，当时还有不少人出来论证百倍估值的合理性。后来抱团破裂、出了辛吉飞事件，叠加消费降级，海天味业的股价就一路下跌，最低时34元多。我草率地看了一下，海天味业账上200多亿现金，固定资产只有40多亿，13个亿的在建工程，有球友截图甚至他还要卖豆奶。海天完全有能力大幅提高分红，今年分红却只有10派6.6元，股息率1.5%。无论是酱油多么具有使用黏性，高增速可能无法再重现了，PE估值中枢完全有可能永久性下降，更别提这样的分红水平。）

股东方面，从2023年一季报开始，前十大股东就一直在环比坚持，而总的股东户数是在持续地微微上升的，从2.73万户上升到204年一季报的2.84万户。我今天发文列举了散户的一些行为特征，如果未来股价回调，散户大幅增加，那就是应该跑路的时候。

因此，今年的操作计划是持有为主，如果出现恶劣的药品安全问题、营收利润停滞、股价回调散户猛干等现象，我就卖出。