首创证券给予羚锐制药买入评级

首创证券股份有限公司王斌近期对羚锐制药进行研究并发布了研究报告《公司简评报告业绩符合预期，期待下半年业绩边际改善》，本报告对羚锐制药给出买入评级，当前股价为11.87元。

　　羚锐制药(600285)　　事件公司发布2022年半年报，实现营业收入15.03亿元（+10.86%），归母净利润2.71亿元（+23.15%），扣非归母净利润2.39亿元（+15.31%）。　　疫情影响下贴膏剂仍然稳健增长，3季度业绩有望迎来边际改善。分季度来看，2季度公司实现营业收入8.21亿元（+7.11%），归母净利润1.40亿元（+13.53%），扣非归母净利润为1.34亿元（+14.78%）。与1季度相比，2季度增速明显放缓，主要是受到上海地区疫情影响；2022年上半年上海地区营业收入12019万元，同比下降34.42%，剔除上海地区后，上半年其他地区合计收入13.82亿元，同比增长17.94%，仍保持较高增速，我们认为自3季度起公司业绩有望迎来边际改善。分产品来看，贴膏剂收入9.37亿元（+11.31%），预计核心品种通络祛痛膏保持平稳增长，“两只老虎”牌系列膏药（“壮骨麝香止痛膏”、“伤湿止痛膏”、“麝香壮骨膏”和“关节止痛膏”）具有较好的OTC品牌知名度和市场基础，未来公司通过产品升级换代、加强媒介沉淀、专业推广和渠道扩张等措施，预计仍有较大增长空间。片剂收入9694万元（+42.90%），主要是受丹鹿通督片快速增长带动。软膏剂收入9160万元（+33.98%）,主要是由于糠酸莫米松乳膏收入增加。　　毛利率受多种因素影响有所下降，销售费用率持续优化。2022年上半年公司整体毛利率为72.62%，同比下降2.53个百分点，各类产品毛利率与去年同期相比均有不同程度下滑，我们认为主要是由于中药材、包材和能源等成本上涨。未来随着大宗商品价格下行，预计公司毛利率有望逐步回升。2022年上半年公司销售费用率为48.07%，同比降低0.81个百分点，主要是由于公司进一步加强市场监督检查力度，销售费用从预算到执行的控制管理更加精准。　　盈利预测与估值我们预计2022-2024年公司收入分别为31.19、35.12和39.18亿元，同比增速为15.8%、12.6%和11.6%；归母净利润为4.48、5.31和6.27亿元，同比增速为24.0%/18.4%/18.2%，按照8月9日收盘价计算，对应PE分别为14.9倍、12.6倍和10.6倍，维持“买入”评级。　　风险提示疫情反复导致产品销售不及预期；原材料价格持续处于高位，盈利能力改善幅度低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张云逸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.99亿，根据现价换算的预测PE为16.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为16.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，羚锐制药（600285）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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