下一个恒瑞医药

最近医药板块涨涨跌跌引动人心，很多老师表示到底这都炒的啥，为什么都跌了。这次就
准备出一个科普文，给老师们答疑解惑！

首先什么是CXO、CRO、CDMO？用大白话解释就是医药外包服务

CXO是对医药外包赛道的总称，所谓医药外包是指CXO企业为医药企业提供的从新药研发到生产的各类外包服务，起降本增效的作用。（药明生物、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技）

CXO赛道根据外包环节不同可以细分出多个分支，主要包括CRO、CDMO等。

CRO指合同研究组织，以临床研究外包为主，包含潜在成药化合物的筛选直到完成临床试验的过程。泰格医药、昭衍新药、美迪西、成都先导。其中泰格医药提供研究全阶段外包，美迪西、昭衍新药与成都先导主要提供新药进入临床实验前阶段的研发服务。

CDMO则侧重生产环节服务，提供新药的工艺开发、原料药生产、中间体制造、制剂生产以及包装等服务。凯莱英、博腾股份、天宇股份、华海药业、九洲药业、药石科技、皓元医药（其中药石科技与皓元医药提供可应用于研发到生产各阶段的特色分子砌块，但就营收占比来看药石科技与皓元医药目前业务重心在CDMO，因此未归入第一类）。

CXO的CRO和CMO都是属于医药的上游，而医院、诊所、药店、消费者是绝对的下游。

CXO除了是上游，还有一个优势，没有集采的风波，没有医保控费这些麻烦事。集采是针对下游的消费者角度来进行的，比如心脏支架、骨科材料，然后集采进行大降价，是为人民福祉来考虑的。上游的CXO的客户是医药生产制造企业，消费者根本接触不到，自然没有这个风波。在CXO之上的则是恒瑞医药这种创新药，今年业绩也不好，从年初至今跌了45%，龙头尚且如此，何况其他？$$

三季度高瓴资本做了大量的减持，几乎全退出了各大CXO的10大股东行列。其实从三季报业绩就可以看出端倪，以当时暴跌20%的药石科技为例，第三季度公司主营收入2.82亿元，同比仅增长5.86%；净利润录得6113.98万元，同比增长11.16%；扣非净利润5570.47万元，同比仅增长5.72%。这样的业绩也难怪资金用脚投票了。后面机构分析公司产效降低，产能紧张是此次业绩放缓的主要原因。公司后端CDMO业务处于培育阶段，30多个API项目仍处于临床前及临床早期阶段，未有新产能投放；以及南京场地搬迁，浙江晖石501车间装修进度受到疫情及限电影响，略有延期，使得产能释放节奏放缓。这个问题不只是药石，其他CXO情况也都差不多，成长性大不如前。在国内市场里，你的成长性就代表了你的未来，不只是CXO，以后宁德的增长性如果下降，一样也会被砸跌停。

今年医药行业的现状主要和政策相关，国内创新型医药同质化严重，看似老龄化市场巨大，但是很多都是扎堆做类似的产品，比如高血压、糖尿病就有很多家一起做，导致的结果就是同类产品太多，但是价格又居高不下，只能等着医保来砍价，创新型不足。再比如PD-1，国内至少有一百家公司在做恶性肿瘤PD-1的研究，这不仅仅是资源的浪费，更是行业的驻足不前。因此后面出现了比较严格的创新药审批制度，虽然目前还是意见稿，但是也对接下去的一些方向做了指导。利弊也明显，利好是希望通过行政来终止行业内卷，淘汰掉一批没有研发性的企业。弊端是对于整个行业的阵痛，势必会萎缩市场规模，汰弱留强。这里有两个事实。

第一创新药内卷加剧，优胜劣汰，强者恒强。

第二CXO行业规模大幅度萎缩，失去中小客户，强者恒强。

其实从近几年的规律大家都发现了，我们已经从传统的市场经济向企业经济的转型，未来制造业、高精尖等产业会明显看到重组合并的现象，出现以国有为牵头的高端型国际大企业，提高效率，整合资源。

再然后是11月10号，创新药龙头恒瑞医药底部巨量反弹，后经过多方交流，证明这轮集采释放了大量对创新药的友善政策。

首先是PD-1单抗谈判结果高于预期。高层有呵护创新药的心，恒瑞爆量反弹就是一个号。

其次是集采制度的变化，给药企留了活口，这次的集采从长远看利民也利药企。回顾以往的集采，特别是上次乐普医疗的集采，直接把心脏支架的价格打到了地上，但是后面出现的负反馈也很大，就是集采后，部分医院买不到骨科和心脏耗材，不得不采取保守治疗，给病患也造成了不少困扰。这次创新药的集采进一步缓和，没有对价格上进行封杀，这对医药板块来说，绝对是一个友善的起点。虽然未来不一定也是这样温和集采，这确实是一个良好的开端。相互包容，既要给药企留够利润研发又要给民生以福祉，这也是对制定规则人的考量。由此还可以推导，接下去其他的集采也有可能出现类似这么温和的集采结果，这样医药杀估值的阶段就进入了尾声。像药明康德、恒瑞医药等，也可以开始逐渐加回到跟踪池去。

最后是总结CXO能否抄底，这里 不太建议自己个人做研究，毕竟机构的息源要远远领先于个人，而且4月份还有一个年报，好还是差，谁也不得而知。医药板块是所有的行业里难度最高的，普通人从入门到精通没有个5 年根本无法做到。光伏、新能源他们虽然新名词多，但是专业要求少，只需要你懂个大概，是什么环节的就可以了。化工、稀土、矿产只需要看库存和价格就没难度了。但是医药要拼政策，拼研发，拼业绩，拼创新，难度之大非普通人可以长期价投的。作为普通人，你能做的就是重新开始相中欧医疗的葛兰，专业的事交给专业的人，总归是没错的！