2.19新闻（康缘药业，国际尿素价格上升）1.不同

2.19新闻（康缘药业，国际尿素价格上升）
1.不同于创新药领域，在中药领域，企业通常是“继承祖业”，靠着保密配方大单品行走天下，如片仔癀、云南白药、同仁堂、东阿阿胶等。这类企业，往往是重销售而轻研发，毕竟，中药有着几千年的历史，作为中华民族传承下来的瑰宝，想要创新可谓极其困难。
但是，在中药领域有这样一家企业——康缘药业，确是极其重视产品研发，近几年其研发费率高达近14%，虽说相比恒瑞医药近20%研发费率尚有距离，但作为一家中药企业已是十分罕见。
我们先来看一下康缘药业的业绩情况。
2020年受yiqing导致的医院常规门诊量受限以及银杏二萜内酯葡胺注射液医保谈判后价格下降的因素影响，公司业绩出现较大下滑，相较于2019年营收下降近15亿元。不过随着公司积极调整，目前业绩已经逐步恢复到yiqing前的水平。
数据显示，2020-2022年公司业绩稳步增长，22年实现营收43.51亿，同比增长19.25%；实现净利4.345亿，同比增长35.54%。此外，根据2023年三季报推算，2023年公司业绩仍能实现两位数的增长。
而且，即使受到口罩因素以及医保谈判的双重打击，公司的盈利能力仍然强悍，毛利率、净利率受影响较小，分别保持在70%以上、10%左右。
那么，如此能抗的康缘药业未来有什么看点呢？
a、吡仑帕奈片获批上市，布局化药取得阶段性胜利
康缘药业虽是中药企业，在积极进行中药创新的同时，对化药/生物药的布局也未曾停歇。这其中，吡仑帕奈片的获批上市有着里程碑式的意义。
吡仑帕奈原研于日本卫材，2012年7月获美国FDA批准上市，这是一种高度选择性、非竞争性的AMPA型谷氨酸受体拮抗剂，可以减少与癫痫发作相关神经元的过度兴奋，是一种重要的抗癫痫药物。
数据显示，我国2020年癫痫患者约有75.3万人，预计2024年将超过100万人。紧迫的用药需求以及国内药物的空白使得日本卫材的吡仑帕奈在国内上市进程飞快，2023年5月，日本卫材的吡仑帕奈口服混悬液获批上市，再次引燃市场热度。
根据统计，我国抗癫痫药物市场预计2025年市场规模将达近50亿，目前进口药一家独大，考虑到满足国内患者高性价比的用药需求，吡仑帕奈被纳入我国第二批鼓励仿制药品目录。
2023年11月，康缘药业的吡仑帕奈片获批上市，打破了日本卫材的垄断。虽然目前吡仑帕奈片的仿制药竞争激烈，万高药业、海纳制药、泰恩康制药等企业纷纷布局，但是，康缘药业产品获批上市最早，占尽先机。
b、医保解限，中药注射剂市场规模有望回升
中药注射剂市场受中成药“限方”、医保支付限定范围等影响，目前进入医保目录的中药注射剂大多都设置了支付限制。
然而，在口罩期间，由于没有对症药物，我国采取了中西医结合治疗的方式，体现了独特的临床优势。其中，中药注射剂克服了中药固有给药方式的缺陷，提高了药物起效速度。中成药、中药注射剂不良反应发生例数占比不断下降，2021 年中药注射剂不良反应占比仅3.6%，安全性已得到显著提升。
目前，部分中药注射液如已经提供了较为完善的临床证据，有效性、安全性均得到认可，在医保谈判续约中将二级以上机构使用限制取消。例如公司的大单品热毒宁注射液，从院内适应症“限二级及以上医疗机构重症患者”改为适用所有患者。
随着医保解限，曾因医保限制而在公立医疗机构销售额下滑的中药注射剂销量有望回升。
相应地，康缘药业的呼吸类中药热毒宁注射液、专注于心脑领域的银杏二萜内酯葡胺注射液预计未来将会给公司带来更多的业绩贡献。其实，由下图我们也可以看出，公司主要的中药注射液产品自2020年以来销量整体呈现出增长趋势。
c、儿科中成药规模稳定增长，支原体肺炎、流感持续高发，公司大单品销量将进一步扩容
当下，随着大众对中药的认可度不断提升，鼓励中药创新发展的文件频频出台，儿科中成药的市场规模近几年也是稳步提升，2021年、2022年儿科中成药市场规模分别同比提升47.54%、8%，除去2021年特殊因素，从以往历史增长情况来看，预计未来市场规模仍将保持10%左右的增速。
而自2023年10月以来，我国支原体肺炎、流感感染状况持续加重，多地流感、肺炎支原体感染人数呈上升趋势，最近又恰逢春运，流感流行高峰往往出现在冬春季，预计肺炎支原体感染未来一段时间内在部分地区仍将持续高发。
公司的金振口服液作为儿科感冒类龙头产品，占据较高的市场份额，2022 年度首次销售规模达 10 亿元，展现出强劲发展势头。
结合上述儿科中成药市场规模情况以及当前流感多发来看，金振口服液未来销量将进一步提升。
最后，总结一下。康缘药业高研发带来的回报目前已经显现，吡仑帕奈片获批上市便是最好的证明。再结合当前医保解限以及肺炎、流感多发的情况来看，公司未来业绩恢复甚至超过之前水平的确定性是比较高的。
2.近期，国际尿素价格普遍上涨。黑海、埃及的大颗粒尿素价格几天内上涨40美元（吨价，下同），北非、中东和巴西的大小颗粒尿素价格上涨15-20美元，埃及大颗粒尿素离岸价格涨至375美元，北非各地的大颗粒离岸价格最高升至380美元。苏伊士运河以西，巴西大颗粒尿素价格已升至350-360美元到岸价。南欧的尿素交易报价为395-400美元到岸价。随着印尼和马来西亚供应的减少，以及中国尿素出口限制，东南亚市场的小颗粒尿素价格也迎来飙升。
市场参与者表示，本轮尿素价格的大面积上涨引发众多贸易商的担忧——航运成本的大幅飙升，欧洲、美国、东南亚澳大利亚等地区即将进入农业旺季，需求正在显现，行情将得到进一步的支撑。
氮肥作为全球供应相对充裕的化肥品种已经开始进入价格上升通道，接下来磷肥、以及面临更严峻供需格局的钾肥的市场价格筑底反弹应该也不远了。
地缘冲突导致全球化肥供给格局转移，氮肥涨价先行一步。实际上，在全球三大肥中，氮肥供应是相对过剩的，磷肥供需相对平衡，钾肥具有垄断属性且近几年存在供需缺口，那么，为何是供应相对过剩的氮肥先行涨价呢？
本轮尿素价格普涨早有迹象。自印度公司在1月4日尿素招标预定订64.7万吨远期交割货源，国际尿素供应商报价就体现出明显回升，当时西海岸最低报价316.8美元/吨，东海岸329.4美元/吨，有49.7万吨货源。
究其原因，红海巴以冲突带来中东局势的不确定性，短期肯定不会结束，甚至似乎走向越演越烈的趋势，红海通路受阻，航运公司暂停红海航线。使得供应商们只能被动选择绕道好望角远途运输，这反映到运费成本持续高涨和货运周期的延长，推高尿素市场报价。
马士基首席执行官柯文胜(Vincent Clerc)表示，集装箱船改道至好望角将使亚欧往返航线增加约13000公里，马士基的燃油费用将增加50%，每个集装箱的成本将增加数百美元。
更有报道称，部分亚洲——欧洲航线上的集装箱价格近期飙升近600%。行业分析机构Xa最新发布的数据显示，红海危机持续将导致2月初海运运费进一步上涨。
另有消息称，中东多数生产商拒绝以300美元/吨的价格给予印度供货，这促使贸易公司以更高价格回补欧洲市场，引发了新一轮价格的上涨。这明显也是受红海海运价格飙升影响，300美元/吨的尿素销售价格不足以刺激其出口，造成了市场短缺，刺激尿素价格上涨。
目前，氮肥主要出口国包括俄罗斯、白俄罗斯、中国以及中东地区国家，其中，俄罗斯、白俄罗斯氮肥生产以气头为原料，中东海湾地区国家以气头或煤头为原料，中国以煤头为生产原料。
全球尿素进口国则主要为印度，巴西以及美国等农业大国。受限于俄乌冲突制裁等因素，俄罗斯、白俄罗斯出口仍然面临较高的结算和物流成本，对氮肥出口形成一定影响；中国为保障自有粮食安全，把限制尿素等氮肥品种出口作为常规调控手段，而中东海湾地区的氮肥出口因红海危机需要承担更高的运费和拉长运输周期。
因此，使得本来全球供应相对过剩的氮肥品种，却在国际市场上产生了短缺，造成了这轮氮肥率先上涨。
红海袭击威胁磷酸盐运输，磷肥价格蠢蠢欲动。业内息显示，美国国内供应紧张，磷铵价格开始走高。诺拉磷酸盐价格上涨了2.50美元，离岸价涨至595-605美元。磷酸一铵离岸价格也从625美元上涨至630美元。市场参与者称，1月磷酸二铵供货有限，甚至缺货。印度市场交投活跃，印度拉什特利亚化学品和肥料公司（RCF）已经对10万吨磷酸二铵进行了投标。
同时，摩洛哥磷酸盐集团（OCP）已经以现行价格出售了11万吨磷酸二铵。在尼泊尔化肥进口商和供应商（KSCL）对2.5万吨磷酸二铵的采购投标中，印度钾肥有限公司（IPL）的最低出价为729美元。苏伊士以西的虽然交易活动缓慢，巴西磷酸一铵到岸价格保持在560美元，但阿根廷库存偏低，磷酸二铵和磷酸一铵的到岸价格为580-595美元。
红海袭击威胁磷酸盐运输。近日，胡塞武装无人机袭击了一艘驶往印度的埃及磷矿船，导致通过红海的航运持续中断。愿意通过红海运输的船主越来越少，将有更多船只通过好望角航运，这在一定程度上限制了附近区域的货物供应。
未来30-60天，预计一些地区的磷肥库存较低，特别是泰国、阿根廷以及欧洲部分地区。随着中国限制磷肥出口减少，国际市场或也将出现供应短缺现象。在即将进启动的2-5月北半球春播时节，下游贸易商或用户预计也将不得不接受更高的磷肥价格以覆盖高昂的海运成本。
全球钾肥市场面临更紧张的供需格局，钾肥价格上涨是必然趋势
钾肥是三大肥料中最为稀缺、垄断集中度最高的化肥品种，且呈现生产供应与消费需求区域严重分离的特征。主要出口国是俄罗斯、白俄罗斯、加拿大，这三个国家就拥有了超过70%的钾肥出口量，其他30%分布在中东地区的以色列和约旦、中国、德国等少数几个国家。
全球钾肥主要进口需求国一般集中在巴西、中国、印度、美国等农业大国，以及东南亚地区的农业国家，其中，仅中国拥有800-900万吨钾肥产能，但解决国内需求仍长期依赖50%以上的进口量，除此外，这些钾肥需求国家基本不具备规模化自产钾肥能力。因此，全球钾肥供应受到国际贸易供应链破坏影响应是最大的。
一方面，全球钾肥供应处在短缺周期。近年来国际寡头供应商无新增规模化产能资本投入，短期内不会增加新的钾肥供给，加拿大最大钾肥供应商Nutrien此前甚至已表示无限期暂停新增产能扩产计划。
俄罗斯、白俄罗斯受到贸易制裁等因素影响，钾肥出口运输供应链仍持续受限，虽在去年通过替代路线绕行，但运输成本也大幅提高；同时，贸易制裁也让其原本规划的新增产能投资计划无限期搁置。钾肥行业新进入者中，矿业巨头BHP在加拿大Janson矿新建435万吨产能预计最快也要到2026年才能建完投用，老挝这样的新兴产区虽因中国企业亚钾国际、东方铁塔有新增产能释放，但整体供给增量并不多，目前合计产能在200-250万吨左右，对于全球钾肥市场影响有限。
另一方面，全球钾肥需求将持续提升，根据Argus预计，2022年全球钾肥需求6134万吨，2025年这一需求将上升至7858万吨，增幅28%。
人口持续增长和消费升级促进农业生产对钾肥的需求。亚洲和拉丁美洲新近实现工业化的国家收入增长最快，这些国家的人口趋向于消费更多的加工食品和牲畜产品，要求更高的农业产量。
由于大多数优质可耕地已经投入生产，可利用的土地和水资源日益紧张，在已经生产的土地上增加耕作强度将导致更多的养分从土壤中流失，需要化肥来调整所造成的不平衡。
在氮肥及磷肥相对充裕的情况下，施用钾肥对于作物增产提质有很强的促进空间，机械化程度的提高和农业技术的采用也有利于钾的消费，以继续在可用土地上实现产量的提高。
近年由于地缘政治环境及疫情后恢复周期，粮食保护主义盛行，全球各国对于粮食安全重视程度大幅提高，保证和提高化肥用量是保障粮食生产的最有效手段。
我国政府也把粮食安全放在治国理政的头等大事，2023年开启了新一轮粮食千亿产能提升计划，通过退林还耕、退鱼还耕等方式扩大耕地面积，同时也提出了提高单位亩产的要求。这些都会带动全球钾肥需求进一步增加。所以，短期内全球钾肥供需短缺的局面不会改变。
全球各地区冲突频发，俄乌冲突预计短期内无法结束，因红海事件的催化，相对供给过剩的氮肥已经先一轮上涨，而钾肥供应商ICL、APL均在红海沿岸，合计产能约有650万吨（占全球钾肥产能约7%），欧洲的德钾、俄钾、白俄钾出口运输也要受红海冲突影响绕道好望角。过去两周，以往使用苏伊士运河航线的运输成本加速上涨。
从目前愈演愈烈的地区局势看，普遍担心红海事件长期化，持续绕行造成运力短缺，也将推高全球其他航线的航运成本。
因此，在红海危机等冲突不断升级的背景下，使得原本就脆弱的全球供应链越发受到削弱，对大宗商品价格产生重大溢出效应，推高了国际化肥贸易的到岸价格，全球钾肥价格上涨成为必然趋势。