40元恒瑞，值得战略建仓

恒瑞医药，在2021年前的十年里，录得了十年十多倍佳绩。恒瑞上市21年来，除了头三年消化新股上市估值，录得阴线外，只有2008年，2011年收阴线，股灾的2015年，恒瑞年涨幅70%，2018年，恒瑞基本收平。2021年，恒瑞收出了45%的巨阴线。恒瑞自上市以来，最高上涨160倍（后复权），就是到今天，恒瑞从高点下跌了58%，涨幅依然有73倍。

恒瑞医药，自2000年上市以来，只在上市IPO融资4.67亿元，就再也没有融资纪录，历年现金分红47亿，现金分红是融资的十倍，且股本从1.33亿股扩张到当前的64亿股。

恒瑞医药营收近十年来，从45.5亿（2011年），增长到277.3亿（2020年），复合增长约20%，净利润从8.8亿，增长到63.3亿，复合增长21.8%，这个增长还是在恒瑞每年大幅增加研发投入费用化的基础上实现的（近五年，恒瑞研发投入180多亿元）。

恒瑞医药历年来净资产收益率一直在20%以上（2021年除外）。

从以上历史数据可以看出，恒瑞医药能取得医药股王的称号，是当之无愧的，其业绩，是对得起其涨幅的。

2021年，是恒瑞医药滑铁卢的一年，股价从97元跌到了当前的41元，跌幅达58%，妥妥的腰斩有余。

2021年，恒瑞经历了什么？市盈率从104倍跌到了当前的46倍，来到了近五年新低。估值上是腰斩有余了。

营收及净利润，2021年也没有增长，净资产收益率也下降到了20%以下。

股东数量到是从20来万人，增长到70多万人。

很显然，市场认为，恒瑞，已经不是以前的恒瑞了，在当前集采的大环境下，没有医药股可以熬过去。就是医药之王，依然也躲不过戴维斯双杀。

近五年来，恒瑞医药估值没有低于40倍的时候，导致我长期看好却不能下手。现在，他终于到了估值可以看看的时候了。

导致恒瑞有今天的主要原因有两个。

一个是集采，这个是当前医药行业的大环境，没有哪家能够躲过去，就连医疗服务行业，不直接集采，就是个卖水人，如药明康德，股价也接近腰斩了。

另一个原因是以抗肿瘤药为代表的创新药，经过前几年的疯狂发展，现在也开始内卷了，进医保面临灵魂谈判（类似集采），不进医保，市场推广需要时间，商业化进展如果不快的话，收会成本是很困难的。

医药行业面临当年白酒塑化剂和反贪一样的局面。白酒行业跨了吗？没有，而是越来越好。

医药行业的未来，只可能比白酒行业好，毕竟老年化不可逆转，酒可以不喝，药不能停。

放眼未来，集采对医药行业的打击，不过是历史进程中的一朵浪花，可能经历集采后，仿制药行业会大浪淘沙，留下几家大的药企，保持合理的利润，但是，创新药行业，前途依然是光明的。

那么，谁能分到创新药的大蛋糕呢？恒瑞，我想是第一个可能的受益者。

我们来看看恒瑞的优点。

长年累月的研发投入，正在慢慢开花结果，创新药的营收已经过半。

强大的品牌和商业化能力，国内没有对手。

健康的现金流，能保证恒瑞继续在创新药道路上不断前行。

如果恒瑞能在国际化上走好走稳，就没有缺点了。

我们再来看看恒瑞的最大对手百济神州现状。

国内唯一能和恒瑞PK的创新药就是百济神州了，投入白亿以上，管线多。

百济神州当前还不能盈利，靠融资输血活着。前几年创新药大火的时候没有问题，这两年创新药融资是不畅的（最近几个创新药企业上市破发就是例子），如果三五年，百济神州还不能盈利，他就是个笑话了，尽管他是全世界第一家美港A上市企业。百济神州唯一比恒瑞好的有一点，他出生就是个国际化的企业，在国际化上路比恒瑞宽，资源也比恒瑞强。

落难王子，总有归来之日。恒瑞医药，这个我跟踪了五年的王子，终于给了我上车的机会。

交易计划，40元建底仓10%，每跌5%加仓5%，总仓位控制在40%以内。

也许，恒瑞还会在底部整理一年两年，但是，长期来看，如果中国医药行业会出万亿级企业，恒瑞一定不会缺席。