巨额的研发投入影响了复星医药的利润

公众号：【周振华价值投资】

【复星医药(600196)、股吧】2018年1-9月营收181.42亿元，同比增长39.99%【如果剔除 2017 年新并购企业的影响，营业收入较 2017 年同口径增长 21.99%】，净利润20.94亿，同比减少-13.44%，营收高增加，利润下滑，这个要搞清楚因，因不一样，企业未来的价值就不一样，复星医药净利润同比减少，是因为创新研发和业务布局的投入上升、 部分参股企业亏损影响的。这个因的利润减少，可以支持和理解。

A股医药研发投入第一名的是【恒瑞医药(600276)、股吧】，恒瑞医药市值2374亿，2017年研发支出17.59亿，2018年1-9月研发支出17.36亿。【这个支出在财务上表示花掉了，有很多医药公司做资本化处理，这样公司开支就少，利润就好很多。如果恒瑞也学其它医药公司，公司净利润可以多个几亿没问题】

复星医药市值705亿，公司的研发投入在医药股里排第二名，仅次于恒瑞医药。2017年研发投入15.29亿，研发支出了10.26亿。【支出了10.26亿，这个表示财务上花掉了，没了。资本化研发投入 5.027亿，这个表示有东西在，净利润不扣这个5亿】，2018年1-9月研发支出11.14亿。比去年同比多支出了4亿多，如果复星研发支出和去年同期一样，净利润也就多4亿以上了。这样净利润就25亿了，同比去年就小幅增长了。另外公司通过组建合资公司等方式引进新技术，设立的复星凯特、直观复星等联合营企 业尚处于前期投入阶段；参股投资的微医、Healthy Harmony Holdings, L.P.等项目仍有经营亏损。所以我上面说，复星今年净利润同比下滑，是可以支持和理解的。

因为三季报披露数据有限，要结合半年报和去年年报。

公司主营药品制造与研发，还有医疗器械与医学诊断， 医疗服务。

2018年1-6月数据

药品制造与研发业务实现营业收入人民币 89.56亿元，剔除 2017 年新并购企业的贡献，同口径增长 31.37%。

医疗器械与医学诊断业务实现营业收入人民币 16.88亿元，同比增长 9.23%。Sisram 在加快开拓全球市场并重关注新兴市场的同时，进一步加强临床治疗产品 线的拓展。HPV 诊断试剂、T-SPOT 试剂盒销售收入和“达芬奇手术【机器人(300024)、股吧】”于中国大陆及香港地 区手术量实现高速增长

医疗服务：控股的医疗服务业务营业收入12亿元，同比增长18.62%。

公司的竞争力优势，公司已在中国、美国、印度等建立互动一体化的研发体系，拥有近 1600 名研发人员，国际化的研发布局和研发能力初具成果。

在研新药、仿制药、 生物类似药及一致性评价等项目 240 项（其中：小分子创新药13 项、生物创新药10 项、生物类似药17 项国际标准的仿制药 131 项、一致性评价项目 55 项、中药 2 项、外部引进项目 12 项），5 个项目正在申报进入临床试验、36 个项目正在进行临床试验、61 个项目等待审批上市。报告期 内，仿制药一致性评价有序推进，苯磺酸氨氯地平片（施力达）、草酸艾司西酞普兰片（启程）、 阿法骨化醇片（立庆）等 3 个产品已通过仿制药一致性评价；与此同时，抗肿瘤药物产品线进一 步丰富，截至报告期末，本集团已有 9 个单抗产品（包括 4 个创新单抗）、13 个适应症于中国大陆获临床试验批准，2 个单抗产品、1 个联合疗法于中国大陆获临床试验申请受理，其中：5 个产 品已经进入临床 III 期、1 个产品申报生产（即利妥昔单抗注射液）并纳入优先审评程序药品注 册申请名单；3 个创新单抗于美国、台湾地区获临床试验批准；1 个创新单抗于澳大利亚获临床试 验批准；注射用重组抗 HER2 人源化单克隆抗体于中国大陆及欧洲同步推进临床试验；合营公司复 星凯特的首个产品 FKC876 获国家药监局临床试验注册审评受理。截至报告期末，本集团已在中国 药品市场最具潜力和成长力的六大疾病领域（心血管、代谢及消化系统、中枢神经系统、血液系 统、抗感染、抗肿瘤）形成了比较完善的产品布局，

公司已有 9 个产品（包括 4 个生物创新药）、13 个适应症于中国大陆获临床试验批准，2 个单抗产品、1 个联合疗法于中国 26／296 2018 年半年度报告 大陆获临床试验申请受理；3 个产品（均为生物创新药）均于美国、台湾地区获临床试验批准；1 个产品（生物创新药）于澳洲大利亚获临床试验批准。

这些不说了，医药这个东西，需要专业知识，我也不懂，但医药公司研发这些新药才是正途，人类才能健康和战胜病魔。

另外今年和去年，大股东和高管都在二级市场增持了。

说回到公司业绩上来，按现在的研发投入的情况，公司全年的净利润基本是要同比减少的，幅度应该在10%左右，全年净利润28亿左右。按公司现在的布局和研发投入带来的利润减少，给30倍市盈率是很合理的，那市值840亿。

今年也快要结束了，公司2019年的净利润应该会反转，恢复正增长。

以上个人观，投资有风险，买卖需谨慎