恒者恒心——恒瑞医药

对医药行业，我自知自己没有那个能力去把它做深入的研究，自己的工作也基本不接触医药产品，这个行业对我就如同互联网行业一样难以把握，但我认为，未来随着人们可支配收入的提高，以及对健康和生命的重视，对药物的需求会越来越大，恒瑞医药作为仿制药的绝对龙头，每年的研发投入让国内的同行望尘莫及，我觉得这就是优势这就是门槛，况且一款新药的防治从立项、研究到临床试验，再到产品上市大概会花费十年时间，投入金额都是十亿级别，而且成功的几率并不大，一般的药企根本没有那个财力和战略长期投入。近年来的医药集采改革，我觉得首当其冲的应该是规模和实力较小的药企，对恒瑞这样的头部药企来说，短期影响较大，但长期却会提高防治药的门槛，扩大自己的优势，中国这个庞大的市场必然会催生出一批强大的药企，恒瑞大概率会是其中一员。就过往的表现来讲，我还是比较任恒瑞领导层对市场和企业战略的把控，我不懂不要紧，只要他们懂，并且愿意投入精力把企业做强做大就可以了。现在分三个方面讨论恒瑞的投资价值

1.企业近十四年来的业绩表现

虽然是医药企业，但恒瑞医药真的很稳，营收和净利润稳步抬升，没有一年是下滑的，毛利率一直高于81%，净利润一直高于18%，净资产收益率一直在21%-29%之间，近几年也一直保持在23%左右，这样的报表除了在模型里边，我还是比较少见的，绝对算得上优秀。

2.长期投资回报

这里简化分析，没有从上市首日开始计算，而是在2007年分红前以60倍的市盈率28.8的价格买入10股，一直持有到现在，把分红投入到年收益8%的项目中去，投资的收益为股利终值加上持有股票市值，投资收益倍数等于投资收益除以买入成本，再将结果开14次方，就是年华收益率，可以看到该种交易模型下，年华收益率大于27%，极为可观的回报。如果调整到假设模型，以53倍的市盈率买入，除去市场估值带来的影响，就企业业绩增长，给投资者带来的年华收益率超过28%，很优秀。

3.长期投资预期

这个是最难的，我尽量以中性偏保守的模型来预测，因为乐观的数据好看但没有实用价值，带来的只是风险；保守带来安全，但也可能错过优质的投资标的，所以我个人以一种中性偏保守的模型来预测；近十年恒瑞净利润年均复合增长24%，我打七折，预计未来十二年年均增长17%，分红比率我取16%，高于近十四年平均值，但低于近三年均值；股利投入到年华收益率8%的项目中去；投资回报等于股票市值加上股利终值，最后可以计算得收益倍数为7，年华收益率为17.7%，还是不错的投资机会，不过要说明一下，这个年华收益只是估计的，是一个大概率事件，并不是必然发生的，实际的回报可能只有10%，甚至只有5%，只是说处于17%左右的机会比较大，如同抛硬币一样，抛一枚硬币，出现正面的概率是1/2，这只是说有50%的可能是正面朝上，但并不是说你抛上10次就会5次正面朝上，一次没有也是可能的。再者，这个是长期年华收益率，即使持有12年可以获得这个回报，也并不表示买入后每年都可以得到这确定的17.7%的回报，实际情况可能是买入第一年亏损10%，第二年盈利20%，第三年回撤30%，但总体会呈现出波动向上的态势。

避开热点可能会让你错失暴富的机会，但可以保全你的本金，避免你掉入陷阱。