财务分析入门之研发费用

财务分析入门之研发费用

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声明本中所引用的资料和数据全部是公开的，中所展示的案例仅供学习交流，中的观仅供参考，不作为任何投资建议 。

今天说一个非常重要的科目--研发费用。

在会计分类中，研发费用属于管理费用，但近几年资本市场越来越关注研发，因此很多交易软件把研发费用单独列出来。

为什么越来越关注研发？

接下来我以医药为例向大家介绍一下研发的重要性。

我们打开药品说明书，会到一个分子结构，这个分子结构是这片药最核心的东西，药企经过十几年的研发、花费数十亿美金，最终落成的结果就是这个分子结构。

西药也叫化学合成药，制作方法就是化学合成，比较简单。所以有了这个分子结构，别人就可以仿制，也就是仿制药。

国际上为了保护专心搞研发的药企，会给研发成功的药品一个专利保护期，一般是10-15年，在专利保护期内，别人不可以仿制你的药，并且你拥有绝对的定价权，目的就是让你把研发的钱赚回来。如果连研发的钱都赚不回来，那以后谁还有动力去研发？

这也就是为什么很多罕见病药卖得特别贵的因。一方面是药企花费巨资研发出来的，另一方面是罕见病患者本来就少，需求少，所以必须定价非常高，药企才能在专利保护期内把研发费用赚回来。

等专利保护期一过，别人就可以仿制了，这时候药品的价格会出现断崖式暴跌。

过去几年，A股不少公司是靠仿制别人药这种“抄作业”模式赚的盆满钵满。

比如华东医药的阿卡波糖片，仿制的是德国拜耳的。阿卡波糖片是一种治疗糖尿病的药，我国有非常多的糖尿病患者，华东医药这几年也是赚足了钱。

这里再补充一个小知识，有人可能会问，仿制的药和研药药效一样吗，仿制的药会不会不如研药好？这个不用担心，因为仿制药要通过一致性评价才能批准上市，一致性评价就是要求仿制药在质量与药效上达到与研药一致的水平。

国家的带量采购，可以说是给了这些仿制药企业一记重锤。带量采购的因这里就不过多赘述了，主要是1、老龄化加剧；2、医保费用压力剧增；3、你本身就是仿制药，况且你也赚了这么多钱了，以后少赚吧。

不管是作为百姓还是投资者，对这样的政策我是拍手称赞的。

因此不少靠仿制药赚钱的公司都改变了路线，全力发展创新和研发。

所以，未来能都得到资本青睐的，一定是那些有研发能力、肯花钱研发的药企，那些只想着抄别人作业，做仿制药的企业，赚钱会越来越难，也会被越来越多的人摒弃。

“你可以不赚钱，但不能不研发”这将是未来资本对医药股的态度。

在介绍研发费用前，我先介绍另外一个概念--研发投入。

有人问了，研发投入不就是研发费用吗？

不是。

说到研发，就有成功和失败两种可能。如果研发成功了，申请了专利，符合计入无形资产的条件，那这部分钱要计入无形资产，即研发投入资本化；如果研发没有成功，那投入的钱就是费用，要计入当期的研发费用，即研发投入费用化。

那具体哪些钱应该资本化，哪些钱应该费用化呢？会计书上是这么写的研发包括研究和开发，研究阶段花的钱计入研发费用，开发阶段花的钱要计入无形资产。但实际上，没有人这么做。

研发费用是很多公司调节利润的手段。

举个例子，

比如我今年研发共投入了10亿元，其中3亿元符合计入无形资产的条件，那我可以将其中的3亿计入无形资产，另外7亿计入研发费用；（正常情况）

可是我今年做的不错，业绩略超预期，我可以将10亿全部计为费用，等以后哪年业绩下滑了，我再调节回来；（多计费用，隐藏利润）

再比如说我今年业绩不太好，我将5亿元计入无形资产，5亿计入费用。（少计费用，虚高利润）

下面我们两个案例，

隐藏巨额利润的恒瑞医药

为什么说恒瑞医药隐藏了巨额利润？

我们一下近几年恒瑞医药的研发投入和资本化金额

2019年，恒瑞医药研发投入39亿元，其中资本化金额0；

2018年，恒瑞医药研发投入26.7亿元，其中资本化金额0；

2017年，恒瑞医药研发投入17.6亿元，其中资本化金额0；

2016年，恒瑞医药研发投入11.8亿元，其中资本化金额0；

明白了吧，近几年恒瑞医药的研发投入全部都计为了费用，没有一分钱计入无形资产。

恒瑞医药的研发能力是毋庸置疑的，2019年末，研发人员共3442人，占员工总数的14%。这么一支庞大研发团队，近百亿的研发投入，都计入了费用，毫无疑问，恒瑞医药隐藏了巨额的利润。

激进一的公司会把研发投入尽可能多地计入无形资产，来美化业绩；保守一的公司会把更多的钱计入费用，隐藏一部分利润。我们可以和同行来对比，判断企业属于哪种情况。

衡量企业肯不肯花钱研发的重要指标，是研发投入占营业收入的比重。就是你愿意拿出收入的多少来研发。

我们一下A股主要医药公司的表现

首先我们恒瑞，2019年实现营收233亿元，研发投入39亿元，占营收的16.7%，这个比重放眼全球都是不低的，配得上A股医药一哥的称号。

再贝达药业，2019年营收只有15.5亿元，但资本市场愿意给其500+亿的市值，主要因是肯花钱搞研发。2019年的研发投入高达6.75亿，占营收的43%，也就是说公司愿意拿出小一半的收入来研发，真的很了不起，市值反映了资本的态度。

事实上，还有很多目前亏损的公司，但他们肯花钱研发，市场仍然愿意给其非常高的估值。比如在港股上市的百济神州，2019年亏损几十亿人民币，但目前市值高达1000亿+。还是那句话，你可以不赚钱，但不能不研发。

投资者应该寻找那些一开始就肯研发的企业，而不是因为政策调整，才不得不研发的企业。医药是一个门槛极其高的行业，那些很早就着手研发的企业，他们已经走了很长的路，具备了充足的经验，后来者是很难赶超的。

关于研发费用就讲到这里，对医药和科技股来说，研发能力的强弱，决定企业未来能走多远。

编辑于 2020-09-08