恒瑞医药简要法

1.恒瑞已长牛十余年，背后是政策友好和业绩不断验证投资逻辑。成长期的恒瑞，估值不是投资根本，逻辑和业绩才是。这一时期，70倍PE买入也不会被套。

2.恒瑞近期的深度调整，背后是上述逻辑的被破坏。集采重创公司业绩，创新优势不足以对冲利空。估值大幅下跌、基金大量出逃，恒瑞的股东数，增加一倍。恒瑞的阵痛，非短期能够缓解。

3.集采唯价格低者中标的做法，不可避免降低企业盈利和药品质量，药品质量事关生命，集采后遗症将会不断展现，后期调整不可避免。

4.集采只是表象，背后是医保不堪重负，再背后是老龄化叠加人口出生断崖下跌，未富先老，老幼脱节。这是很棘手的问题。政策都是针对现实问题的，两害相权取其轻，药企自然成为牺牲品。

5.但没有药企的盈利和创新，中国未来将缺医少药，也无法应对国际竞争。政策会做出权衡和取舍。最大的可能是没有竞争优势的药企被供给侧改革，有一定优势但创新优势不强苟延残喘，优胜劣汰下，龙头医药企业才能脱颖而出。

6.集采颠覆了仿制药的逻辑，重塑了创新药的逻辑。未来，低成本全品类的仿制药企业和创新能力强的创新药企都可能杀出重围，成为行业龙头。

7.目前，恒瑞在仿制药和创新药领域，都属于第一梯队，两个方面都可能突破。但是，恒瑞明确选择了后者。孙飘扬再度复出，首要任务就是明确战略方向创新和国际化。这是正确但艰难的道路，单靠职业经理人，未必有这样决绝的勇气。

8.逻辑重塑之下，未来迷雾重重，不确定性增加，不见兔子不撒鹰、每年面临业绩考核压力的机构，最害怕的就是不确定。卖出观望是它们最优选择。没有大资金拉抬，3000亿的市值只有足够便宜，才有吸引力。

9.恒瑞无疑有一定吸引力，但几倍PE、多少市值才真正有吸引力，只能靠猜，这是一个较大的区间。这也预示着，恒瑞进入业绩困难期，估值迷茫期。能忍受煎熬，充满心才能相守。

10.从另一个角度，问题似乎会清晰一些如果恒瑞不行，孙飘扬不行，那么中国的药企，谁行？

11.因此，困难期的恒瑞，是我的投资标的，慢慢分批次买入。