恒瑞医药现16年来首次营收下滑，孙飘扬能否逆风翻盘

10月19日晚间，恒瑞医药披露了三季报，对比半年报，三季报业绩出现明显下降。季报显示，公司三季度实现营业收入69.01亿元，同比下降14.84%；实现归母净利润15.4亿元，同比下降3.57%；前三季总计实现净利润42.07亿元，同比下降1.21％，归属于上市公司股东的净利润为42.07亿元，同比下降1.21%，销售毛利率为86.49%，同比下降了1.23个百分点。单季度营收下滑，在其他企业身上可能不足为奇，但在“医药一哥”恒瑞历史上，上一次收入下滑还要追溯16年前，也就是2005年二季度。受业绩变脸影响，今年以来恒瑞医药股价暴跌超50%，市值蒸发近3000亿，不仅散户失望，机构也纷纷撤退，相较去年年底1532家机构持有恒瑞医药，截至今年9月底仅剩10家机构坚定持有。

仿制药集采成业绩承压主因

二季度恒瑞医药业绩创下10年来单季净利首次下跌记录时，创始人孙飘扬重出江湖救场。然而从恒瑞公布的三季度报来看，孙飘扬的出山并未挽回集采带来的业绩颓势。

三季报中，恒瑞医药并未介绍业绩下滑的具体原因。不过，恒瑞业绩下滑并非现在才开始。今年半年报显示，仿制药销售下滑拖累了恒瑞医药的业绩。受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，致使公司今年上半年销售收入环比下滑57%。另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

值得关注的是，第五批集采在今年10月份开始执行，且恒瑞还有相当规模的存量仿制药将陆续进入集采，这意味着今年四季度和2022年上半年恒瑞医药业绩仍将继续承压。

研发费用持续增长，创新药成救命稻草

作为A股的“研发王者”，2018年至2020年，恒瑞医药研发费用分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元，研发投入占比高达18%。虽然业绩承压，但恒瑞医药没有停下研发的脚步，三季度进一步加大创新投入力度，季报显示，2021年前三季度公司累计投入研发资金41.42亿元，同比增加23.9％，占营业收入的比重达到20.5％，创历史新高。

虽然三季报公司未披露具体的研发项目情况，但2021年半年报来看，恒瑞医药在研创新药43个，包括抗肿瘤方向在研新药17个；糖尿病方向在研新药4个；风湿免疫方向在研新药3个；心血管疾病方向在研新药2个；抗感染方向在研新药5个；血液方向在研新药1个；疼痛管理方向在研新药3个；眼科方向在研新药2个；其他方向在研新药6个。

在10月15日举办的“研发日”活动中，恒瑞副总经理透露公司创新药研发正迎来收获，已有8种创新药在中国上市，另有50余种创新药正在临床开发，240多项临床试验在国内外开展，有24个创新药项目获准开展全球多中心或地区性临床研究。

今年半年报业绩说明会上，创始人孙飘扬针对恒瑞医药集采失利、业绩变脸，坦言“这是所有中国仿制药企业都会遇到的问题，仿制药断崖式下降，创新药逐步增长；仿制药大产品该集采的都采了，创新药方面明年后年出来的东西是最多的，肿瘤和非肿瘤都是丰收时点，出来后要参加国家医保谈判，然后放量，因此经过1—2年调整就能恢复。”

话语间，孙飘扬对恒瑞充满心，但恒瑞医药能否重新给予市场心，那便只有时间才能检验了。