中、美、印仿制药产业链比较，中国的机会在那里？

作者：高岳，刘浩

欧美：TEVA、Mylan 怎么了？

从上世纪 80 年代开始，伴随全球仿制药市场的兴起，全球第一大仿制药企业 TEVA、第三大仿制药企业 Mylan 均实现过百倍的市值成长。然而，2016 年以来，两家公司利润和股价均出现大幅下滑，2019 年两家公司的中报更是双双呈现为亏损状态。全球仿制药巨头的股价颓势，叠加带量采购后国内仿制药市场的巨大变革，不禁使市场对仿制药行业乃至中国仿制药企业的前景产生了担忧。

我们认为，TEVA、Mylan 两家欧美巨头的业绩和股价压力，除自身并购不及预期等因素外，更主要因还在于中印仿制药新秀的冲。因此，尽管欧美大型仿制药企业或将进一步承压，但中国仿制药龙头的前景依然充满光明。

中印：正逐步重构全球仿制药市场格局

仿制药和料药业务，我们认为其本质属性在于制造。从这一上来，中印企业的料药制剂一体化和综合成本优势具有重要意义，并有望最终胜出。只是药品的注册壁垒和技术壁垒较高，因此这一进程滞后于其他许多产业。

从目前情况来：1）2000 年后，印度药企便将欧美市场作为布局的重。经过 20 年的积累，已成为全球仿制药领域的重要竞争者；2）过去较长周期中，中国企业的业务重心仍在于国内。但随着新一轮药政改革落地、领先企业的能力逐渐完备，中国药企的国际化进程已开始明显提速，并存在后来居上的可能。

本土市场加持，中国仿制药龙头前景更加远大

对中国药企构成额外利好的是，经过近 20 年的快速发展，我们的本土药品市场已经成长为全球第二。由于药政、渠道等壁垒，我们预计未来较长周期中国内市场仍将主要表现为本土企业与研企业的竞争，这为中国仿制药巨头的诞生创造了更加有利的条件。

短期来，本土领先仿制药企业或侧重国内，或侧重海外，战略重心略有差异。但在长周期中，伴随国内和欧美市场质量体系、竞争规则的趋同，企业的成长路径也有望并轨。依托本土和欧美两大市场，我们认为中国仿制药产业仍具备持续快速增长的潜力，并有望培育出数家甚至更多全球性的大型仿制药企业。我们继续高度好国内仿制药龙头的未来成长和投资机会。

风险提示：

1.药品审批速度不达预期；

2.药品销售不达预期

中国药企的国际化进程也已经蓄势待发

过去，绝大部分中国药企的业务重心在本土市场，这使得企业国际化的进程相对较慢。但是在近几年中，一致性评价叠加带量采购，使得国内医药产业环境剧变，制药企业对全球仿制药市场的重视程度开始增加。同时，部分领先企业经过十余年的积累，也已经具备了较好的研发能力。在这种情况下，我们认为中国制药企业的国际化进程已经就绪。

跟欧美、印度等全球仿制药市场上的主要竞争对手相比，我们认为中国领先企业的研发申报水平正在快速接近。而在综合成本优势尤其是料药制剂一体化能力方面，则处于全球领先地位。借助上述优势，我们预计未来中国企业在全球仿制药市场上的份额具备快速提升的潜力。

研发水平正在接近全球领先水平

从美国获批 ANDA 的数量来，中国企业同样处于快速提升的趋势。根据我们的统计，2018 年国内企业共计获得了 99 个 ANDA，已占到当年美国 ANDA 批准总数的约 10%。这反映出，国内仿制药企业的研发能力，已能够较好达到欧美的质量标准。在未来几年中，随着企业对质量重视程度的提高，我们预计将有越来越多的中国药企达到欧美质量标准。

其中，【华海药业(600521)、股吧】作为中国仿制药国际化的先行者，已经在美国累计获得了超过 60 个品种、150 个规格的号。

而从单个品种的研发成本来，华海近年来所获得的 ANDA，研发费用基本控制在500-2000 万元的范围内，同样表现出了良好的研发产出率。

好中国仿制药龙头药企的未来成长

目前我国的制药工业仍处于较为分散的状态。随着国内药政环境的变革，尤其是带量采购推行后，竞争力较弱的中小企业或将逐步退出，行业集中度有望明显提升。同时，随着国内审批标准与欧美趋同，中国企业的国际化进程也有望逐步提速。两大趋势叠加，我们好未来超大型中国制药龙头的出现。

依托本土和欧美两大市场，我们认为在未来很长周期内，中国领先药企的仿制药业务仍将具备快速成长的潜力。短期来，本土领先仿制药企业或侧重国内，或侧重海外，战略重心略有差异。但长周期来，伴随国内和欧美市场质量体系、竞争规则的趋同，企业的成长路径也有望并轨，最终培育出横跨两大市场的中国大型仿制药企业。

国内市场方面：好仿制药龙头公司集中度提升，继续进口替代。梳理 2016 年药品新分类实施以来国内药企报批情况，正大天晴、齐鲁制药、【恒瑞医药(600276)、股吧】、扬子江等公司的产品报批数量快速增长，有望不断巩固其领先地位。

制剂出口方面：华海药业、齐鲁制药、恒瑞医药、【普利制药(300630)、股吧】等企业，近年来展现出了较强的欧美申报能力，未来有望进一步快速放量。

福田汽车：截至2019年9月18日，公司已实际回购公司股份105,488,048股，占公司总股本的1.58%。

茂硕电源：披露前三季度业绩预告。公司预计2019年前三季度盈利4,500万元-5,500万元，比上年同期上升518.56%-656.01%。

中京电子：重组事项获证监会有条件通过。公司股票将于2019年9月20日开市起复牌。

永贵电器：公司成为华为合格供应商，目前主要供货范围为线缆及线缆组件。

3、股池分享

1）下面这31（22+9）支票好中长线趋势，有的票走的快，有的票走的慢属正常，后面都是会涨起来，关注低吸机会，高位的可以等回跌下来。

军工板块：进入主升浪行情，我写了那么久，终于等到了，300527中国应急今天站稳30日线位置缩量调整就说明趋势还是涨，但我建议是低吸为主，000547航天发展今天龙抬头形态反转，已经有两三个板的利润了，以前我提出这个股票时很多朋友都不好，现在估计后悔了，现在处于调整，前面没有买的先不进等待调整到位；

软件板块：随着行情反弹，每次都是资金活跃的板块，600588用友网络，回踩20日线得到支撑反弹，趋势继续向上发展，000034神州数码回跌10日线得到支撑会有个小反弹，现在处于高位没进的现在先不进；

芯片概念：回跌都是机会，中线继续涨，相科技股行情，关注000062深圳华强的回跌机会，600703三安光电短期见顶开始调整，今天超预期反弹涨停板，意外之喜；

基建、银行、保险、地产：这个板块适合做中线价值好股，关注002271东方雨虹、600031三一重工、000001平安银行、600000浦发银行、601318中国平安、000002万科A。

通板块：每次回跌都是好机会，保持关注，300136维通今天回跌10日线直接反弹趋势走强，002281光迅科技继续中线涨；

新能源车：政策层面上的重视，这个板块会是中线机会，关注300750宁德时代和000338潍柴动力；

生物医药、医疗器械：发展空间和行业的稳定性依然好，关注的600566济川药业超跌大反弹还有300401花园生物，两只股票都是中线超跌；300015爱尔眼科，业绩强劲增长有望继续创新高，关注600276恒瑞医药波段回跌机会；

家电白酒消费：家用消费和日常消费，长期支持经济，同时也是市场热，关注002677浙江美大、000596古井贡酒、000858五粮液、603288海天味业；

物流板块：物流开始受到资金关注，002352顺丰控股行业龙头可以关注中短线；

科创板股：建议暂时保持观望不参与吧，参与也只能是短线快进快出，关注688008澜起科技和688002睿创微纳。

今天属于大跌后技术性反抽，当前市场没有出现热接力，下方还有2956缺口未回补，减少操作频率不要追高，可以关注我说的三条主线，芯片电子、通5G和军工低吸。

1. 9月19日，美联储在结束为期两天的政策会议后，宣布将联邦目标基金利率区间下调25个基至1.75%-2.00%。

老美降息后，其他央行跟着降息，有阿联酋、巴西等。我们央行要明天是否会跟上，可能性不小。

2. 明天是富时罗素和标普道琼斯两家一起纳入。

富时罗素纳入是40亿美元的被动资金，标普道琼斯纳入是11亿美元，9月23日正式生效，所以明天会被动建仓，资金可能没有表面这么多，但是大盘肯定会有一波拉升，上午收盘前可能性大。